部分新型ETF（CPHY、CPAG）如何讓避税變得更簡單 - 彭博社

Katie Greifeld

2025-08-16

美國紐約證券交易所(NYSE)地面上的一台交易鍵盤。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg歡迎閲讀《ETF智商》——一份專注於14萬億美元全球ETF產業的每週通訊。我是彭博新聞社記者兼主播**凱蒂·格雷菲爾德。

憤世嫉俗者可能會説，ETF的全部意義在於最小化税單。這並非全貌——日內流動性、透明度、更低費用！——但確實是這類產品吸引力的重要部分。ETF以在大多數情況下規避資本利得税而聞名。實物贖回機制意味着ETF投資者可以選擇何時承擔資本利得税（即當他們決定賣出時，而非基金其他投資者賣出時）。

但ETF發行商在拓展結構税收效率方面正變得越來越有創意。以本週開始交易的F/m Compoundr高收益債券ETF（代碼CPHY）和F/m Compoundr美國綜合債券ETF（CPAG）為例。根據F/m投資公司的官網，其宣稱目標是將"利息收入轉化為未實現資本利得"。

為此，CPHY和CPAG將在股息發放日前拋售持倉以避免獲得應税分配。這兩隻基金在固定收益ETF中採用此策略，而Roundhill投資公司上月推出的標普500無股息目標ETF（XDIV）也採用了類似方法。

這一策略通常專為私人財富客户和高淨值投資者保留，如今正被ETF發行方廣泛採用，這主要得益於12.2萬億美元行業的快速增長。CPHY和CPAG都投資於其他債券ETF，它們在除息日前退出，並暫時輪換到不即將支付分紅的類似ETF中。

據行業資深人士戴夫·納迪格稱，發行方越來越多地推出旨在最大化税後回報的股票和固定收益產品。

“我們正處於一個創新槓鈴的兩端。槓鈴的一端是所有熱門產品、所有槓桿產品、所有瘋狂的零售產品，這些產品完全無視税收——其中很多在税收方面非常糟糕，”納迪格説。“槓鈴的另一端是永不賣出，永不轉移資金，最大化你的税後回報。”

説到所有瘋狂的零售產品，彭博社的伊莎貝爾·李有一篇精彩的文章，講述了發行方如何抓住尚未IPO的股票的機會：

ETF熱潮：申請甚至在基礎股票上市前就已提交

自6月以來，至少有六家公司在一家公司上市前或剛剛上市後提交了與該股票掛鈎的單股ETF申請。就在本週，ProShares申請了Ultra BLSH基金，該基金承諾提供股票每日回報的兩倍。對於那些在家關注的人來説，加密貨幣交易所Bullish實際上直到週三才開始交易。

這種蜂擁而至的現象突顯了發行方仍然認為先發優勢值得爭取，尤其是在已經擁擠的單股ETF領域。彭博情報的阿薩納西奧斯·普薩羅法吉斯本週寫道，這些基金約佔今年新發行產品的20%。這比2024年的份額多了一倍多。

2025年新上市產品中佔比達五分之一

來源：彭博智庫

雖然在任何類別中搶佔先機都是關鍵優勢，但對於單隻股票基金而言尤為緊迫。所有基於單一公司的ETF追蹤的都是同一目標：該公司本身。要使產品脱穎而出，首要方式之一就是率先推出。

這一邏輯意味着該行業將出現更多針對未上市公司的申請。這可能導致時機不當的產品發行，Circle Internet Group Inc.生態系統就是例證。Circle自6月下旬上市以來已暴漲約385%，但過去幾週迴吐了部分驚人漲幅。

至少三家發行方在Circle上市後數小時內就提交了相關ETF計劃。這些基金過去幾天才開始交易——完全錯過了IPO後的飆升期，卻恰逢股價回調時入場。目前這三隻ETF均承受着兩位數虧損。

新一批特斯拉和英偉達單股基金採用期權策略，實現與股票跌幅同步的月度槓桿效應，而非放大跌幅。

道富集團即將收回部分最老牌知名ETF的銷售和推廣控制權，這些業務已外包超過二十年。

古板的股票型共同基金多年來資金持續外流，被更便宜且往往表現更佳的替代品所取代。但如今，一個小眾子類正從新一代助推器——比特幣——那裏獲得一條意想不到的生命線。

在本週彭博電視台《ETF IQ》欄目的深度解析環節，ETF管理與策略主管格雷格·弗裏德曼做客節目，探討了富達增強國際ETF。

這隻主動管理型基金交易代碼為FENI，持有一籃子發達國家（除美國和加拿大外）的全球股票組合。“除美"策略很常見，但為何剔除加拿大？以下是弗裏德曼的解釋：

加拿大市場與美國高度相關。雖非完全一致，但相關性足以讓量化策略中的個股選擇與風險控制更聚焦於真正符合國際（非美）基準的標的。

言之有理。2025年FENI總回報率超26%，跑贏MSCI EAFE指數23%的漲幅。該基金最初作為共同基金成立，富達於2023年底將其轉為ETF。目前管理資產37億美元，年費率0.29%。

先鋒集團瑞安·巴克斯代爾與SS&C ALPS顧問公司的保羅·巴約基將與我、埃裏克·巴爾丘納斯和斯嘉麗·傅共同亮相彭博電視台《ETF IQ》。每週一中午直播，可通過彭博電視台《ETF IQ》欄目、彭博終端TV <GO>或YouTube觀看。