美國銀行稱美聯儲資產組合調整或為財政部帶來2萬億美元——彭博社
Alex Harris
華盛頓的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備委員會大樓。
攝影師：亞歷克斯·羅布列夫斯基/彭博社美國銀行指出，美聯儲國債持有組合可能發生的結構調整，可能導致該央行在未來兩年內購買近2萬億美元的短期國庫券，足以吸納財政部在此期間幾乎全部的發債規模。
策略師馬克·卡巴納和凱蒂·克雷格預計，美聯儲將通過調整投資組合實現資產與負債的更好匹配，這一調整既能防範利率風險和負權益風險，又能縮短負債久期。對於財政部而言，這最終將成為一場及時雨——為填補不斷擴大的赤字並恢復債務上限提高後的現金餘額，財政部已發行了數百億美元的短期債務。
“如果對美聯儲資產負債表進行推演，假設抵押貸款再投資轉向短期國庫券，同時將到期國債轉為短期國庫券，規模將達約1萬億美元，“美國銀行美國利率策略主管卡巴納在另一次採訪中表示，“財政部發行1萬億美元短期票據而美聯儲照單全收，這種供需匹配堪稱神奇。這為最前端市場注入了全新的需求來源。”
美聯儲或縮短資產組合平均久期
來源：紐約聯邦儲備銀行
美國銀行策略師在週五的報告中指出，貨幣當局可能將接近50%的資產轉為國庫券，以匹配其短期負債（主要是準備金和逆回購協議），同時吸收財政部現金餘額的波動。他們預測，假設財政部在2026年10月前保持附息債券拍賣規模穩定，2026財年國庫券供應量將達到8250億美元，2027財年將達1.067萬億美元。
美聯儲此舉將確保短期政府債券需求保持強勁，緩解大規模國債發行可能抽離市場流動性的擔憂。
策略師表示，儘管仍在進行資產負債表縮減（即量化緊縮），但政策制定者近期表態暗示，關於資產組合的討論可能出現在8月20日公佈的7月聯邦公開市場委員會會議紀要中。理事克里斯托弗·沃勒曾建議央行採取這一措施以確保"最優資產結構”。美聯儲高級顧問近期發佈的研究報告也主張推行此類政策。
美聯儲官員在2024年末進行一系列降息後，今年維持基準利率不變。由於銀行準備金及其他負債支付的利息高於其債券持有收入，導致系統公開市場賬户的淨收入總額仍為負值，這給美聯儲的其他支出帶來了壓力。
達拉斯聯儲一份工作論文評估了三種資產配置方式及其利弊，結論顯示久期匹配能有效降低收入波動性，而分散投資組合能降低集中風險，更具可行性。
據美國銀行分析，美聯儲可通過幾種方式快速增持票據：一是將抵押貸款支持證券的到期本金和提前還款進行再投資，每月規模約100-200億美元；二是增加準備金餘額以抵消非準備金負債的增長，保持其穩定，每月約需100-200億美元；最後是將所有到期國債票息再投資於國庫券，每月可帶來約200-600億美元的購買量。
預計央行將在結束資產負債表縮減後立即調整再投資策略，卡巴納和克雷格預測最遲不超過2025年12月。