美國公司債利差跌至27年新低，"錯失恐懼症"情緒蔓延——彭博社

美國公司債券估值的一項關鍵指標飆升至近三十年來的最高水平，因投資者在美聯儲下月將恢復降息的預期下爭相鎖定仍處於高位的收益率。

根據彭博指數數據，上週五投資者持有投資級公司債而非國債所獲得的額外收益率收窄至僅73個基點，為1998年以來最低水平。

這一下降表明，儘管經濟放緩和美國貿易戰給企業帶來風險，但隨着市場紛紛鎖定當前利率，債券價格已變得異常昂貴。債券交易員正押注美聯儲將跟進降息——在近期經濟數據顯示通脹基本符合預期且勞動力市場疲軟後，最早可能於下月採取行動。

過去三年間，在美聯儲將利率從近零水平上調以抑制疫情後通脹飆升的背景下，高等級債券平均收益率持續高於5%。這成為需求的重要推動力，尤其對大型機構投資者、保險公司和養老金計劃而言，即便面對特朗普總統關税政策引發的經濟與地緣政治不確定性，仍有助於壓制風險利差。

不過據景順北美投資級信貸主管馬特·布里爾透露，一些在2022年美聯儲激進加息引發的市場暴跌中遭受損失的投資者此前一直持觀望態度。景順截至6月底管理着2萬億美元資產。但如今，由於擔心鎖定誘人收益率的時間窗口正在關閉，部分投資者正匆忙入場買入。

“現在有點害怕錯過的心理在作祟，”布里爾在接受採訪時表示，他指的是害怕錯過的心理。“這是人們多年來夢寐以求的收益率。”

美國公司債利差觸及27年低點

投資者急於在降息前鎖定誘人收益率

來源：彭博社

由埃裏克·貝因斯坦和納撒尼爾·羅森鮑姆領導的摩根大通信貸策略師在8月12日的報告中寫道，這種需求正推動投資級債券基金的資金流入創下紀錄。策略師們對2018年以來的數據進行分析後發現，當美聯儲降息時（這會推高未償債券的價格），資金流入往往會增加；而當央行加息時，資金流入則會逆轉。

分析師寫道：“這些趨勢表明，我們可能正進入一個資金強勁流入的時期，因為市場已經基本消化了美聯儲在2025年接下來三次聯邦公開市場委員會會議上降息的預期。”

強勁的資金流入恰逢淨供應量較低，這提供了另一個支撐來源，因為企業預期利率將開始下降而推遲借款。

摩根大通預計，在扣除8月份預計到期的710億美元債券和350億美元票息後，淨供應量將連續第三個月為負。Allspring Global Investments的高級固定收益交易員馬克·克萊格表示，由於夏季一級市場供應減少，交易商已無債券可提供給投資者。

克萊格説：“隨着信貸利差全面收窄，找到聰明的交易比周六早上在好市多找個停車位還難。”

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公司債券市場收益率溢價的持續萎縮引發疑問：若經濟停滯，投資者是否正對違約風險上升再次掉以輕心。在4月全面關税威脅導致利差觸及119個基點峯值後，彭博智庫分析師諾埃爾·赫伯特預計該數值將回升至93個基點左右，較當前利差水平高出近25個基點。

赫伯特表示：“這種差異中有相當部分源於對風險定價的盲目樂觀，無論是因為投資者被整體收益率迷惑，還是其他原因。”

包括馬修·米什在內的瑞銀集團策略師也提出類似擔憂，指出當前定價中風險溢價極低，預計隨着勞動力市場疲軟、美聯儲降息及收益率下降，利差可能擴大。即便如此，收益率下降將推高存量債券價格，促使投資者忽視利差水平。

佈雷肯裏奇資本顧問公司研究聯席主管尼古拉斯·埃爾夫納表示：“夏季利差擠壓效應正在全面顯現。隨着最壞情況的關税風險消退，投資級債券利差已收復4月全部漲幅。”