美第奇銀行CEO在爭取自主權的關鍵投票中面臨挑戰——彭博社

阿爾貝託·納格爾於2024年7月在倫敦。攝影師：傑森·奧爾登/彭博社Mediobanca銀行首席執行官阿爾貝託·納格爾為保持銀行獨立性所做的努力即將迎來關鍵時刻。

公司股東將於週四決定是否推進對忠利保險旗下私人銀行業務部門的收購要約。

收購忠利銀行是納格爾抵禦競爭對手西雅那銀行敵意收購的核心戰略——該交易獲得了意大利政府及兩位重量級投資者（億萬富翁弗朗切斯科·加埃塔諾·卡爾塔吉羅內和德爾·維奇奧家族）的支持。

這些投資者長期批評納格爾及Mediobanca持有忠利保險13.2%的大額股份。

擬議交易可能化解部分批評聲浪，因其將通過置換忠利保險股權來掌控其財富管理部門。

相比之下，若西雅那銀行成功收購Mediobanca，很可能意味着納格爾任期的終結。西雅那銀行CEO路易吉·洛瓦利奧曾表示，若收購成功或將撤換其職位。

60歲的納格爾力圖在週四會議上獲得超半數投票支持，以批准對忠利銀行的收購。這將賦予他説服忠利銀行股東認可交易價值的權力，有望打造一家管理約2100億歐元（2450億美元）客户資金的財富管理機構。

若該計劃遭拒，將破壞其戰略願景的核心部分。

微妙處境

由於卡爾塔吉羅內和德爾維奇奧家族支持西雅那銀行的收購要約，納格爾處境微妙。卡爾塔吉羅內還公開反對納格爾對忠利銀行的收購提議。

除Mediobanca外，這兩位投資者在西雅那銀行和忠利保險（忠利銀行的大股東）均持有大量股份。這使他們對兩項交易提案的未來具有強大影響力。

德爾維奇奧家族與卡爾塔吉羅內多次與納格爾發生衝突，甚至試圖罷免其職務，稱Mediobanca過度依賴忠利保險的收益，同時限制了該保險公司的發展。納格爾否認了這些説法。

Mediobanca持有忠利保險的股份使其成為該保險公司最大投資者。按週四市值計算，這筆持股價值近70億歐元，約佔Mediobanca 174億歐元市值的40%。

德爾維奇奧與卡爾塔吉羅內持股龐大

他們是Mediobanca、西雅那銀行和忠利保險的最大投資者之一

資料來源：公司官網、彭博新聞社報道

注：卡爾塔吉羅內在Mediobanca的增持股份基於匿名消息

現年82歲的卡爾塔吉羅內也是忠利保險CEO菲利普·多內特的長期批評者，幾年前甚至試圖將其趕下台。他拒絕了多內特將忠利保險資產管理業務與法國BPCE銀行合併的計劃。

根據彭博億萬富翁指數，這位意大利大亨淨資產約89億美元，其財富主要來自持有的忠利保險6.9%股份。

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據彭博社報道，意大利政府也不支持BPCE的交易。

納格爾過去一直支持多內，並在今年早些時候提議由他繼續第四度執掌這家保險公司。就在多內4月連任幾天後，納格爾發起了對忠利銀行的收購要約。

彭博行業研究指出：

儘管卡拉吉羅尼反對，但Mediobanca利用其對忠利的投資收購忠利銀行可能解決多個問題。此舉既可鞏固抵禦西雅那銀行收購要約的防線，又能讓Mediobanca專注於核心業務，並緩解與德爾·維奇奧和卡拉吉羅尼集團在董事會中的緊張關係。

——資深銀行業分析師Lento Tang

忠利銀行收購要約的產業邏輯清晰

納格爾押注通過收購忠利銀行來增強財富管理業務，將説服股東支持他的戰略並拒絕西雅那銀行的提議。

Mediobanca為忠利銀行財富管理部門的每股股票出價1.7股忠利保險股票。按週四股價計算，該目標估值約為68億歐元，而其市值為59億歐元。雖然溢價是正常的，但過高的溢價可能表明投資者對交易前景持懷疑態度。

要想成功，納格爾不僅需要在週四獲得自己股東的支持，還需要忠利保險長期盟友多內的支持。該保險公司本月早些時候表示，仍在審查對忠利銀行的收購要約，多內表示他計劃開始與Mediobanca就未來的分銷協議進行談判。

納格爾的計劃已獲得包括ISS和Glass Lewis在內的多家代理顧問支持，後者表示該收購要約為Mediobanca股東提供了重大機遇。

原定於6月舉行的週四投票，因交易支持不足的跡象被Mediobanca推遲至9月。在Generali回應了Mediobanca關於"潛在未來產業關係"的信息徵詢函後，投票時間再次調整。

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雖然本次投票對Mediobanca及其CEO的未來至關重要，但最終對決將在9月Monte Paschi收購要約截止時上演。

由於Caltagirone和Del Vecchio家族支持該要約，Monte Paschi已獲得控制Mediobanca近30%股份的投資人背書。CEO Lovaglio暗示若獲得35%股份接受即視為成功，儘管官方門檻目前設定為三分之二。

根據意大利證券交易所上週的文件顯示，Mediobanca的投資者已向Monte Paschi提交了約13%的公司股份。要約期從7月14日開始，將持續到9月8日。

Monte Paschi為Mediobanca每股提供2.533股新股，按週四計算，目標公司估值約為169億歐元，低於Mediobanca約174億歐元的市值。負溢價可能表明投資者預期會有更好的報價。

包括KBW和Equita在內的一些分析師對這筆交易的合理性表示懷疑，部分原因是認為兩家公司之間缺乏協同效應。

連鎖反應

無論Monte Paschi的收購最終成功與否，其結果都將在意大利銀行業產生深遠影響，並影響廣泛的董事會戰略決策。

如果Monte Paschi成功收購Mediobanca，同時Mediobanca未能擺脱其在Generali的股份，可能會對Generali資產管理業務與BPCE的Natixis Investment Managers計劃中的合併產生質疑。因為這將增加Caltagirone和意大利政府（兩者都反對該交易）對Generali的影響力。

另一個連鎖反應可能涉及UniCredit SpA。首席執行官Andrea Orcel一直熱衷於捍衞該行作為意大利第二大銀行的地位，但上個月在政府反對下，他放棄了對Banco BPM SpA的收購。他表示，如果條件發生重大變化，他可能會重新考慮這一決定。

收購Mediobanca將使Monte Paschi的資產規模大致翻倍，併成為意大利第三大銀行。若交易未能完成，市場上將留下潛在收購目標。

Paschi或成意大利第三大銀行

收購Mediobanca將使其資產規模翻倍

資料來源：彭博社彙總數據

注：2025年第二季度總資產；MB=Mediobanca；MPS=Monte Paschi

與此同時，Banco BPM可能通過自身戰略舉措先發制人，以應對UniCredit重新燃起的興趣。首席執行官Giuseppe Castagna在最近的一次採訪中表示，潛在交易可能涉及法國銀行Credit Agricole SA，該銀行持有Banco BPM的大量股份，以及Monte Paschi。

本週Mediobanca的投票“將是關鍵一步，但不是終局，”米蘭投資公司Electa Ventures的創始人兼管理合夥人Simone Strocchi表示。

“真正的力量平衡將由Monte Paschi對Mediobanca收購要約的實際接受情況、Generali對其子公司收購要約的立場，以及UniCredit和Banco BPM的後續行動決定，”Strocchi説。他們是“可以迅速從捕食者轉變為獵物，反之亦然的玩家。”