南非債券以新興市場最高回報率吸引外國投資者 - 彭博社

Robert Brand, Mpho Hlakudi

2025-08-18

投資者正蜂擁買入南非政府債券。攝影師：Dwayne Senior/彭博社外國投資者正湧入南非國債市場，以把握近年來最優質的新興市場交易機會之一。

南非國家財政部數據顯示，截至6月的18個月內，該國債券實現淨流入1390億蘭特（79億美元），超過此前四年總和。2024年大選後成立的聯合政府被證明是提振市場情緒的關鍵，其經濟改革和財政整頓計劃贏得了投資者青睞。

財政部數據顯示，儘管一季度預算案爭議和4月特朗普總統的關税威脅曾引發階段性拋售，資金流入在今年仍持續。

彭博彙編數據顯示，這波需求助推該國債券以美元計在過去18個月實現29%的回報率，在主要新興市場中僅次於阿根廷。同期發展中國家本幣債券平均回報率為9.2%，而新興市場股票基準指數上漲14%。

Van Eck Associates和LGT Capital Partners等機構押注南非債券將繼續跑贏，因低通脹、貨幣穩定和財政前景改善增強了其吸引力。

LGT資本的投資組合經理塞巴斯蒂安·基斯特納表示：“南非實際收益率的全部潛力才剛剛開始顯現。憑藉可信的貨幣政策、公平的貨幣估值和較高的實際收益率，南非現在成為新興市場投資者不容錯過的機會。”

外國投資者正大舉湧入南非債券市場

來源：南非財政部

注：2025年數據為截至6月的半年數據

僅下半年，該債券就以美元計算為投資者帶來了4.4%的回報，而新興市場同行的平均虧損為0.2%，這凸顯出市場對該債券的持續需求。

2020年4月，在南非被穆迪評級下調後獲得全套垃圾評級後，其債務被剔除出追蹤投資級債券的富時世界政府債券指數。這迫使指數跟蹤基金拋售這些債券，導致當年出現淨流出。

自那以後，該市場每年都吸引資金流入，有助於緩解非居民持有債券佔未償債務比例下降的趨勢。由於政府債務激增，購買速度未能跟上發行速度，這一比例從2018年的44%降至11月的24.2%。但根據財政部數據，這一比例已開始趨於穩定，7月底升至24.7%。

非居民債券持有量佔總量的百分比已趨於穩定

來源：南非財政部

Van Eck Associates表示，儘管通脹似乎穩定在南非央行目標區間的底部附近，但該國的實際收益率仍是新興市場中最高的之一。這家總部位於紐約公司的副投資組合經理大衞·奧斯特維爾表示，央行降低通脹目標的計劃將進一步支撐債券收益。

基準2035年國債收益率在過去一年下跌超過一個百分點至9.6%，創五年新低。考慮到年通脹率為3%，投資者仍能獲得遠超6%的實際收益率。

“長期債券收益率仍高於6.5%，在我們的投資流程中債券依然被低估，“奧斯特維爾表示，“當前入場點仍具吸引力。此外，南非央行可能下調通脹目標的前景，將成為推動南非收益率結構性走低的催化劑。”

這個非洲最大經濟體十餘年來年增長率不足1%，受困於腐敗、基礎設施投資不足、物流瓶頸及能源供應短缺。去年五月非洲人國民大會失去絕對多數席位後組建的所謂"民族團結政府”，已誓言通過改革促進增長並削減國家債務。

據南非商業領袖組織統計，過去18個月該國已完成約10%的改革目標。該遊説團體開發了追蹤系統監測承諾落實情況，表示目前進展堪稱"好消息”。

南非輪番停電現象已大幅減少。攝影師：Waldo Swiegers/彭博社民族團結政府在財政戰線也取得進展，同時國有電力公司Eskom正藉助政府救助進行重組。該國今年基本擺脱了昔日重創經濟的輪流停電困境。

“南非是少數幾個經濟前景出現轉機的新興市場之一，這得益於改革勢頭向好以及財政政策顯著改善，”Vontobel資產管理公司投資組合經理Thierry Larose表示，“市場對此給予了高度認可。”

蘭特匯率的新穩定性也增強了債券吸引力。南非貨幣年內漲幅超7%，三個月實際波動率徘徊在16年低點附近，這賦予外國投資者更多承擔匯率風險的信心。

與此同時，六個月隱含波動率處於11年低位，表明交易員預期價格波動將進一步趨緩。期權市場頭寸同樣在減少看跌押注，六個月風險逆轉指標（賣出蘭特合約相對於買入合約的溢價）已降至三月以來最低水平。

隱含波動率趨緩看跌傾向減弱

數據來源：彭博社

Ebury Partners市場策略主管Matthew Ryan指出，更穩定的電力供應、聯合政府的持續性以及基建投資增長將繼續支撐本幣。“雖然全球不確定性高企及特朗普政策反覆可能引發避險情緒，但高企的金價和疲軟的美元將抵消這些風險，”Ryan表示，“我們維持蘭特對美元漸進走強的預期。”

沃託貝爾的拉羅斯表示，過去許多投資者傾向於將拉丁美洲視為新興市場的投機對象，而現在這種關注正大量轉向南非。

他表示：“市場一直將南非視為投資新興市場的安全貝塔，它比人們之前認為的更安全，而且流動性非常好。”