副業股：歐洲小盤股受益於貿易戰與內部市場——彭博社

2025年初，邁克爾·奧利維羅斯曾難以拋售市值較小的歐洲中小盤股。

當時投資者紛紛湧向大盤股——寄希望於唐納德·特朗普的關税威脅不會產生實質影響。經濟增長表現強勁，對企業盈利的信心推動大盤股指數斯托克歐洲600創下歷史新高。

約八個月後，掌管景順全球中小盤股業務的奧利維羅斯面對的是一羣警覺得多的投資者。市場情緒已徹底逆轉，因特朗普反覆無常的貿易政策和全面加徵關税動搖了全球經濟秩序。

投資者試圖避開關税動盪。來源：彭博社自4月因特朗普"解放日"關税宣言觸底以來，斯托克歐洲小盤200指數已上漲21%——遠超同期大盤股指數17%的漲幅。由於對本土市場依賴度更高，中小盤股還受益於今年歐元13%的升值。

奧利維羅斯管理的7.93億歐元規模景順歐洲大陸小盤股票基金，過去12個月表現優於82%的同行。其重倉股包括奧地利BAWAG銀行、瑞典Asker醫療集團以及英國建材公司SigmaRoc。

“年初我在德國進行路演時，幾乎沒人願意討論中小盤股，”奧利維羅斯在接受採訪時表示，“現在情況完全相反：所有人都想談論這個話題。

他所屬的基金經理團隊，其產品為投資者帶來了豐厚回報——特別是那些在地緣政治動盪時期押注於高國內營收比例企業的投資者。從國防板塊到工業領域再到金融類股，許多中小盤股還受益於歐洲利率下降以及多年表現疲軟後的估值優勢。

在Alken資產管理公司，尼古拉·瓦萊夫斯基管理的小盤股基金今年跑贏了99%的同行。他特別押注於德國政策推動的國防股熱潮。例如他購買了法國公司Exail Technologies的股票，該公司為潛艇生產慣性導航系統。該股2025年漲幅超過550%。

“他們的訂單量增長驚人，利潤率非常可觀，而且完全不存在產能瓶頸，”瓦萊夫斯基説，“股價一飛沖天，這是合理的。”

其他人則看好基建板塊。愛德蒙德洛希爾資產管理公司歐洲中小盤股基金經理本傑明·盧梭近期買入了意大利ICoP公司的股票，該公司是管道、隧道和地鐵站等地下工程領域的專業企業。

“對我來説，轉折點顯然是這場貿易戰，”他説。“中小盤股是一個非常內向和週期性的資產類別。再加上這種嚴重的低估。”

多年來，在高利率和經濟增長緩慢的情況下，中小盤股的表現不佳，這使得它們變得有吸引力。根據彭博的數據，這些股票通常以比大盤股高出20%的溢價交易——但在過去兩年裏，它們的價格卻相對便宜。

“人們對歐洲中小盤股早已失去信心，”Aperture Investors的歐洲股票首席投資官Anis Lahlou説。“那裏有一系列股票非常、非常便宜——也許有充分的理由。但有時，只需要一個變化的環境。”

當然，風險依然存在。全球貿易的前景不明朗，烏克蘭戰爭的走向仍然未定。儘管歐洲的利潤增長保持穩定，但仍落後於美國公司的業績。

“政府面臨的壓力越來越大，需要在歐洲創造一個更有利於增長的環境，”Mirabaud Asset Management的歐洲股票主管Hywel Franklin説。“不確定性並未完全消失。”

那些最初對中小盤股的反彈持懷疑態度的人，只要國內經濟增長加快，仍然可以入場。根據EPFR Global的數據，截至7月底，歐洲中小盤股基金錄得28億美元的流出，而中盤股基金則錄得11億美元的流入。

此外，盈利預期也表明小盤股相對於大盤股將實現更強勁的相對增長——這一趨勢尚未在股價中得到體現。“我不認為這波行情會就此結束”，Aperture的Lahlou表示。“當德國經濟刺激計劃的資金真正開始流動時，真正的趨勢才會開始。”

文章原標題：基金經理稱歐洲小盤股漲勢才剛剛開始