波羅的海航空的現金危機突然顯得不那麼嚴峻：邊緣——彭博社

Edward Clark

2025-08-19

里加國際機場停機坪上的一架波羅的海航空公司飛機。攝影師：安德烈·魯達科夫/彭博社歡迎來到邊緣線。我是駐倫敦記者埃德·克拉克，一直在關注拉脱維亞波羅的海航空公司初現轉機的跡象。我們還關注了德克薩斯州一家石油回收企業的破產以及玻利維亞週日選舉後的債券情況。點擊此鏈接訂閲。歡迎將反饋和線索發送至**[email protected]

復甦跡象

推遲的IPO、領導層空缺、蜂擁而至的做空者。這家拉脱維亞旗艦航空公司度過了艱難的一年。

但已有轉機跡象。波羅的海航空已開始補充其不斷減少的現金頭寸，該頭寸已接近違反其高級擔保債券條款的水平。

該公司剛將部分股權出售給德國漢莎航空，拉脱維亞政府也將進行同等金額的共同投資，並通過資產抵押貸款獲得新融資。8月13日公司最新季度財報顯示，新資金將使波羅的海航空本季度流動性增加約5000萬歐元。

作為其祖國及周邊地區的關鍵戰略資產，國有航空公司Air Baltic已耗盡現金儲備。其約50架飛機中近五分之一因發動機問題停飛，同時公司還需償付利率高達14.5%的3.8億歐元債券。這嚴重影響了疫情後的復甦進程。

“高槓杆率、負資產和脆弱現金流——這些是即使在後疫情時代客運量恢復後依然存在的財務傷痕，“立陶宛維爾紐斯Artea資產管理公司固定收益主管卡斯帕拉斯·蘇巴丘斯表示。

近期資金注入非常及時。該公司披露現金及等價物已不足2900萬歐元，較上年同期的1.05億歐元大幅下降。其債券最低需維持2500萬歐元保證金。

2025年Air Baltic債券空頭頭寸激增

數據來源：標普全球市場情報

Air Baltic拒絕置評。

做空者正集中狙擊該公司債務：根據標普全球市場情報彙編數據，上週其2029年到期的3.8億歐元優先擔保債券中，近17%的發行價值被借出做空。較去年近乎零的水平顯著上升，但低於3月份超過四分之一發行價值的做空規模。做空者通過借入證券賣出，押注後續能以更低價格買回平倉。

儘管波羅的海航空的債券價格自公司公佈最新財報以來已下跌約1歐分，但管理層對復甦前景持樂觀態度。

長遠來看，這家航空公司將希望寄託於在2026年某個時間點通過首次公開募股出售股票。原定於第二季度的上市計劃因公司管理層變動而複雜化——拉脱維亞政府通過不信任投票後，該公司於四月解僱了長期任職的首席執行官，此後該職位一直空缺。不過8月19日，波羅的海航空宣佈任命埃爾諾·希爾登為新任CEO，將於12月初正式就任。

阿爾泰亞公司的蘇巴丘斯預測，該公司無需進行債務重組即可擺脱財務困境。他表示，相比正式IPO，公司可能將股權出售給立陶宛和愛沙尼亞政府等特定買家。

在這個被波羅的海及俄羅斯、白俄羅斯邊境包圍、陸路通往西方受限的地區，保持波羅的海航空的償付能力具有國家戰略意義。上季度從里加機場出發的旅客中，超半數搭乘了波羅的海航空航班。該公司同時是愛沙尼亞首都塔林機場的最大運營商，在維爾紐斯機場的運力排名第二。

“從戰略角度來看，波羅的海航空至關重要，”蘇巴丘斯表示。“如果波羅的海航空能解決流動性問題且外部不利因素消退，它應該能夠避免重組。”

高度警戒

圖洛石油公司正與債券持有人就明年到期的近13億美元債券的再融資進行談判，即將到期的債務給這家專注於非洲的石油勘探公司帶來了更大壓力。
受經濟不確定性影響的美國休閒和商務旅客正拖延至最後一刻才預訂機票，這使得航空公司難以預測所需運力，如果航空公司誤判需求，收入和利潤將面臨風險。
肯尼亞政府計劃提前回購高達4550億先令（35億美元）的國內債務，並擴大一項旨在更靈活處理貸款償還的計劃。
精靈航空 警告投資者，在收入下降、虧損和現金消耗的情況下可能無法生存，不過首席執行官戴夫·戴維斯 淡化了這一表述，稱這是審計師要求的風險提示用語，前提是公司未做出改變。

危機邊緣實錄

德克薩斯州一家回收煉油廠廢料中金屬的設施所有者因設備故障和大宗商品價格波動導致項目受挫後申請破產。

阿萊昂金屬有限責任公司負責2.94億美元的市政債務，這些債務用於資助該回收廠及另一處在建工廠的建設，該公司週日向德克薩斯州南區美國破產法院提交了第11章破產申請。

Aleon公司表示已從債券持有人處獲得1.88億美元融資以維持運營，同時尋求買家。傑富瑞金融集團作為Aleon的投資銀行，將負責業務營銷。

弗裏波特工廠的運營資金是通過布拉佐里亞工業發展公司發行的一系列債券籌集的，該政府機構專門協助此類項目獲取融資。

這些利率曾高達12%的債券現已大幅貶值。根據彭博彙編數據，優先票據現值約為面值的70%，其他債券價值不足面值一半。

近年來，市政債券市場融資的其他回收項目普遍面臨需求低於預期、運營受挫及生產成本激增等問題。

破產文件顯示，Aleon工廠回收的主要金屬釩和鉬受大宗商品價格劇烈波動影響，導致收入不穩定並出現負現金流週期。

此外，用於去除氣體中二氧化硫的洗滌器發生故障，導致產量驟降。

危機浮現

玻利維亞美元債券週一飆升至兩年多來最高點，此前週末的選舉終結了長達二十年的社會主義執政，併為新政府推行市場化改革奠定基礎，宋子佳報道。

2028年和2030年到期的國債價格每美元上漲近4美分，達到81美分，成為週一新興市場中表現最佳的債券，因為兩位親商界候選人羅德里戈·帕茲和豪爾赫·“圖託”·基羅加在週日選舉中領先。初步數據還顯示反對派在國會佔據主導地位。

玻利維亞2028年債券因週日選舉結果跳漲

來源：彭博社

這一結果標誌着社會主義政黨MAS多年執政的終結。近年來，該國經濟因天然氣產量下降和央行美元儲備縮減而陷入困境，導致基本商品短缺和自1991年以來最快的通貨膨脹。黨內的政治內訌也阻礙了有意義的改革。

現在，這一切都將改變。隨着選民在10月19日進行第二輪投票以決定新總統，投資者預計新政府將實施緊縮措施。他們可能會得到國會的支持，以執行減少財政赤字、逐步取消燃料補貼和使匯率正常化等政策。

StoneX證券和KNG證券的分析師認為債券還有進一步上漲空間，可能高達85美分。這是在選舉前因政權更迭的希望，這些債券今年已經實現了30%的回報。

在接下來的幾個月裏，投資者將密切關注候選人的政策議程和歐元債券計劃。有猜測稱，隨着明年票息支付和分期償還的增加，可能會進行債務重組。