債券市場降息押注在傑克遜霍爾面臨鮑威爾裁決 - 彭博社
Michael MacKenzie
債券投資者正密切關注週五備受期待的傑羅姆·鮑威爾講話，普遍預期這位美聯儲主席將暗示政策制定者將於下月開始降息。
鮑威爾定於紐約時間上午10點在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的央行年度會議上發表演講，這成為本週市場焦點實屬必然。近年來，他常藉此場合發佈撼動市場的政策信號，投資者正緊盯美聯儲主席是否會對當前市場預期的降息路徑予以駁斥或默認。
儘管近日其他美聯儲官員的鷹派言論和好壞參半的經濟數據導致利率互換合約價格回落，但市場仍押注9月會議有70%概率降息25個基點，並預計2025年累計降息幅度接近50個基點。
鮑威爾正面臨來自特朗普總統及其他白宮官員要求恢復降息的巨大壓力，而美聯儲自去年12月以來一直將利率維持在4.25%-4.5%區間不變。傑克遜霍爾會議很可能成為鮑威爾捍衞美聯儲政策獨立性的舞台。
若演講釋放鷹派信號，可能對短期國債收益率形成壓制。這也可能加劇近期期權市場一系列大額交易的壓力——這些交易預期下月將大幅降息，且到今年底累計降幅達75個基點。
“鷹派新聞發佈會可能性很高，主席可能無意降息，“Mischler金融集團董事總經理湯姆·迪·加洛瑪表示。
為保持政策靈活性，鮑威爾可能會提醒投資者，9月的任何行動都將取決於下月初公佈的下一輪就業和通脹數據。
傑克遜霍爾會議前的降息預期
交易員押注到2026年9月將有超過100個基點的寬鬆政策
來源：彭博社
注：數據截至美國東部時間8月21日上午9:21
“鮑威爾不會為9月決策鎖定降息路徑，他可能會略微傾向於暗示經濟數據已足夠疲軟以支持考慮降息，”格倫梅德投資策略與研究主管傑森·普萊德表示。
這一立場可能會使債券市場維持當前區間，兩年期收益率徘徊在3.75%左右，十年期收益率停留在4.30%附近。
本月短期收益率已下降11至16個基點，兩年期和五年期國債部分保留了7月疲軟就業數據引發的漲勢。
週五亞洲早盤美國國債幾無變動。
既往演講
2024年，鮑威爾在傑克遜霍爾就曾因就業市場疲軟跡象為美聯儲寬鬆週期打開大門，當日兩年期收益率應聲下跌，其言論印證了交易員的降息押注。一年後，美國勞動力市場再度惡化，但與2024年8月不同的是，通脹風險已然上升。
根據週三公佈的美聯儲會議紀要，7月份官員們擔心隨着關税政策在經濟中逐步顯現效應，通脹可能進一步上升。資產價格高企也表明降息的必要性降低。美聯儲全年保持利率穩定，鮑威爾主張在恢復降息前先觀察關税引發的通脹程度。
彭博策略師觀點…
“眾所周知，美聯儲極其厭惡給市場帶來任何利率意外，這意味着市場定價實際上可能成為既成事實。”
——Cameron Crise，MLIV
債券投資者預計勞動力市場疲軟將壓倒通脹擔憂。RBC環球資產管理公司BlueBay美國固定收益主管Andrzej Skiba表示，他預計"鮑威爾將再次暗示貨幣寬鬆政策”，儘管"本月通脹數據存在一些熱點，但這可能不足以阻止委員會中的鴿派成員”。
Glenmede的Pride指出，如果下月數據導致市場繼續預期寬鬆政策，應該會看到美聯儲官員的表態支持。
“美聯儲存在一種傾向，當一切看起來都沒有崩潰時，你往往會兑現此刻已融入市場預期的政策，“Pride表示。
BMO資本市場策略師針對鮑威爾講話後的初步反應提出以下策略：“如果鮑威爾態度鴿派但未明確承諾9月降息，我們將考慮在兩年期債券反彈時做空。反之，若市場誤讀鷹派言論認為9月不會降息，我們將逢低買入。”