阿波羅、KKR高管警告部分私募股權公司面臨短命風險 - 彭博社
Erin Fuchs
吉姆·澤爾特，阿波羅的總裁
攝影師：卡拉·戈特根斯/彭博社 歡迎來到私有化，彭博社每週兩次關於私有市場及資本流向公共視野之外的力量的通訊。今天，我們關注安東尼·斯卡拉穆奇的掙扎中的房地產基金和一家獲得數十億美元債務交易的私募股權擁有的家庭服務公司。但首先，KKR和阿波羅的高管們分享了一個對其他收購公司不利的預測。如果您還沒有在我們的名單上，請在這裏註冊。有反饋嗎？請通過電子郵件聯繫我們**[email protected] — 埃琳·福克斯
‘自然洗牌’
在不到24小時的時間裏，另類資產巨頭KKR和阿波羅在同一個嚴肅的會議上做出了類似的嚴峻預測：一些私募股權公司顯然不久於這個世界。
KKR首席財務官羅伯特·劉易斯表示，他預計私募股權公司將開始消失，因為持續的交易放緩促使行業內的整合，我的同事艾莉森·麥克尼利報道。自2022年3月美聯儲開始加息以來，交易開始減少，而今年復甦的希望也因唐納德·特朗普總統不穩定的貿易政策而黯淡。
根據Lewin的説法，許多公司在2021年和2022年過度投資，自那時以來一直難以向其基金投資者返還資本。
由於私募股權公司無法輕易退出交易，向基金投資者的現金分配也減緩了。這意味着他們可用於新策略的資金減少，這導致了籌款危機，同時交易稀缺。
阿波羅總裁吉姆·澤爾特對現金洪流在短期內打開大門並不太樂觀。
“我不期待會出現大規模的貨幣化週期，”澤爾特在巴克萊全球金融服務會議上表示，正值Lewin在那裏的演講之後一天，他補充説許多私募股權公司“已經籌集了他們最近的基金，卻沒有意識到這是他們的最後一隻基金。”
“在五到七年內，確實會有一些公司不再存在，”他補充道。“但這是一種自然的洗牌。”
自然，澤爾特和Lewin預計儘管面臨艱難的環境，KKR和阿波羅仍將蓬勃發展。澤爾特表示，他預計阿波羅將成為“少數贏家”之一。與此同時，Lewin表示，整合將使包括KKR在內的大型參與者受益。
Lewin和澤爾特並不是第一個指出一些私募股權公司註定要失敗的人。今年七月，我的同事Preeti Singh和Laura Benitez寫道，中型收購公司尤其面臨風險——並不是完全消亡——而是成為所謂的殭屍公司。
這樣的公司以一支骨幹團隊運作，管理着逐漸減少的現有投資，而不是追逐下一個大交易。
無論它們是變成行屍走肉還是徹底死亡，這都是大多數私募股權公司將竭盡所能避免的命運。
臨時融資
許多私募股權公司通過尋找創造性的方法向其基金投資者分配現金來渡過交易乾旱期。
一些公司將資產轉移到延續工具中，以便更長時間地持有它們。其他公司為其投資組合公司獲得具有債務和股權特徵的融資。這使得私募股權公司能夠向基金投資者提供一次性現金分配，稱為股息再資本化，正如我的同事艾倫·施奈德報道的那樣。
Leaf Home，一家直接面向消費者的住宅解決方案公司，最近從阿波羅獲得了大約40億美元的私人信貸交易和Ares，施奈德報道。Ares主導了一項19億美元的優先股權投資，而阿波羅則為該公司監督了一項20億美元的債務方案。這筆債務將幫助Leaf收購Erie Home，另一家D2C家居改善公司。
Gridiron Capital自2016年以來一直支持Leaf Home，這意味着它已經持有該公司約九年。交易放緩延長了持有期，預計到2024年，平均持有時間將達到6.7年，比20年的平均水平多出整整一年，麥肯錫公司表示。
隨着二級交易市場的蓬勃發展，這一時間框架可能不會很快縮短。根據傑富瑞的報告，私募市場的二級交易量在上半年創下了紀錄——受到一波新市場參與者的推動，據傑富瑞。
錯失的機會
私募股權並不是過去幾年中遭遇困境的唯一資產類別。我的同事凱西·伯頓和諾亞·布哈亞爾有一篇關於安東尼·斯卡拉穆奇**——特朗普政府的10天老兵——所宣傳的一項房地產投資的報道，這項投資對他的客户來説變成了失敗。**
當特朗普簽署他的《一項偉大的美麗法案》成為法律時，他永久性地延續了他第一屆政府的一個項目——所謂的機會區，該項目為支持困境地區項目的投資者提供慷慨的税收優惠。
機會區投資者可以享受資本利得税的減免，但斯卡拉穆奇的故事包含了一個重要的教訓：如果沒有收入可徵税，税收優惠就毫無意義。
斯卡拉穆奇——因其短暫擔任白宮通訊主任而聞名——希望從他2018年推出的機會區基金中籌集30億美元的投資。但他僅籌集到5000萬美元，七年後，投資者尚未從他設立的私募房地產投資信託中看到一分錢。
安東尼·斯卡拉穆奇攝影師：埃娃·瑪麗·烏斯卡特吉/彭博社這使得投資者在穆奇的基金中面臨無法從税收減免中獲益的風險。
特朗普2017年税法下的原始機會區計劃允許投資者將資本利得遞延至2026年，或在投資被出售時。
根據新法律，投資者 可以遞延資本利得，從合格機會基金的投資中，直到 五年 後投資完成——除非在此之前被出售或交換。新法律還收緊了對這些區域的收入要求，使其更針對貧困地區。
斯卡拉穆奇的 天橋資本 會嘗試另一個機會區基金嗎？在疫情初期，對沖基金的總裁 佈雷特·梅辛 表示他的公司對該計劃並不滿意，至少在其早期版本中。
“該計劃令人失望，”梅辛 説 在2020年3月與雅虎財經的採訪中，指出10年的持有期和房地產開發的固有風險。“我們取得了一定的成功，但執行起來比我們預期的要困難。”
他們的話
“這些數據中心建設的具體性質和高成本是前所未有的。”
泰迪·卡普蘭
新山資本的淨租賃房地產戰略負責人卡普蘭，未參與Meta獲得260億美元債務融資以支持數據中心的交易，對該項目的範圍發表評論。### 數字
- 170億美元 埃隆·馬斯克的SpaceX為從EchoStar購買無線頻譜支付的金額。
動向與變革
高盛正在對中東私人信貸進行有史以來最大規模的推動。它正在將德布·達特，該公司資產管理部門的頂級私人信貸高管之一，從倫敦遷至海灣地區，我的同事尼古拉斯·帕拉西報道。
與此同時，阿波羅正在向其歐洲私人股本的首席合夥人米歇爾·拉巴告別，他在15年後離開，我的同事豪爾赫·祖洛阿加和斯韋莎·戈皮納斯報道。
我們忙於什麼
- Databricks，全球最有價值的初創公司之一，表示它完成了一輪10億美元的融資，使該軟件提供商的估值超過1000億美元。
- 黑石已將其對文件共享網站Dropbox的私人信貸額度擴大至27億美元，這是在達成初步交易九個月後。
- 羅伯特·W·貝爾德正在收購加拿大另類資產管理公司Sagard Holdings的股份，成為其首位美國機構股東，該交易還包括Sagard基金的分銷。
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