印度投資者面臨關税、商品及服務税和股票估值的波動 - 彭博社

Menaka Doshi

孟買國家證券交易所大樓。

攝影師：阿圖爾·洛克/彭博社 歡迎來到印度版，我是梅納卡·多希。每週與我一起，近距離觀察億萬富翁、企業和政策決策，瞭解印度作為新興經濟強國的崛起。

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本週：為什麼印度投資者應該為更多波動做好準備，塔塔汽車的貸款交易和阿賓南丹·洛達的“品牌土地”提案。

更多痛苦，然後是收益

印度最受歡迎的節日排燈節將在一個月內到來，象徵着善勝惡的勝利。類似但非常真實的鬥爭正在印度的經濟和市場中展開，短期內沒有快速的結果可見。

表面上看，經濟似乎強勁，2025年6月季度GDP增長為7.8%。然而，人們擔心其中一些是光學現象。特朗普的關税和莫迪的減税產生的對比效應進一步模糊了局勢。首席經濟顧問V.阿南塔·納吉斯瓦蘭告訴彭博社，前者可能會削減0.5%的GDP，後者可能會提升0.2%。

同樣，股市基準在2025年上漲了約5%，接近52周高點而非低點。然而，印度在落後於其他新興市場，外國投資者已撤回超過150億美元的投資，本地流入股票共同基金的資金在8月顯示出降温的跡象。

所以我花了一週的時間與税務專家、經濟學家和基金經理預測接下來會發生什麼，發現投資者應該預期在獲得收益之前會有更多的痛苦，至少有三個原因。

税收過渡。

印度的新商品和服務税率於9月3日宣佈，並將於9月22日生效。為期20天的過渡期預計會扭曲消費，因為購物者可能會囤積面臨税收上漲的商品，並推遲購買面臨税收下調的商品。為了平滑這一過程，一些公司已經開始提供更低的價格，並可能不得不吸收任何税收差額。多個行業正在經歷正常需求週期的偏離，這可能會影響本季度和下季度的收益，法律事務所ELP的副管理合夥人羅希特·賈因對我説。

賈因表示，還有其他更棘手的問題需要與税務部門進行補救，或者可能會有更長時間的財務影響：

  • 首先，公司正在爭相調整現有庫存的定價和包裝尺寸，以便在第一天就將降低税率的全部好處傳遞出去，損失最小。
  • 下一個挑戰將是管理已經支付的高税率輸入的信用與現在應支付的低税率輸出之間的積累。對於某些藥品或保險等商品，GST已降至零，已支付的輸入税的信用被拒絕，導致嵌入的税收成本。
  • 對於現在符合較低税率的商品，輸入服務的18%税款沒有退款。同樣，申請未使用的“補償税”信用，這種税目前對汽車和其他奢侈品徵收，將成為一個挑戰，因為它即將失效。
  • 享受州投資激勵的項目將不得不重新計算成本，因為這些激勵通常通過税收報銷提供，而面臨較低GST的商品的報銷將減少。

所有這些可能導致未來幾個季度企業的營運資金緊張和税收損失。

節省或消費。

本財政年度，莫迪政府將通過降低所得税和消費税放棄170億美元的税收收入，同時將其 縮小預算赤字 至佔GDP的4.4%。這些減税並不是財政刺激，它們只是標誌着支出權力從政府轉移到消費者。

這在原則上是好的，但在這種經濟環境下，關於税收節省的哪一部分將被消費存在不確定性。財政數學是基於更多的購物推動更高税收和增長的良性循環。

儘管消費在 農村和城市印度 中有所回升，但世界面板印度最近的一項調查強調了復甦的脆弱性。該調查於4月在6000個家庭中進行，發現城市和農村家庭的支出同比增長了15%至18%，主要用於償還債務、教育和醫療費用。這可能需要時間才能轉化為更廣泛的消費繁榮。

來源：彭博情報高倍數陷阱。

根據彭博情報報告，印度擁有世界上最高比例的高估值股票。幾乎36%的NSE 500股票的交易價格是過去收益的50倍或更多，而只有20%的股票的市盈率低於20倍。今年3月，Nifty 500股票的中位數市盈率從最近的33倍上升至38倍。這種高估值往往會產生低於便宜股票（市盈率低於15倍）的回報，BI的Nitin Chanduka和Peggy Lim的研究顯示。

自疫情以來，印度股市經歷了一波強勁的反彈，主要受到政府主導的 資本支出、對工業和公用事業的 印度製造的推動、高端化以及軟件出口激增的驅動。然而，勢頭正在減弱：由於財政限制，資本支出增長放緩，全球IT支出 在許多領域都很疲軟，而且 關税風險也在逼近。隨着這些順風逐漸消退，市場現在面臨重新校準，Chanduka和Lim寫道。

有人説這種陰霾不會持續太久。2026-27財政年度將對經濟和市場更有利，Kotak Mahindra AMC的首席投資官——股票部門的Harsha Upadhyaya對我説。屆時將完全傳導 降低的利率和税率，同時GST的過渡痛苦將得到緩解， 美國貿易對峙也希望能夠解決。不過，他的預估相對保守，預計FY27 Nifty 50公司的盈利增長為14%，而本財政年度為10%-11%。

這可能不足以提振動物精神，尤其是牛市——除非特朗普總統和莫迪總理在社交媒體上承諾的不僅僅是輕微調情。正如我在開頭所説，期待更多的痛苦然後再獲得收益。

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當下：Lodha的土地吸引年輕投資者

在印度的金融化繁榮中，Abhinandan Lodha正在給一個古老的行業帶來新的轉機。他將其描述為“品牌土地”或準備開發的地塊，位於精心挑選的位置，擁有明確的產權、豪華的設施和防止侵佔的安全保障。所有銷售均在線進行，零預售現場訪問。

他是Mangal Prabhat Lodha的幼子，Mangal Prabhat Lodha是一位億萬富翁、總部位於孟買的開發商和馬哈拉施特拉邦的BJP部長，Abhinandan於2020年在該州創辦了他的企業，隨後確定了48個受益於城市化、政府主導的基礎設施建設和擴展建設限制的地點。

根據公司提供的數據，Abhinandan Lodha的公司現在在這些地點中的12個有項目，從Ayodhya到Amritsar，已售出1200萬平方英尺，另有3000萬平方英尺在開發中。這傢俬人企業擁有來自27個國家的6000多名客户，其中大多數是首次投資土地的投資者。

Abhinandan Lodha在他位於孟買市中心的簡樸辦公室告訴我，印度的發展現在更加廣泛，崛起的城市提供了更高的財富創造。他説，近年來，Amritsar的投資回報率優於孟買，並補充道：“曾幾何時，當地購地是唯一方便的選擇，現在投資者可以坐在孟買，購買Nagpur的一塊土地，如果他們認為它會表現更好。”

這次採訪經過濃縮和編輯以提高清晰度。

阿賓南丹·洛達，阿賓南丹·洛達之家的創始人兼主席。來源：阿賓南丹·洛達之家 你的買家是誰？

我們出售價格在200萬盧比到5000萬盧比之間的地塊。我們的買家通常受過良好教育，他們往往有第一套房子，主要是作為投資購買土地。大多數買家年齡在45歲以下。超過60%是有薪專業人士，其餘是企業家和商人。只有十分之一的人為購買借款。

大約30%的人購買後會在第一年內開始建房。大約45%是尋求長期財富創造的投資者。他們可能會開發地塊並在退休後居住，但他們非常清楚自己想擁有資產並持有。大約20%是短期投資者，會在幾年內退出並在其他地方再投資。

這是否會根據地點而變化，比如阿利堡，孟買的富人可能想擁有第二套房子，而阿約提亞則在朝聖線路上？

阿利堡可能是我們唯一一個大多數購買是為了消費的資產。孟買周圍的其他地點更多是作為投資購買。阿約提亞和維林達萬吸引那些瞭解北方邦和土地的人。大多數人對這個州有一些歷史。我瞭解到，北方邦一直是一個巨大的財富創造者，財富在州外停留了很長一段時間，現在隨着增長加快和治安狀況改善而回流。維林達萬實際上會看到很多人購買、建造並居住。在阿約提亞，更多的是社交用途，用於朋友、家人和宗教聚會。

每個地點的最低項目規模是多少？

我們喜歡處理75英畝及以上的地塊。但到目前為止我們做了兩個例外——在阿利堡，我們只能購買25到30英畝的土地，在喜馬拉雅山，因為那裏很難獲得大塊土地。但有一個關於最低收入的經驗法則。我們認為，如果一個資產不能為整體投資組合增加50億到75億盧比，我們就無法進行定性工作來開發它。

位於馬哈拉施特拉邦安賈爾勒-孔坎地區的250英畝項目。來源：阿賓南丹·洛達之家 你們平均出售的地塊價格已從400萬盧比上升到1000萬盧比。這是因為土地價格上漲，還是你們專注於更大地塊或更高端的物業？

這三者的結合。我們的投資組合結構發生了變化。當我們開始時，我們只能出售高達400萬盧比的地塊。然後我們在阿約提亞、弗林達萬、阿利堡、喜馬拉雅山、果阿推出了更大的項目。銷售價格已經上漲。我們現在也在出售稍大一些的土地。我們開始時是1000-1200平方英尺，現在地塊的面積達到3000-4000平方英尺。

我們現在在所有價格點上都看到更多的接受度。當我們開始時，我們認為讓人們參與1000萬盧比的地塊購買會很困難。在過去四年中，消費者心中已經形成了相當強烈的類別認知。因此，我們現在清楚地瞭解到，25%的人希望擁有超過2500平方英尺的地塊。

買家的興趣是穩定的，還是受到例如股市行情的影響？

一點也不。參與度並沒有大到迫使人們變賣股票來購買土地。並不像在孟買以5億盧比購買一套公寓那樣，可能需要你變賣部分股票。

但地理位置的購買興趣會時常變化。臨近大型政府公告時，購買通常會激增。例如，我們剛剛在北方邦宣佈了 班克比哈里走廊 的開發，這將對我們即將推出的Vrindavan項目產生非常積極的影響。隨着 維拉爾-阿利堡走廊 的開放和BKC連接器的建設，我們相信阿利堡市場在不久的將來會出現激增。 孔坎鐵路 現在已經開始了RoRo（滾裝）汽車運輸服務。我們可能是孔坎地區最大的開發商，看到這對當地產生非常積極的影響。

獲取土地有多困難？這是一個可擴展的業務嗎？

我們總是會受到每年在五到七個地點獲取土地能力的限制，因為我們是從農民那裏購買使用中的土地。並不是説你可以去阿姆利則從一個人那裏購買100英畝的土地。我可能需要從700到800個農民那裏購買。每個農民都有子家庭，我需要確保他們每一個人都簽署了所有文件，然後我才能付款。這是一個繁瑣的過程，需要地方團隊，至少需要12到18個月的時間。

例如，在阿約提亞，我們花了將近三年時間來購買土地。在弗林達萬，我們能夠在14個月內完成購買。納格普爾花了我們九個月。孔坎花了17個月。這個業務是可擴展的，在目前的情況下，我們每年可以進行六到八個開發項目。

我們距離土地幾乎可以像股票一樣買賣還有多遠？

不到五年。我認為這需要房地產界的人們更願意實現土地交易所需的透明度。買家對此都很支持。購買土地的人時間緊迫，希望能夠將資金投入到一種資產類別中並享受增值。我們相信，當越來越多的人聚集在一起這樣做時，行業的規模和規模將會更快增長。

你是那些希望投資土地的年輕投資者之一嗎？請通過 [email protected] 給我發郵件。感謝您閲讀《印度版》。——梅納卡。

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