比特幣（BTC）在6000億美元的暴跌後讓華爾街信徒感到謙卑 - 彭博社

比特幣多頭擁有一切——華爾街的支持、政治的順風、機構的資金。除了一個反彈。

在十月份突破126,000美元后，比特幣急劇下跌，短暫抹去了2025年的收益，週一早晨在亞洲穩定下來。從歷史高點的急劇回撤發生在本應鞏固比特幣合法性的一年。

華爾街已經出現，交易所交易基金將加密貨幣帶入主流投資組合，特朗普政府也完全接受了加密貨幣。

然而，市場卻迅速、猛烈地回撤，且沒有明確的觸發因素。根據彭博社彙編的數據，比特幣的總市值從十月的高點下跌了約6000億美元。在加密貨幣中，波動性是預期之中的。這次不同的是信心消失得如此之快，以及幾乎沒有解釋能夠成立。

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在交易桌和社交媒體上，焦慮正在蔓延。交易員們正在翻閲舊圖表，重新審視熟悉的理論，尋找買家。由於沒有傳統華爾街的操作手冊來指導比特幣的表現——沒有穩定的相關性，沒有經過驗證的風險框架——一些人迴歸他們最熟悉的模型：四年減半週期。

這是一項每四年左右按設計將比特幣供應增長減半的事件。歷史上，它引發了投機性繁榮，隨後是痛苦的崩潰，通常伴隨着滯後，因為礦工——支持網絡的強大計算機的操作員——往往在價格下跌時拋售他們的持有。

這個週期，減半發生在2024年4月。然後在今年10月出現了價格峯值。這大致符合舊的節奏。但隨着資金雄厚的買家主導市場，劇本是否仍然適用已不再明確。

“零售加密貨幣的情緒如此糟糕，以至於市場仍可能存在一些下行空間，”Bitwise Asset Management的首席投資官馬修·霍根（Matthew Hougan）説，他相信明年的價格會上漲。“人們擔心四年週期可能會重演，他們不想經歷另一次50%的回撤。人們通過退出市場來提前規避這一風險。”

比特幣四年週期的價格模式

比特幣通常在減半後的年份上漲，然後崩潰

來源：彭博社數據

一些損失反映了宿醉和疲憊。零售資金在高點追逐加密貨幣股票時被燒燬。然後在10月初，貿易緊張局勢的意外升級引發了清算——正值槓桿激增。結果：市場對預期的長期持有，缺乏信念，情緒一旦轉變就太脆弱，無法接住刀子。

這一切發生在支持加密貨幣的故事看起來最強勁的時候。到年中，ETF吸引了數十億美元，將比特幣重新塑造為宏觀對沖工具。美國總統唐納德·特朗普的支持加密貨幣政策承諾帶來更多的上漲空間。但資金流動停滯。一些長期持有者兑現了收益。像Strategy Inc.這樣的公司現在的交易價格接近其比特幣持有價值——這表明信念不再能獲得溢價。

“在這一點上，比特幣的交易更像是嵌入機構投資組合中的宏觀資產，更多地響應流動性、政策和美元動態，而不是機械可預測的供應衝擊，”加密數據公司Nansen的分析師Jake Kennis説。

儘管有很多關於機構化的討論，但市場仍然是基於情緒交易。而現在，情緒很糟糕。風險偏好已經轉變。今年，替代幣大幅下跌。而特朗普的提振並沒有使加密貨幣免受宏觀拖累——也沒有使其免受與新的投機寵兒如人工智能、穩定幣和預測市場的競爭。

隨着黃金和股票接近歷史高點，比特幣是“風險資產冰山的尖端，並在融化，”彭博情報的高級商品策略師Mike McGlone説。“我預計比特幣和大多數加密貨幣將繼續下跌。”

市場基礎設施完好無損，自特朗普當選以來，比特幣仍然有顯著上漲。但對於一些人預計到年底比特幣將達到20萬美元的資產來説，最近的下滑感覺像是一次失望。如果比特幣在政策支持、日益主流的採用和金融支撐到位的情況下無法突破——那什麼時候才能突破呢？

在這一點上，可能是交易者對歷史重演的緊張感“使得四年週期發生，”彭博情報的ETF分析師Eric Balchunas説。另一方面，他補充道，“典型的節奏可能會稍微被打亂，或者被永久打亂。”

加密市場做市商Caladan的研究主管Derek Lim表示，2017年和2021年的比特幣牛市不僅僅是前期減半事件的結果，而是“一個更強大和根本的驅動因素：全球流動性。”他補充道，現在美國政府關門已經結束，這種流動性可能會迴歸。