隨着比特幣下跌，賽勒的優先股繁榮受到質疑 - 彭博社
Tasos Vossos, Judy Lagrou
比特幣價值的急劇下跌給證券戰略公司施加了壓力，該公司一直在大量發行證券以購買該資產，這引發了對全球最大加密貨幣國庫公司融資模式的質疑。
位於弗吉尼亞州泰森斯角的公司所售出的幾系列優先股價格本週一直在下跌，這與比特幣價值的下滑一致。一項價值12億美元、利率為10%的 發行在6月份的定價為每美元85美分，現在已降至66美分，基於彭博社彙編的數據，收益率上升至15%。其他發行的報價也較低，隱含收益率上升。
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更高的成本將對戰略公司持續在市場上籌集資金以購買 比特幣 的能力產生陰影，也影響其支付已發行股票股息的能力。今年，該公司已成為美國企業中最活躍的混合資本發行者之一，已售出近70億美元的優先股，年股息支出接近7億美元。
“目前的B-評級在某種程度上告訴你我們對他們在比特幣寒冬或比特幣嚴重下跌中生存的誤差範圍的看法。如果我們認為他們可以毫無問題地生存，評級可能會更高，”標準普爾全球評級的信用分析師迪奧根斯·梅希亞説。“關鍵在於他們的資本市場準入。”
策略優先股與比特幣同步下跌
公司的優先股價格反映了比特幣價值的暴跌
來源：彭博社
B級評級低於投資級別閾值六個等級，僅高於三C級別，後者標誌着信用市場中風險最高的角落。
策略公司的代表未對評論請求作出回應。
該公司曾被稱為MicroStrategy，其主要業務已從軟件開發轉向主要持有比特幣。為了融資購買這種加密貨幣，它一直在籌集股權和優先股。
優先股通常不賦予持有者投票權，但帶有預定的股息收益，使其更類似於沒有固定到期日的債券。今年，策略已成為這些優先股的主要發行者，與主要華爾街銀行競爭，後者出於監管資本目的出售這些股票。
其優先股的股息以美元和歐元支付，而不是比特幣，因此策略必須不斷髮行證券以籌集現金用於這些支付。
“他們並不會長時間保持現金，然後用它來購買比特幣，這意味着當他們必須支付優先股的股息時，他們必須去發行股權”或其他一些工具，梅希亞説。
根據彭博社彙編的數據，策略今年已售出五個優先股系列。安排這些交易的銀行家通常依賴現有發行的收益率來設定新股的成本。
戰略已成為優先股的重要來源
它已成為美國企業最大的混合發行者之一
來源：彭博社
注意：定價日期的歐元/美元匯率
“毫無疑問，當比特幣受到強烈壓力時，它將更難獲得新的融資，正如最近所發生的那樣，”TD Cowen的分析師蘭斯·維坦扎表示，他對戰略的普通股給予買入推薦。
維坦扎表示，2022年的經歷，正是比特幣急劇下跌但戰略仍然存活的時期，這意味着“今天的下跌——雖然肯定是痛苦的——既不是獨特的也不是致命的。”而優先股的當前價格只是今天額外優先發行成本的一個指標，而不是未來銷售的指標。
由於優先股是股份而不是債務，戰略並不需要對其現有優先股進行任何支付，並且可以跳過股息支付。然而，這樣做會阻止投資者購買後續發行，而某些優先股中的條款則賦予持有人在跳過股息時獲得董事會席位的權利。
失去市場準入可能會開始引發新的問題，即這家比特幣巨頭是否需要開始出售比特幣。
“只要他們能夠進入資本市場，他們就可以繼續為他們的業務提供資金，”標準普爾的梅希亞表示。