從華為剝離四年後，服務器巨頭超聚變“着急上市”

（文/觀察者網 呂棟 編輯/張廣凱）

10月31日，市場上傳出服務器巨頭超聚變要籌備上市的消息。

受此影響，榮科科技、東方明珠、棕櫚股份、安彩高科等多個相關A股上市公司，盤中快速拉昇。

觀察者網就此事聯繫超聚變方面，對方暫未回應。

但從一些細節可以看出，超聚變籌劃上市的消息並非空穴來風。在招聘網站上，該公司給出多個“財務專家”招聘崗位，其中崗位職責包括“對財報整體結果進行分析和監控，保證財報整體數據質量和流程遵從”等，而未修改之前的職責還包括“上市運作”、“具備與上市監管應對經驗，與政府監管機構、工商、税務等部門接洽協調，維護公司利益”等。

超聚變並非橫空出世，前身是華為X86服務器業務。2018年-2020年，華為一直位列中國X86服務器市場份額第二，但受美國不斷加碼制裁的影響，華為芯片供應受限，在X86服務器領域有些步履維艱，最終選擇將這部分業務打包出售，超聚變轉而由河南國資委旗下河南超聚能控股。

落地河南後，超聚變主營業務集中在算力基礎設施和算力服務兩大領域，包括硬件製造、軟件開發、整體解決方案提供等。2022年該公司產值235億元，2023年產值284億元，2024年銷售收入突破400億元。今年初，超聚變董事長劉宏雲透露，一季度該公司營收再翻倍，2025全年營收目標將突破500億元。

從產品角度來看，超聚變的服務器主要是原來的華為FusionServer系列服務器和KunLun（崑崙）系列服務器，可細分為通用服務器、人工智能服務器和關鍵業務服務器等。而今年參展世界人工智能大會，也顯示出該公司正在加碼智算領域。在展台上，超聚變展示了全球首個多元智算即插即用超級集羣系統，單櫃128個AI加速卡，使用第5代100%原生液冷等技術。

超聚變展台 圖源：觀察者網

市場格局方面，根據IDC發佈的報告，2024年超聚變在全球服務器市場佔有率位居第六，中國第二；中國標準液冷服務器市場佔有率連續兩年位居第一。而該機構發佈的《2025H1中國服務器市場跟蹤報告》顯示，服務器整機廠商方面，超聚變銷售額位列第二，約為268億元，僅次於576億元的浪潮信息。

但不可否認的是，算力是個充分競爭的領域，營收規模並不代表盈利能力。

今年上半年，國內多家涉及算力設備製造業務的廠商毛利率均出現不同程度下滑。例如，服務器龍頭浪潮信息毛利率約為4.5%，同比下降3.2個百分點；紫光股份毛利率同比下降3.8個百分點；鋭捷網絡毛利率同比下降2.6個百分點；中興通訊服務器及存儲營收大漲，但毛利率也驟降。

因此如果超聚變衝刺上市，盈利能力將是一個重要關注點。

近幾年，超聚變在發展業務的同時，股權結構也出現頻繁變動。2021年底到2023年初，陸續有多家機構注資該公司，包括中國移動相關的中移股權基金、中國互聯網投資基金、銀行系、證券系、保險系等。截至目前，超聚變股東共26家，最大股東仍是河南國資旗下的河南超聚能，持股比例超過67%。

2021年，超聚變被收購之初，河南省國資委就承諾儘快實現其上市。今年5月，一名河南省國資委人士對國內媒體表示，2025年將是推動超聚變儘快上市的關鍵節點，這不僅是深化國資國企改革任務中的關鍵一環，更是推動國內數字經濟核心產業壯大的加速器。超聚變的上市推動工作，隨之變得更加急迫。

在路徑選擇上，借殼上市成為超聚變的重要選項。前述人士表示，作為河南國資委控股的企業，超聚變一直面臨着完成資本化目標的壓力。借殼可以快速實現其上市目標。而借殼的潛在目標包括河南國資委旗下的多家公司，比如棕櫚股份、榮科科技、城發環境、棕櫚股份、安彩高科等。

但借殼上市也可能導致市場預期過高，同時面臨殼公司選擇、定價博弈及監管審批等“不確定性風險”。借殼上市後，超聚變也需要與目標公司進行業務、管理等方面的整合，也存在一定的整合風險。

“未來應避免選擇市值過高、市淨率高於行業均值的公司，這樣才能防止股權稀釋過多。”有超聚變公司人士表示，在市場預期管理上，必須想辦法合理管理市場預期，避免因重組不及預期引發股價大幅波動。

根據《2025年胡潤全球獨角獸榜》，超聚變估值為570億元，排在第91位；同樣被華為出售、由深圳國資委控股的榮耀估值為1700億元，排在全球第20位。

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