唐曉甫：金銀暴漲是全球進入大滯脹時代的前奏，中國是個例外

10月20日黃金創出4381.29美元/盎司的歷史高點，隨後開始史詩級暴跌，全球投資者都在重新審視黃金的價值以及這輪歷史罕見的主升浪意味着什麼。筆者曾於去年和今年初兩次撰文分析黃金上漲的核心動力。

但本輪黃金上漲的動力之強幾乎遠超所有人的預期，哪怕是最樂觀的黃金看多者，也不曾預料今年10月黃金價格能漲至近4400美元/盎司。更值得注意的是，本輪上漲的最重要動力之一，就是來自西方的黃金ETF對黃金的購買以及白銀現貨市場的擠兑。這一現象傳遞的信息值得關注。

本文作為黃金系列的第三篇，對近期相關信息做些梳理，供讀者參考。

【文/觀察者網專欄作者 唐曉甫】

2025年10月，必將載入金融史冊。繼北京時間10月8日倫敦現貨黃金突破4000美元/盎司後，現貨金分別在10月13日和15日突破4100和4200美元/盎司，並在18日上破4300美元/盎司後於20日達到4381.29美元/盎司的歷史高點，年內漲幅一度超60%。這是幾十年以來黃金最高的年度漲幅。

隨後，黃金在21日開啓史詩級回調，倫敦現貨黃金單日重挫超200美元/盎司，在盤中一度大跌6.3%，最終收跌5.31%，當日大跌不僅刷新了12年來的單日最大跌幅紀錄，也成了有紀錄以來第15大的單日跌幅。隨後黃金一路震盪下跌，28日下觸3886.51美元/盎司；在一個多星期裏下挫近500美元/盎司，跌幅超10%。

但饒是如此，相較於年初2625.17美元/盎司的開盤價，黃金的年度漲幅也達到50%的水平，創下1980年以來歷史紀錄。

國際金價在快速上升後迎來了一輪大跌

説實話，作為一個關注黃金趨勢十多年並深度實盤參與金銀投資的觀察者，筆者依舊對本年度黃金的史詩級大漲感到震驚。做過黃金投資的朋友應該明白，在過去幾十年的絕大多數情況下，如果黃金一天波幅超過1%往往意味着有全球性新聞發生，而單日跌幅超過5%的情況更是近幾十年來少之又少，但過去一年，黃金日波動幅度超1%的情況越來越頻繁，日內振幅超過2%乃至3%以上的次數也越來越多。黃金最近究竟發生了什麼？

擠兑的金銀與美元霸權的掙扎

黃金在更長尺度上的加速上漲緣由，筆者已在前兩篇文章中做出了總結，簡單來説，黃金上漲是世界多極化在金融體系中的投影，並受全球法幣危機趨勢推動。但具體到近半年來，尤其是本輪黃金的起飛和加速上揚，我們需要從兩個角度進行觀察：降息擴表、金銀擠兑。

本輪黃金上漲的起點是鮑威爾在8月22日傑克遜霍爾全球央行年會上的講話，他在講話中説美國就業面臨的下行風險上升，風險的平衡轉變可能使得美聯儲調整政策立場成為恰當之舉。

隨後，交易員加大對美聯儲9月降息的押注，再次完全定價美聯儲將在年底前降息兩次。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲9月降息25個基點的概率飆升至91.1%，維持利率不變的概率為8.9%。

這兩件事進一步強化連續降息預期：1、8月29日，美國方面公佈了與美聯儲降息相關度極高的7月個人消費支出（PCE）價格指數，公佈數據與預期數據一致，均為2.9%。2、9月9日，美國方面公佈了調整後的年度非農就業數據，數據顯示，截至3月的一年間的非農就業人數下修91.1萬，相當於每月平均少增加近7.6萬。按1.71億勞動力總數計算，本次修訂約佔0.6%。這是自2000年以來的最大下修幅度。

在此之後，筆者個人認為，美聯儲至少連續降息三次，每次至少25個基點已成定局。而國際資本也在9月開始持續計價甚至超前計價美聯儲連續降息，甚至計價美聯儲將效仿去年以降息50個基點開啓本輪降息潮。這一系列預期也拉開了8月末到9月底金價快速拉昇的帷幕。

但另一個事情的發生，更加直接地促成了金銀價格快速上升以及之後的暴漲暴跌，即倫敦白銀市場的實物擠兑及逼空。

回顧10月的經歷，倫敦白銀在10月17日開始大跌前一度觸及54.44美元/盎司的價格，該價格相比2025年1月2日開盤時28.89美元/盎司的價格上漲超88%。而正是在這輪超級上漲中，發生了歷史上少見的倫敦白銀價格與紐約期貨價格的持續大規模倒掛現象。

今年以來，白銀價格上漲幅度更為顯著

宋鴻兵在其個人微博發帖稱：“全球最大的白銀ETF份額（SLV）的租借利率從10月6日的2.53%一度飆升到9.82%，從7日晚8點起，SLV份額可租借量直接降到了0！8日早上，倫敦銀跳漲到48.7美元，而倫敦金突破了4050美元，倫敦銀陷入現貨大幅溢價”。

倫敦白銀流動性在10月8日發出枯竭信號 @宋鴻兵

隨着流動性枯竭的信號傳來，倫敦黃金幾乎同步在8日突破4000美元/盎司大關，接着在9日倫敦白銀也突破50美元/盎司大關。

然後銀價迎來史詩級倒掛。這裏要説明一下，由於持有成本與市場機制因素，在“庫存充足、物流順暢、利率為正”的常態下，融資+倉儲等持有成本讓COMEX期貨通常高於倫敦現貨；只有當便利收益暴漲（現貨極緊）或鏈路受阻時，才會出現倫敦現貨反超（倒掛）。一般來説，在供需大致平衡的時候，紐約白銀會比倫敦白銀高數十美分，以體現這種成本差距。

但在10月開始倒掛後，倫敦白銀相比紐約白銀的價格倒掛迅速擴大至2美元以上，甚至一度接近3美元/盎司，這就意味着倫敦白銀價格和紐約白銀價格的價差甚至達到5%-6%的水平。翻遍歷史，這種價格程度的倒掛僅僅在1980年亨特兄弟試圖囤積白銀期間出現過。

國際白銀在10月初發生大規模價格倒掛（截圖於10月9日） 新浪財經

與之相伴的是幾條新聞：1、傳統上，一個月期限的白銀租賃利率會在1%以下，而今年10月初一度飆升至5%，隨後更是一路衝高到40%以上。隔夜借貸成本甚至突破100%。（編者注：當倫敦可交割金屬階段性緊張時，做市商可通過金屬租借等工具臨時調配金屬，借入方按約定支付租賃利率並在到期歸還同等數量與規格的金屬；其間可選擇在市場回購或續借以完成頭寸管理。高企的借貸利率充分反映了當時的市場擠兑情況。）

2、相關方面從紐約和香港調集了1000噸以上白銀緊急運往倫敦用於應對實物擠兑，例如在10月14日的第一輪空頭反攻中，根據宋鴻兵列舉的相關數據，就有不低於1160萬盎司白銀陸續空運到倫敦。白銀的抵達，讓白銀做市商在14日中午開始對白銀進行打壓。

倫敦方面從紐約空運了大量白銀用於平倉 @宋鴻兵

北京時間10月14日中午，倫敦、紐約金銀市場迎來一波暴跌，但是白銀倒掛現象並未解除，隨後金銀價格繼續反撲 新浪財經

最終藉由地緣形勢緩和、華爾街等金融機構在紐約拋售白銀多單、實物白銀抵達打壓倫敦現貨白銀價格等多方面因素，倫敦現貨白銀以及紐約期貨白銀市場均在17日完成對白銀漲勢的打壓。只不過這個倒掛現象並未完全結束。在之後的下跌過程中，倫敦白銀依舊高於紐約白銀的價格，甚至在27、28等多個交易日中，倫敦白銀價格依舊不時高於紐約白銀。

這次對倫敦白銀市場的擠兑是今年初對美國黃金期貨市場擠兑的延續。其背後的邏輯如出一轍，在幾十年如一日地壓制金銀價格後，歐美做市商們面對全球人民和央行對於金銀的囤積，面對越來越高的需求，已經逐漸失去了定價權。

僅僅就白銀來看，自2021年以來，倫敦白銀市場的庫存已經大幅下降三分之一，且可自由流通的白銀僅剩約2億盎司，相比2019年的高點萎縮了75%，應對實物擠兑的能力被大幅削弱，而每日白銀市場的交易量就高達2.5億盎司。

更重要的是，由於新能源產業、AI產業等工業需求，全球範圍內的白銀產量已連續多年低於需求。例如目前汽車行業每年的白銀消費量超過6000萬盎司，隨着電氣化和充電基礎設施的擴大，預計消費量將達到9000萬盎司。

按世界白銀協會（Silver Institute/Metals Focus）的口徑，全球白銀已連續4年（2021–2024）供不應求，且2025年預計將出現第5年的年度缺口。其中在2022年缺口一度達到2.5億盎司。

白銀已經連續多年供不應求 白銀協會

而且，顯而易見的是，全球白銀金融交易包括黃金金融交易量遠大於實物可交易量，甚至有部分專家認為，紙白銀與實物白銀的比例在300：1以上，紙黃金與實物黃金的比例也在100：1以上。這也就意味着一旦任何較為大量的實物金銀從市場被抽離市場，都可能在市場引發巨大波動。

也正因如此，這次西方把金銀暴漲的矛頭對準了一個東方大國——印度。西方媒體普遍認為，本輪銀價暴漲的核心原因是印度人在排燈節來臨前對白銀需求的集中爆發。甚至有報道聲稱，本輪白銀擠兑是由於通常在我國香港以及大陸購買金銀的印度經銷商、中間商在中國國慶閉市期間集中到倫敦市場提貨。

誠然印度強勁的需求導致其國內白銀供給出現擠兑，使其國內價格比國際白銀價格出現超10%的溢價。但這並不是本輪金銀加速上漲的核心邏輯，真正的邏輯只有一個，那就是在4月關税戰期間驚鴻一瞥的全球法幣危機正在進一步加速，世界正在朝着不受美國霸權和美元霸權控制的方向發展。

我們可以預見，無論是年初的紐約市場黃金擠兑還是月初的倫敦市場白銀擠兑，這種幾十年難得一遇的事情未來會隨着美元體系的瓦解變得越來越多和頻繁。

“槓鈴戰略”與大滯漲時代

今年3月，筆者在文中反覆提及一個問題，那就是黃金的暴漲意味着全球法幣危機的臨近。4月，特朗普發動全球性關税戰後，美國就出現股債匯三殺，且之後在數次與中國貿易關税戰碰撞後都出現類似局面。

更值得注意的是歐洲，經過一年內多次降息、將歐洲央行存款利率降至2%後，歐洲主權債務危機反而有加重的趨勢。以法國為例，經歷多次降息後，法國的主權債務利率並沒有隨之下降。法國十年期國債收益率並沒有出現顯著下降，反而因為糟糕的國內經濟情況以及動盪的國內政治情況維持高位，甚至與意大利的國債收益率不相上下。

法國十年期國債高企，歐洲十年期國債收益率幾乎對歐洲央行降息無動於衷 MacroMicro

而且意大利、西班牙甚至包括德國的國債收益率都相對自身較高，歐盟隔壁的英國國債收益率更是高企。可以説從國債角度看，歐盟央行很大程度上失去了或者弱化了通過利率調節國債市場的能力，這對於面臨系統性金融風險的歐洲經濟是一個非常危險的信號。

在這樣的背景下，今年歐美的資本的投資結構越來越傾向於增加黃金在“槓鈴戰略”中的比例，並似乎在減少中長期美債等國債的比例。

關注投資的朋友們，應該聽過所謂“槓鈴戰略”這個詞。所謂“槓鈴戰略”就是通過將資金配置到風險極高和風險極低的資產兩端，並忽略中間風險的資產，來應對不確定性的情況。這種戰略和期權市場上的雙買戰術某種程度上有異曲同工之妙，都是在押注未來一段時間世界或者市場會發生大的變局。

從很多人的直觀印象看，過去幾年，歐美資本在購買美債之類的傳統保守型資產的同時，不斷砸錢用於投資極端進攻類的品種，例如AI和半導體產業鏈，這樣瘋狂的投資也創造出了美股七姐妹的説法。可以説，無論有意無意，他們之前似乎一直在用資金在押注AI革命能顯著改善美國的生產問題和盈利結構，從而引發第四次工業革命。

但最近兩年，尤其是今年以來，在AI盈利能力越來越受到懷疑的背景下，不少資本正堅定不移地增持黃金這種極端防守類資產，並減少美債配置。例如，幾年前在公開場合對黃金配置還不屑一顧的達利歐等人現在就在媒體上表示，需要將黃金的持倉比例提升到10%～15%。而高盛在近期發佈研報中估算，如果“私人持有”的美國國債資金僅1%轉向黃金，金價理論上可推升至接近5000美元/盎司。

達利歐

而且通過觀察美國國債拍賣情況以及美國財政部發行短期國債和長期國債比例，也可以清晰看出，美國的大資本對高利率的中長期美國國債越來越不感興趣。這一變化迫使美國財政部在今年以來大量發行以月乃至以周計算的短期、超短期國債。這裏我們可以引用一下達利歐在格林威治論壇期間講話，來側面觀察一下現在部分美國資本是如何看待美債的：

“美國債務的嚴峻現狀。2024年美國政府支出約7萬億美元，收入僅約5萬億美元，支出比收入高出40%，需通過發行債券彌補赤字；美國總債務規模約為年度財政收入的6倍，且償債支出持續增加，不斷擠壓教育、醫療等其他公共開支；當前美國已進入‘借新債還舊債’的循環，債務複利效應將進一步加劇危機，而全球其他主要經濟體也面臨類似債務問題。”

雖然按理説，在國債尤其是中長期國債吸引力不強的背景下，即使央行希望通過降息的方式引導國債收益率下降，市場也會通過資金投票的方式維持高收益率，也就是市場幫你加息。但是美債的情況又有所不同，首先是短期美債和超短期美債由於需求高流動性和相對安全性，已成為美國正在力推的穩定幣的資產錨定物，導致短期和超短期美債需求極高。理論上，因為短期資金的需求依舊旺盛，降息後美國可以嘗試引導更多的短期資金向中長期國債領域投資，從而緩解美國中長期國債缺少買家的情況。

更重要的是，美國還有第二條路，那就是擴表，擴表是指央行通過購買資產來擴大其資產負債表規模的一種貨幣政策操作，而在美國的語境下一般就是指美聯儲開啓印鈔機直接購買美債，尤其是中長期美債。

美國在2008年金融危機後有一輪長達幾年的量化寬鬆（QE）時期，隨後在2020年為了應對疫情，美聯儲緊急進行了一輪超級大規模的量化寬鬆。兩輪QE都極大導致全球信貸市場的寬鬆，推高了資產價格。2020年的QE更是本輪美國經濟滯脹的核心因素。

而在這種錢左手倒右手的背景下，進一步降低利率以降低週轉成本是非常有必要的，所以特朗普正在不斷壓迫美聯儲儘快降息。此前市場普遍預期，美聯儲會在30日的FOMC會議上宣佈停止量化緊縮（QT）進程，以應對融資市場緊張和流動性逆風。在30日當天（北京時間31日凌晨）這一預期也不出所料落地，美聯儲宣佈將於12月1日起停止縮表。現在，我們可以預期不久之後，美聯儲將迎來新一輪長期QE了。

綜合來看，為了美債的可持續性，美聯儲會越來越傾向於採用類收益率曲線控制政策（Yield Curve Control,YCC）。YCC政策是日本央行於2016年推出的一項貨幣政策工具，旨在通過調控長期國債收益率來刺激經濟增長並維持價格穩定。關於這一問題，號稱“華爾街最精準分析師”的美國銀行首席策略師哈特內特（Michael Hartnett）在其9月的資金流動報告《從無形之手到有形之拳》中，就重點研究了該趨勢。

這些因素，以及美國政府主導的美元貶值和國內通脹問題，正在給予越來越多的大資金配置黃金等資產的理由。而且這一輪配置的範圍將不侷限於黃金，甚至還會包括各類工業資源以應對滯脹。

這種資產配置策略並非新發明，在包括20世紀70年代的大滯脹期在內的很多面臨經濟滯脹危險的時代或者信貸寬鬆的時代，購買大宗資源乃至各類資源礦藏都是一筆不錯的投資。所以我們也看到，美國很多資本會打着國家安全的旗子不停地在全球蒐羅資源。

對美國資本來説，國家安全是必然會考慮的，但開採是不一定的。無論是從中美在地緣層面的對抗、中美資本在金融層面的對抗，抑或為了自己的資產保值，全球範圍內美國資本必然會越來越激烈地爭奪優質資源的所有權，只不過之後這個礦石會送到哪就不一定了。

筆者個人認為，美國不可能實現產業迴流，而無論對華貿易戰究竟走向何方，美國在未來三到五年內物價水平絕不會大規模下降。畢竟他們國內肉類加工業都出現了巨大的問題。2021年到2022年，筆者曾在美國生活一年，很直觀地感受到美國食品價格在一年內普遍上漲30%-50%。就在前幾天，一位美國專家自述，他們家2020年購買的200美元的高級牛肉，在2025年的今天大概需要700美元。他自己也説，現在這種情況下，普通人幾乎活不下去。

他還提到，在2020年美國缺少口罩等針對新冠的個人保護裝置，當時美國也有工廠生產那些產品，但沒多少人會去買，因為太貴了。普通人為了省錢，甘冒死亡風險等待中國的廉價商品到來，而確實很多人也死了。

現在美國產品更貴了，可以説在這樣的通脹背景下，美國根本無法形成正常的產業循環所必須的相對穩定的物價體系。就更不用説，美國糟糕的規劃能力以及需要長時間培訓的技工師傅了。

可以這麼説，只要中美回不到過去，那麼美國、也包括歐洲未來大概率會面臨另一個大滯脹時代，但是中美關係不可能回到過去。

中國視角看金銀的未來

回到金銀上漲，從各方面數據、尤其近期接連出現的實物擠兑來看，金銀上漲的核心動力在於全球對金銀的實物需求。整體而言，包括中國央行在內的各發展中國家央行一直在穩定而堅實地增持黃金。根據月初更新的中國央行官方儲備資產數據顯示，截至9月末中國官方黃金儲備為7406萬盎司，較上月末增加4萬盎司。目前，中國央行已連續11個月增持黃金。

印度對金銀的熱情自不必説，另一個處於輿論風口浪尖的國家伊朗自從去年以來就不停地增持黃金。在今年6月全球黃金價格上漲超45%的時候，伊朗國內的黃金價格漲幅就超過80%。根據相關數據，在2024年3月至2025年3月的一年中，伊朗進口黃金100噸，價值80億美元，創下歷史新高。不少專家估計伊朗的實際進口量可能是這一數字的兩倍。

此外，波蘭、哈薩克斯坦、印尼等國也在持續擴大其黃金儲備，同時全球多數發展中國家央行（俄羅斯疑似在全球黃金市場拋售黃金以支持其作戰行動）都在近年來大規模購入黃金以對沖風險。

全球央行購金水平持續上升 匯融矩陣

發達國家央行黃金儲量和比例顯著高於發展中國家 黃金協會

對比各國央行公佈的黃金儲量，可以發現發達國家擁有的黃金顯著高於發展中國家。而將各國黃金儲量按照現在市場價格計算其佔外匯儲備比例，發達國家整體更是毫無疑問地在這一比例中遙遙領先於發展中國家。

這就形成了一個悖論，在通脹背景下，如果發達國家承認自己的實際黃金儲備低於名義儲備，毫無疑問會對發達國家幣值造成巨大壓力導致其貨幣進一步貶值，黃金價格會上漲。而在全球大通脹乃至滯脹背景下，發展中國家肯定會出於維持貨幣穩定減少輸入通脹、對沖匯率風險等考慮，進一步增持黃金，使這一比例達到發達國家水平或者至少向發達國家看齊，而這種萬億級別的資金流向改變無疑會進一步促成黃金價格上漲。所以各國央行（尤其是發展中國家央行）的實物黃金需求，是過去幾年推升金價的核心力量。

中國央行已經連續購金11個月

特別是2025年下半年，越來越多的長線資金隨着前文提到的“槓鈴戰略”進一步深化，進入黃金ETF市場，成為黃金短期上漲的最大推動力。從公開信息看，近一年內包括SPDR、iShares之類的西方大型黃金ETF大量增持了實物黃金和黃金衍生品。

根據10月30日，世界黃金協會發布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢報告》，三季度全球黃金需求總量（包含場外交易）達1313噸，需求總金額達1460億美元，創下單季度黃金需求的最高紀錄。

具體來看，三季度黃金需求增長主要由投資需求推動。三季度黃金投資需求激增至537噸，同比增長47%，佔全部三季度黃金淨需求的55%。同時投資者連續第三個季度大舉增持實物黃金ETF，持倉再增222噸，全球流入金額達260億美元。2025年前三個季度，全球黃金ETF總持倉共增加619噸（約合640億美元），其中北美地區基金領跑（+346噸），歐洲地區基金（+148噸）與亞洲地區基金（+118噸）緊隨其後。

西方ETF持倉增加成為黃金快速上漲的重要因素 金十數據

即便是經歷了史詩級暴跌，以SPDR為代表的世界頂級黃金ETF減持數量都顯著少於此前增持黃金幅度，事實上根據華爾街相關報告覆盤，上一輪黃金暴跌，更多是由於超買導致的期貨槓桿資金退出，而不是ETF拋售導致的，所以從黃金長線邏輯並沒有改變。

黃金ETF在黃金大跌後並沒有顯著減倉 金十數據

作為全球最強的發展中國家以及最主要的黃金買家，中國對於現在的貴金屬以及更廣泛的資源是什麼態度呢？

我們都應該明白，對於中國來説，在美國即將結束QT進入QE的時刻，美元作為一種法幣，未來信用會繼續下降。中國要想回歸歷史本來位置，那必然不可能將人民幣的信用以及中國的產能為美元背書。

長期以來，中國已經為國內低附加值企業提供了政策保護，並推動其轉型為高附加值產業。在中美貿易戰、科技戰背景下，以及中國產業升級的趨勢下，中國的政策必然減少對低附加值產業的支持，轉而聚焦高附加值產業。尤其在匯率方面，也是這樣的政策邏輯，並儘可能向培養國內統一的消費市場方向傾斜。

在此背景下，中國正在建立獨立於倫敦-紐約黃金定價體系的交易體系，並持續擴張對黃金的央行儲備。這意味着，中國對黃金的需求長期看不是看空而是看多。甚至未來在美元貶值的背景下，甚至類似印度一樣，在弱美元趨勢中，直接美元債以購入實物黃金也並非不可想象。

圖片來源：華爾街見聞

但從短期看，中國和本輪中美貿易戰所表現的態度一樣，並不希望打破現有的體系，直接推倒重來。前文提到，在10月初的擠兑風潮中，至少有1000噸白銀從美國和中國運入倫敦的金庫，成功避免了倫敦-紐約貴金屬交易體系的崩潰。

這一操作也充分説明了中國的態度：我們希望緩慢而堅定地向前進，在非極端條件下，並不想主動刺破面紗，也不希望現有體系崩潰太快，畢竟我們也還有很多準備沒有做好。

回顧過去五年，基於本國強大的工業能力以及強悍的物資供應能力，中國已成為事實上全球通脹程度最低的國家。但由於現代金融過於發達以及大家對財富的定義標準從物資轉向金錢，尤其是基於名義匯率的美元的時代，全球事實上出現了一個很擰巴的情況。

過去三年間，美國僅僅憑藉高利率成為貨幣世界的強勢貨幣，但其國內通脹嚴重，美元嚴重對內貶值。中國保持低息，產能強勁，但基於中美利差、資本外流等一系列問題，以美元衡量，中國企業盈利能力下降，但不少領域人民幣的國內購買力持續上升。所以，現在大家基本形成一個共識，中國需要商品走出去、貨幣走出去、人走出去、礦產走進來。

近期，有一則被西方媒體低調報道的大事：必和必拓（BHP）宣佈接受中國客户的要求，同意部分鐵礦石以人民幣計價。該協議意味着人民幣首次進入鐵礦石這一核心市場，對國際金融格局、中國經濟安全及中澳關係均具深遠意義。

未來，中國肯定希望進一步加強人民幣國際化預期和趨勢，通過提升通脹預期刺激國內貨幣流轉和盈利預期，以恢復經濟中高速增長。同時利用弱美元，在減少乃至消除中美利差以及讓人民幣更加堅挺的背景下，改變全球資金流向。不過，這也意味着，在中國這個全球通脹窪地，一旦通脹水平出現反彈，全球貨物的價格以各自貨幣計價會進一步上升。

黃金作為一種對沖全球滯脹、助力主要國家貨幣堅挺的金融實物資產，或將受到中國進一步青睞。同樣兼具工業屬性（中國是銀工業消費大國）以及貨幣屬性的白銀，也將成為中國需重點關注的產品。唯一的問題是，以中國的體量，若進一步加大相關資源配置，其價格將被推升至何種區間？

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