星座鉅額交易微妙地圍繞人工智能中心旋轉 | 路透社

主要發電機位於三里島核電站的渦輪大廳，期間由康斯特ellation能源公司進行參觀，該公司已為其試圖重新開放的核反應堆訂購了一台主電力變壓器，地點在美國賓夕法尼亞州米德爾頓，2024年10月16日。路透社/香農·斯塔普爾頓紐約，1月10日（路透社Breakingviews）- 反向極性正在流入電力行業。Exelon(EXC.O)在2022年剝離了康斯特ellation能源(CEG.O)，當時核電的前景黯淡，但人工智能再次讓它們變得光明。隨着需求激增，康斯特ellation已同意收購以天然氣為燃料的競爭對手Calpine，交易金額為270億美元，包括債務，交易結構應有助於防止任何未來的衝擊。Calpine是預測電力使用難度的案例研究。該公司在世紀之交過度建設了燃氣發電廠，使用借來的資金，並因安然公司的價格操縱和崩潰而受到影響。Calpine在2008年從自身破產中走出，隨後在近十年後被由能源資本合夥人領導的私募股權財團以170億美元收購，該公司是由高盛前員工道格·基梅爾曼創辦的收購公司。

康斯特ellation和卡爾派恩都受益於電力需求的上升需求。康斯特ellation的核電站基本上無論需求如何都能發電，而卡爾派恩的機隊則可以以低價購買天然氣並以高價出售電力。自從與埃克塞隆分離以來，康斯特ellation的股價已上漲超過450%。自2002年分拆以來，康斯特ellation能源的股票表現遠超標準普爾500指數。

與卡爾派恩的聯合有幾個好處。其在西部州的集中提供了地理多樣化，並利用了德克薩斯州等地日益增長的需求。規模也有幫助，全球對電力的需求激增意味着建設等效項目需要大量時間和資金。然而，最大的吸引力是價格。

由首席執行官約瑟夫·多明格斯領導的康斯特ellation，支付的價格約為卡爾派恩預計2026年EBITDA的8倍。競爭對手維斯特(VST.N)的交易價格為11倍，根據LSEG的數據，這意味着與其支付控制權的溢價相比，估值相當於隱含的100億美元折扣。私募股權賣家很少被指責留下桌上的錢。然而，出售比首次公開募股更為乾淨。儘管如此，一些人工智能的炒作與這筆交易有關。在康斯特ellation週五公佈後，該公司市值增加了多達190億美元，超過了收購的160億美元股權部分。儘管機器學習的需求似乎是無止境的，加上美國製造業的增長和能源轉型的追求，但樂觀的前景可能會落空。將其自身高飛的股票作為貨幣的一部分提供了有用的，儘管有限的對沖，以防潮流再次翻轉。

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星座能源在1月10日表示，它已同意以164億美元的股票和現金收購Calpine，並承擔127億美元的淨債務，這是將兩家美國最大電力生產商合併的一部分。考慮到從現在到交易完成日期之間產生的現金，總價格將為266億美元。

Calpine專注於天然氣發電，由能源資本夥伴、Access Industries和加拿大養老計劃投資委員會擁有，這三者在2017年以170億美元（包括債務）收購了該公司。

星座是美國最大的核電生產商，於2022年成立，之前是從Exelon分拆出來的。

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