日本央行可能在美聯儲式的利率清晰溝通後恢復模糊溝通 | 路透社

一名路人在日本東京日本銀行總部前經過，時間是2025年1月23日。路透社/伊勢加藤/檔案照片東京，1月27日（路透社） - 日本銀行在明確表示上週的利率 加息後，可能會恢復其習慣性的模糊指導，以保持靈活性，當它最終開始考慮加息的程度時。日本銀行在12月的溝通中出現失誤，當時令投資者感到意外的是它維持利率不變，但隨後在週五的加息中傳達得如此明確，以至於市場已經將90%的可能性定價在內，並對此舉採取了從容的態度。

這種轉向更清晰的指導，正如美國聯邦儲備委員會在8月用來暗示政策轉變的方式，可能是暫時的。日本政策制定者擔心被市場牽着走，並且不確定日本銀行能在不冷卻經濟增長的情況下將利率提高到何種程度，分析師和熟悉中央銀行思維的人士表示。

政策制定者對在每次會議之前必須發出明確信號感到謹慎，因為經濟前景不確定，他們對既不冷卻也不過熱經濟的“適度”利率缺乏信心。

在日本銀行讓市場感到意外的 12月決定後， 行長 上田和夫 將對美國經濟政策的不確定性標記為其未加息的一個關鍵原因，尤其是在唐納德·特朗普重新擔任總統之前。被認為是鴿派的植田的評論將市場對1月份行動的定價從70%下調至46%。

為了避免再次驚嚇市場，日本央行隨後為1月份的加息奠定了基礎，借鑑了美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的做法，他明確表示即將發生變化，宣稱“政策調整的時機已經到來”。

該圖表描繪了日本的政策利率和核心通脹數據。

清晰度的成本

植田和他的副手日野良三在週五加息前的一週中表示，日本央行董事會將“討論是否加息”——實際上是預先宣佈將短期利率提高至0.5%的決定。三菱UFJ摩根士丹利證券的首席債券策略師 Naomi Muguruma 説：“如果沒有這些評論，1月份的加息將是一個巨大的驚喜。日本央行可能別無選擇。”

在週五的決定後，被問及提前警告時，植田表示這些只是一個“提醒”，即董事會將在每次利率審查時討論改變政策的可行性。

但儘管這一策略讓日本央行順利將政策利率提高至17年來的最高水平，但並非沒有代價。

分析師表示，市場可能過於關注日本央行的評論，而不是仔細審查經濟和價格數據，以評估該行的下一次加息。

除了讓日本央行感到受限之外，明確的提前信號可能會違反日本法律，規定九名成員的董事會必須在每次政策會議上討論並批准利率決定。

“這引起了一些警覺，”一位前政策制定者談到日本銀行關於週五加息的溝通時表示。“市場應該是中央銀行了解經濟狀況的指南。但如果這種做法繼續下去，日本銀行只會在市場中看到自己的反映。”

“更大的變動性”

恢復模糊性的另一個原因是對緊縮結束點的不確定性。

日本銀行工作人員估計日本的 名義中性利率 在1%到2.5%之間。雖然在政策利率如此低的情況下，這尚未成為一個因素，但再加息兩次將使其達到該範圍的底部——許多分析師認為這是中性利率的水平。確實，儘管發出銀行決心繼續加息的信號，植田在週五並沒有給出進一步加息的速度或時機的線索，並表示很難即時確定日本的中性利率。

“因為日本銀行不知道中性利率究竟在哪裏，所以每次加息後大約需要等待六個月來檢查經濟的健康狀況，”東坦研究的首席經濟學家加藤和弘表示。“只有在判斷中性利率仍然遙遠後，才會再次加息。”

隨着日本銀行考慮進一步加息，其他複雜因素也在浮現，這可能加大説服公眾繼續提高借貸成本的挑戰。

該銀行通過引用持續工資增長的前景來為週五的加息辯護，但尚不確定消費是否能抵禦不斷上升的生活成本。

特朗普提高關税的威脅可能會對日本依賴出口的經濟和商業信心產生影響。

滙豐銀行首席亞洲經濟學家弗雷德里克·諾伊曼表示：“日本央行的手似乎越來越被複雜的任務束縛，必須同時管理價格壓力、再通脹努力和市場預期，”並補充説，特朗普政策周圍的風險不能被忽視。

“這些都意味着未來政策利率路徑的變動性更大。”

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