私募信貸的交易狂熱蔓延至印度 | 路透社

孟買，5月29日（路透社Breakingviews）——印度史上最大規模的私募信貸交易，是投資者資金無處安放的典型案例。陷入困境的Shapoorji Pallonji集團剛剛向包括貝萊德(BLK.N)（新窗口）、阿瑞斯(ARES.N)（新窗口）和品浩在內的財團出售了2980億盧比（35億美元）債券。向財務困難企業放貸正是這個快速增長的行業起家的領域。但法國巴黎銀行數據顯示，私募信貸機構投資組合中約四分之一資產處於閒置狀態，各方為促成這筆交易使出的渾身解數，透露出孤注一擲的意味。首先，這是零息債券，意味着發行方無需支付利息。這對SP集團很有利。雖然該集團旗艦公司截至9月底的半年運營利潤是利息支出的兩倍，評級機構ICRA指出這較四年前已有大幅改善。但去年國有電力金融公司拒絕（新窗口）了其借款申請，且另一子公司因未按期完成資產出售導致債券利率上升。債券持有人通過折價買入面值債券並持有至三年後到期，可獲得19.75%的收益率。但他們對借款方能否擺脱困境似乎並不十分自信——交易條款中竟包含三重不同層級的保護措施。

首先，若出售特定資產，SP集團必須償還部分債務。其次，其房地產業務為債券提供了100%擔保。即便如此仍不足夠。作為債權人的第三重保障，發行人已同意質押塔塔之子（Tata Sons）9%的股權作為抵押品——這約佔其在該公司持股的一半，而塔塔之子旗下擁有塔塔諮詢服務公司(TCS.NS)，新開頁、塔塔汽車(TAMO.NS)，新開頁等企業的重大股權。根據財富管理公司Spark分析師去年的研究，考慮對這家未上市公司的各類公開投資所適用的折價率，這部分質押股權價值可能在80億至近190億美元之間。

問題在於，包括Farallon資本管理和德意志銀行(DBKGn.DE)，新開頁在內的Pimco及其合作伙伴未必能獲得SP集團所持股份：塔塔信託（Tata Trusts）作為塔塔之子的控股股東，堅稱這些股份"不可自由轉讓"。儘管債券持有人對SP集團的償債能力明顯憂慮，他們仍希望不必真正檢驗這一機制。關注Shritama Bose的領英，新開頁及X平台，新開頁.# 背景新聞

• 印度企業集團Shapoorji Pallonji Group向包括貝萊德、太平洋投資管理公司、戴維森·肯普納資本管理、法拉龍資本管理、阿瑞斯管理及德意志銀行等機構發行了2980億盧比（35億美元）的三年期無評級非公開零息債券，該交易由德意志銀行安排。

• 根據IFR 5月16日援引市場消息稱，該債券以面值折價發行，提供19.75%的收益率，是印度規模最大的私募信貸交易。

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