交易日報：貿易緊張局勢初現轉機 | 路透社
Jamie McGeever
2025年5月30日，美國紐約市紐約證券交易所（NYSE）交易員在工作。路透社/Jeenah Moon/檔案照片佛羅里達州奧蘭多，6月2日（路透社） - 市場專欄作家傑米·麥吉弗報道
週一，新的交易月以謹慎態度開始，風險偏好受到美中貿易僵局和全球範圍內不斷升級的軍事緊張局勢的削弱，儘管一項備受關注的美國增長跟蹤估計幫助推動了華爾街的尾盤反彈。路透社關税觀察每日通訊是瞭解最新全球貿易和關税新聞的指南。在此註冊。
在我今天的專欄中，我探討了儘管第一季度利潤下降，美國企業如何為可能到來的經濟風暴做好了充分準備。事實上，美國企業很少處於更好的狀態。更多內容見下文，但首先，回顧一下市場的主要動向。如果您有更多時間閲讀，這裏有幾篇文章推薦，幫助您理解今天市場的動態。
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今日市場關鍵動向
- 美股上漲，能源板塊及Meta、AMD等大型科技股領漲。標普500指數攀升0.4%，納斯達克指數上漲0.7%。
- 美元指數下跌0.6%至六週低點，兑所有主要貨幣走弱。新西蘭元表現最佳，漲幅超1%至0.6039美元的七個月高位。
- 美國原油價格日內飆升4%，此前OPEC+維持增產計劃不變。WTI原油逼近64美元/桶，布倫特原油上漲2%突破65美元/桶。
- 美債全線下跌，長期債券跌幅最大，收益率上升7個基點導致收益率曲線趨陡。
- 黃金大漲2.8%至每盎司3,380美元，受關税緊張局勢、地緣政治擔憂和美元走弱推動。
貿易緊張現轉機曙光
六月的首個交易日股市膠着、債市低迷、美元走弱，關税問題再度成為投資者關注焦點。
華爾街開局平淡，考慮到上月表現強勁或許情有可原。花旗集團Stuart Kaiser指出，五月美股相對美債的優勢幅度創下2022年10月以來最大。
標普500指數上漲6.2%，打破五年來首次連續三個月下跌的頹勢，而10年期美債總回報率為-1.57%，使得股票相對債券的單月優勢幅度達到2022年10月以來最大。
但隨着會議進行，一種謹慎樂觀的情緒逐漸顯現，主要指數出現反彈。有兩點進展值得關注。
首先，亞特蘭大聯儲的GDPNow模型將第二季度年化GDP增長預測從3.8%大幅上調至強勁的4.6%，這遠高於當前普遍預期，也標誌着經濟將從1-3月的萎縮中顯著復甦。
其次，白宮表示美國總統唐納德·特朗普與中國國家主席習近平可能於本週通話，這預示着兩國貿易戰可能出現緩和——這場貿易戰正是造成當前全球經濟與市場不確定性的主要因素。與此同時，近幾周形成的債券和外匯市場趨勢未見逆轉跡象。本月首個交易日，美元和國債再度下跌，收益率曲線持續陡峭化。
美聯儲理事克里斯托弗·沃勒週日關於"今年晚些時候仍可能降息"的言論，週一得到芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比的呼應。這壓制了美元和短期收益率，但關税和通脹擔憂推升長期收益率，20年期和30年期收益率再次逼近5.00%。美元走弱、經濟不確定性以及地緣政治緊張局勢升級，共同推動黃金價格強勁上漲近3%至三週高位，距離4月創下的3500美元/盎司歷史峯值已不遠。
週二的會議可能再次被關税相關新聞主導，同時日本央行行長植田和男的講話以及歐元區5月通脹數據也將成為投資者密切關注的焦點。
美國企業已為即將到來的風暴做好充分準備
關税、債券收益率和"滯脹"形成的逆風正在加劇，但美國企業正處於應對可能醖釀中的經濟風暴的最佳狀態。
上週公佈的數據顯示，美國企業税前利潤第一季度下降1181億美元（降幅2.9%），創2020年以來最快降速，這表明企業甚至在關税真正開始產生影響前就已感受到壓力。税後利潤下降了3.6%。
但前三個月利潤激增2050億美元（增幅5.4%）的事實應能緩解任何警報情緒。1-3月的下降只是在前一個豐收季度後的正常回調。
同比來看，利潤仍增長超過5%。
誠然，未來幾個季度可能會變得混亂。如果增長放緩或通脹開始上升，企業利潤率可能受到擠壓，消費者可能抑制支出，企業可能會發現自身的定價能力有限。
但從更廣闊的視角看，整體情況表明美國企業實力很少如此強勁。
根據統計方式不同，企業利潤佔國民產出或收入的比例仍然異常高。在某些統計口徑下，已接近歷史最高紀錄。
以經庫存估值和資本消耗調整的税前利潤為例。按季節性調整年率計算，今年第一季度該指標略降至GDP的13.0%，但這是在去年9-12月創下13.5%歷史峯值後的回調。
税後利潤佔GDP的比例從去年第四季度的12.2%下降至12%。雖然降幅不大，但仍接近2021年第二季度創下的12.8%的歷史峯值。過去75年的平均水平則低於7.5%。
套用英國前首相哈羅德·麥克米倫的話説，美國企業從未享受過如此好的光景。這倒也及時，因為逆風正在聚集。
國內與海外
人們可以爭論眾多醖釀中的風險會對實體經濟造成多大影響，但如果企業最終面臨關税、消費者需求減弱、定價能力下降和長期高利率的綜合打擊，它們肯定會感到一些痛苦。
安永帕特農首席經濟學家格雷戈裏·達科表示：“日益分化的環境意味着各經濟體趨勢出現分歧。這種環境…將制約國內外利潤。”
關税和保護主義將對全球供應鏈和整體貿易造成壓力。觀察在這種環境下，國內產生的利潤與世界其他地區（RoW）積累的收益之間的差異如何演變將很有趣。
當然，國內利潤佔總收入的大部分，但這一份額最近激增。或者從另一個角度看，來自海外的利潤份額驟降。如果特朗普的貿易戰成功促使美國公司將更多生產遷回國內，“世界其他地區"的份額可能會進一步縮小。
2019年第四季度，就在疫情爆發前夕，經季節性調整後的年化數據顯示，美國國內產生的利潤約佔2.13萬億美元總利潤的75%，而"世界其他地區"利潤佔比為四分之一。今年前三個月，國內利潤佔比已升至87.5%，海外利潤份額則減半至12.5%。
企業盈利能力正面臨考驗。根據倫敦證券交易所集團I/B/E/S數據，標普500公司第二季度整體盈利增長預測已從兩個月前的10.2%降至5.5%。2025日曆年的盈利增長預測也從年初的14.0%縮減至目前的8.3%。
挑戰與日俱增，但美國企業仍能以強勢姿態應對。
哪些因素可能影響明日市場？
- 韓國總統大選
- 韓國CPI通脹率（5月）
- 中國財新制造業PMI（5月）
- 歐元區通脹率（5月初值）
- 美國耐用品訂單（4月）
- 美國JOLTS職位空缺（4月）
- 預定發表講話的美聯儲官員包括：芝加哥聯儲主席古爾斯比、達拉斯聯儲主席洛根、美聯儲理事庫克
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