明智的（Wise）美國上市轉換缺乏財務智慧 | 路透社

2021年7月14日拍攝的插圖中，一台印有Wise標識的智能手機被放置在筆記本電腦上。路透社/Dado Ruvic/插圖購買授權權利，打開新標籤頁倫敦，6月5日（路透社Breakingviews）- Wise(WISEa.L)，打開新標籤頁幫助客户更便宜、透明且明智地進行貨幣兑換。但這家150億美元公司的計劃，打開新標籤頁將其主要上市地從倫敦轉移到紐約似乎並不明智。首席執行官、聯合創始人兼最大股東Kristo Käärmann希望利用更深的流動性池並吸引更多美國投資者。然而，對於一家已經以溢價估值的公司來説，此舉引發的問題多於解答。廣告·繼續滾動Käärmann的論點基於兩個關鍵點。Wise的股票在倫敦交易清淡，這意味着投資者大量拋售股票可能會影響市場。其次，在美國上市將增強該公司對美國投資者甚至客户的吸引力。這兩點都有道理。根據Breakingviews對LSEG數據的分析，過去兩年中，Wise的每日交易量總值平均約為40億美元的美國同行Remitly Global的一半，儘管這家倫敦上市集團的規模要大得多。而且一些專注於國內的美國投資者更傾向於持有在本土市場上市的股票。

廣告 · 繼續滾動然而Wise無需跨越大西洋也能提升流動性。該公司在國內吸引更多投資者的一個潛在障礙是其獨特的治理結構——B類股東每股擁有九票投票權。根據倫敦證券交易所集團(LSEG)數據，儘管卡曼持有的可交易A類股票不足20%，這種設計仍讓他牢牢掌控着公司。除了跨洋上市，另一個選擇是取消CEO的部分特殊權利，這可能有助於Wise順利納入英國股市基準指數——富時100指數(.FTSE)，新窗口。此舉可將流動性提升至美國水平：LSEG研究，新窗口顯示，相對於公司可交易股票數量，2022年富時100指數的交易活躍度略高於標普500指數(.SPX)，新窗口。美國市場對Wise而言也並非最大區域，這與CRH和Ferguson Enterprises等轉板企業不同。在卡曼的公司版圖中，美國市場位列歐洲和亞洲之後，僅佔集團收入的20%。就品牌知名度而言，相比營銷活動，變更交易場所似乎是種奇怪的宣傳方式。

轉板還可能帶來風險。Wise當前交易價格對應2027年預期盈利的29倍——遠超Remitly、Block、PayPal等同行。其他指標同樣顯示：沒有證據表明英國交易場所導致其估值折價。這意味着若公司成為眾多"孤兒型"跨洋上市企業中的一員（即轉板後未能在美國市場引發熱潮），卡曼將面臨重大損失。智庫New Financial今年早些研究發現，16家跨大西洋上市的歐洲公司中，僅44%後續表現超越本土市場。

唯一的安慰是，這似乎與CEO額外薪酬無關：作為大股東的Käärmann近年來領取約20萬英鎊（27萬美元）的現金薪水，與大多數老闆相比微不足道。據知情人士透露，目前沒有提高該薪酬的計劃。但對投資者而言，Wise的轉變看起來像是一筆糟糕的財務交易。一張嵌入表格的三重柱狀圖顯示，Wise的各項指標全面超越同行

在領英（新標籤頁打開）和X平台（新標籤頁打開）關注Karen Kwok。# 背景新聞

• 6月5日，Wise宣佈計劃將主要上市地轉移至美國交易所，同時保留倫敦的二次上市。這家英國匯款公司表示，此舉將擴大潛在股東範圍，納入美國本土機構和散户投資者。
• 截至6月5日格林尼治時間08:26，其股價上漲9%至1180便士。

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