特朗普的經濟“黃金時代”遇上美聯儲的務實政策 | 路透社

圖1/3：2025年4月2日，美國總統唐納德·特朗普在華盛頓特區白宮玫瑰園就關税問題發表講話時，手持圖表站在商務部長霍華德·盧特尼克身旁。路透社/卡洛斯·巴里亞/資料圖片

2025年4月2日，美國總統唐納德·特朗普在華盛頓特區白宮玫瑰園就關税問題發表講話時，手持圖表站在商務部長霍華德·盧特尼克身旁。路透社/卡洛斯·巴里亞/資料圖片 購買授權許可，打開新標籤頁路透華盛頓6月20日電 - 美國總統唐納德·特朗普1月就職時承諾"美國黃金時代即刻開啓"，但美聯儲官員認為這一願景至今未能實現。他們評估其政策正導致經濟放緩、失業率與通脹上升，而懸而未決的關税辯論更可能在未來幾周引發新衝擊，為經濟前景蒙上陰影。美國央行的應對措施是暫緩原定的降息計劃，可能推遲至秋季，同時觀望關税辯論及其他政府優先事項的進展，並預計最終將以更緩慢的步伐將利率降至更高的終點。這實際上將更高的借貸成本納入了美聯儲政策制定者的展望中，以防範他們現在認為未來幾個月通脹水平將高於特朗普第二次就職前的預期。

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這對特朗普而言並非好消息——他此前因美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾未立即大幅降息而稱其“愚蠢”。對於期待融資成本下降的美國消費者和購房者同樣不利。這也使得美聯儲與其他持續降息的央行略顯不同步。但這確實凸顯了特朗普早期政策舉措（尤其是關税政策）如何重塑了全球最大經濟體的短期前景——去年底該經濟體還保持着超趨勢增長、充分就業及通脹穩步向美聯儲2%目標回落的態勢。六個月前政策制定者預期的穩步降息路徑，已被一條更為試探性的路徑所取代，他們正等待特朗普對關税的最終決定，並觀察就業市場、消費者支出和通脹的演變。

廣告 · 繼續滾動"我們預計將在夏季獲得更多關於關税的重要信息，“美聯儲主席鮑威爾週三對記者表示。此前美聯儲連續第四次將基準隔夜利率維持在4.25%-4.50%區間，併發布新預測顯示通脹將在今年底大幅上升，之後緩慢回落。特朗普利用近期疲軟的通脹數據主張降息，週四再次呼籲美聯儲應將基準利率砍掉近一半，並指出歐洲央行等其他機構已持續放寬貨幣政策。但談及當前已實施關税的影響時，鮑威爾表示：“我們此前未預期其影響會如此顯著，事實也確實如此…未來幾個月我們將觀察其實際影響程度…這將為我們的思考提供依據。”

折線圖顯示各項通脹指標與美聯儲政策利率走勢。

信心不足

目前投資者預期美聯儲將在9月16-17日會議上降息，但這很大程度上取決於鮑威爾今夏觀察等待期間的事態發展。

特朗普最激進的關税計劃——原定四月初"解放日"宣佈對多數貿易伙伴加徵關税——在債券收益率飆升、股市下跌、經濟學家開始預測美國將陷入經濟衰退後被推遲。暫緩期將於7月9日結束，包括歐盟貿易集團在內的國家需在此之前達成協議，否則將面臨高額進口關税（歐盟面臨50%關税）。

目前唯一達成的協議是與英國簽訂的一項有限協議。

儘管美聯儲本週的新政策聲明表示，自5月6日至7日會議以來"經濟前景的不確定性已經減弱”——當時圍繞貿易問題的波動仍然劇烈，但基於7月9日的最後期限，情況可能會迅速變化。

“我們還不能確定它們最終會如何解決，“鮑威爾説。

在上個月的會議上，美聯儲工作人員預測今年經濟衰退的可能性"幾乎與基準預測”——即增長放緩但持續增長——相當。

此後情況有所改善。鮑威爾週三表示，經濟仍然"穩健”，並補充説，隨着最嚴重關税的風險減弱，企業已開始思考如何適應更温和的徵税。

“4月之後企業也受到了一些衝擊……現在有一種非常不同的感覺，人們正在努力解決這個問題……感覺比三個月前要積極和有建設性得多，“他説。股票價格也有所上漲，推動美元地位下降的美國國債收益率飆升也有所緩解。

前景黯淡

但避免經濟衰退與美聯儲去年年底的情況相去甚遠，當時美聯儲正從COVID-19大流行時期的高通脹中實現"軟着陸”。

經濟處於充分就業狀態，並穩步增長超過趨勢水平，通脹有望降至美聯儲2%的目標，央行預計將穩步降低借貸成本。

“美國經濟表現非常、非常好，“鮑威爾在美聯儲12月17-18日會議後表示，當時工作人員和官員們剛開始思考這場規模遠超預期的貿易戰的影響。“前景相當光明。”

自那以後，前景變得黯淡。

顯示美聯儲2025年經濟預測的折線圖。

在本週發佈的預測中，美聯儲政策制定者對國內生產總值增長的中值預期已從12月預測的2.1%降至1.4%，遠低於趨勢水平，預計失業率將從目前的4.2%升至今年年底的4.5%。這將是自2017年初特朗普首個任期開始以來，除疫情期間失業率飆升外，達到的最高水平。

鮑威爾曾表示"正在逐步下降"的通脹，現在預計今年將升至3%，並將在2026年之前保持在比美聯儲目標高出近半個百分點的水平。

鮑威爾表示，就業市場依然穩固，但他警告説這種評估可能會改變，政策制定者表示，如果就業市場疲軟，他們的政策預期可能會迅速轉變。

“勞動力需求正在減弱，“鮑威爾説。“沒有大量裁員，但也沒有大量新增就業。如果你失業了，很難找到工作……這是我們非常、非常密切關注的一種平衡，因為如果出現大規模裁員，而求職率仍然這麼低，失業率就會相當快地上升。”

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