2025年上半年市場展望：美元走弱，軍工股走強 | 路透社

2025年4月17日拍攝的插圖中展示了一個3D打印的微型模型，描繪了美國總統唐納德·特朗普和美元紙幣的代表。路透社/Dado Ruvic/插圖/檔案照片購買授權權利，打開新標籤頁倫敦，6月30日（路透社）——在唐納德·特朗普總統激進的競選承諾之後，投資者知道，隨着他重新領導世界最大經濟體，今年市場將會波動。但幾乎沒有人預測到迄今為止的結果，尤其是美元的急劇下跌。

如果不追蹤過程，只看今年的數字，許多關鍵市場看起來都很平靜。

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全球股市(.MIWD00000PUS)，打開新標籤頁創下歷史新高，基準全球借貸成本下降，而像VIX這樣的所謂市場“恐懼指標”(.VIX)，打開新標籤頁看起來幾乎沒有變動。廣告·繼續滾動但仔細觀察，動盪顯而易見：所有這些市場在過去六個月都經歷了劇烈波動——美元更是如此。(.DXY)，打開新標籤頁全球儲備貨幣美元已下跌超10%，這是自1970年代初自由浮動匯率時代開啓以來最慘淡的上半年表現；而黃金同期上漲25%，創下佈雷頓森林體系解體後的最大漲幅。

歐洲最大資產管理公司Amundi的首席投資官文森特·莫蒂埃將此歸因於特朗普的貿易戰，尤其是總統所謂"宏偉壯麗"的財政法案——該法案將令美國赤字維持在6-7%水平，使36.2萬億美元債務持續膨脹。

廣告·繼續滾動莫蒂埃表示：“上半年市場的重大事件就是美國經濟疲軟，以及人們對美元走勢的質疑。“他補充稱預計美元將繼續走弱，儘管速度會放緩。

同樣引人注目的是"科技七巨頭"的困境。這些公司多年來一直是投資組合的搖錢樹，但今年迄今被中國競爭對手20%的漲勢(.HSTECH)，打開新標籤頁和歐洲軍工企業近70%的飆升甩在身後。(.SXPARO)，打開新標籤頁後者的異動同樣由特朗普推動。他釋放美國將縮減對歐軍事保護的信號，正迫使歐洲及其他北約成員國重新武裝。

德國的歷史性計劃旨在修改其自我設定的債務剎車機制以允許更高的國防開支，最初引起了140萬億美元全球債券市場的興趣，儘管長期美國債務擔憂和創紀錄的日本借貸成本自那以後主導了大部分市場動向。考慮到美元的困境，對於大多數海外投資者而言，美國基準債券今年將出現虧損。

突顯波動性的是，30年期美國國債收益率在5月份飆升至5.1%以上，達到2007年以來的最高水平，但目前已回落至4.8%。瑞士則在本月將利率重新降至零。全球股市已飆升至歷史新高

大輪動？

美元的暴跌也意味着歐元上漲12.5%，日元上漲近8%，瑞士法郎上漲13.5%。這也給了新興市場一個閃耀的機會。

特朗普與俄羅斯總統弗拉基米爾·普京的重新接觸幫助盧布飆升了驚人的40%，儘管它仍然受到西方制裁的嚴重限制，並且仍然落後於黃金生產國加納的塞地42%的漲幅。

在東歐，波蘭茲羅提、捷克克朗和匈牙利福林均上漲13-17%。台灣的美元在上個月僅兩天內就上漲了8%，儘管經歷了所有貿易戰的創傷，甚至墨西哥比索和新興市場本幣債務今年也實現了兩位數的增長。“這是我們近二十年來所見最顯著的資金輪動，“PIMCO新興市場投資組合管理負責人Pramol Dhawan表示，他指的是資金從美國資產轉向新興及其他市場。“而我們仍認為這輪輪動才剛開始。”

匯率表現墊底的仍是阿根廷比索和土耳其里拉等熟悉面孔。後者已下跌近11%，其中大部分跌幅發生在土耳其總統埃爾多安的主要政治對手於三月被拘留後。

比特幣一如既往地劇烈波動。特朗普就職時暴漲近20%，其加密貨幣儲備計劃令人失望後暴跌30%，最近三個月又逐步收復全部失地。

油價也如過山車般起伏。四月因特朗普全面關税計劃引發全球經濟衰退擔憂，油價重挫30%跌破每桶60美元，但本月以色列和美國空襲伊朗後一度飆升至80美元上方。美元年內跌幅超10%

黃金閃耀

銅價無視全球經濟擔憂上漲11%，但貴金屬表現更為耀眼。白銀與黃金齊頭並進上漲24%，鉑金更是在創下一系列十年新高後累計上漲近50%。

下半年市場也難有喘息之機。特朗普正強力推進其”“宏偉美麗法案”儘管美國國會要在7月4日獨立日假期前通過，而他在全球貿易戰中的停火協議將在五天後到期。與鄰國加拿大的摩擦已經展開，隨着截止日期臨近——且迄今為止在達成雙方同意的基準關税方面進展甚微——市場對這些風險能保持麻木多久仍是未知數。標普500和納斯達克指數今年大幅下跌，而中國和歐洲股市則大幅上漲

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