市場90天關税暫停的過山車之旅接近不確定終點 | 路透社

2025年4月2日，美國總統唐納德·特朗普在華盛頓特區白宮玫瑰園就關税問題發表講話。路透社/卡洛斯·巴里亞/檔案照片購買授權許可，打開新標籤頁格但斯克/倫敦，7月4日（路透社）—美國總統唐納德·特朗普為主要貿易伙伴設定的與華盛頓達成協議否則將面臨高額關税的最後期限將於下週到期，這標誌着90天的波動期即將結束，但全球投資者對接下來會發生什麼仍一無所知。特朗普傾向於發出威脅或實施新關税，但不久後又改變主意，這導致了過去三個月的動盪。

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廣告·繼續滾動然而，投資者現在已經對這種即興決策方式有些習以為常。因此，目前幾乎沒有證據表明許多人為7月9日的重大變動做準備。相反，大多數人預計會有某種延遲、暫停或妥協。

然而，未來的具體情形仍難以預料。

以下是當前主要市場與4月2日特朗普首次拋出關税炸彈時的對比快照：## 股市盤點

全球股市在經歷特朗普關税聲明引發的劇烈波動後已強勢反彈。

摩根士丹利資本國際全球指數(.MIWD00000PUS)（新開頁面）在4月2日至特朗普暫緩關税的4月9日期間下跌10%，但自"解放日"聲明以來已連續創下歷史新高，漲幅超11%。廣告·繼續滾動5月美中達成臨時休戰協議後，全球股市再獲提振，多項關税被再度推遲90天。雖然以色列近期襲擊伊朗及華盛頓後續轟炸伊朗核設施等地緣政治緊張局勢短暫抑制了市場情緒，但未阻斷整體上漲趨勢。標普500指數(.SPX)（新開頁面）今年早些時候表現落後於其他主要股市，現已彌補差距，自4月2日以來上漲超10%，與剔除美國的摩根士丹利資本國際全國家指數不相上下。(.MIWU00000PUS)，打開新標籤頁。然而有一個重要前提。標普500指數僅以美元計價創下歷史紀錄。美元疲軟侵蝕了海外投資者的回報。例如以歐元或瑞士法郎計算，該指數仍比2月的歷史高點低約10%，以英鎊計算則比英鎊計價峯值低7%。

全球股市強勢反彈至歷史新高

美元貶值

被廣泛視為全球最強大穩定貨幣的美元，因特朗普關税政策及隨後的90天暫停期而聲譽受損。

反映美元對歐元、日元等六種貨幣表現的美元指數，創下1973年以來最差上半年表現，跌幅約11%。僅4月2日以來就達6.6%。

兑美國主要貿易伙伴貨幣的跌幅更為顯著。同期對歐元和墨西哥比索貶值約8%，對加元貶值5%。

歐洲最大資管公司Amundi首席投資官Vincent Mortier表示，歐元仍有很大升值空間，尤其當美國債務憂慮也在拖累美元走低時。“若明年年底歐元兑美元重回1.30關口，我也不會感到意外。“他特別指出，2008年峯值時歐元兑美元高達1.60。

自特朗普關税計劃公佈以來，瑞士法郎、以色列謝克爾和歐元漲幅居前

對出口商而言，確定性就是勝利

歐洲股市已完全收復自特朗普"解放日"以來的跌幅。但歐元走強和對關税的擔憂使股指仍低於3月的歷史高點。

佔歐盟對美出口約三分之一的醫藥和汽車等大型出口板塊也已反彈，但波動更為劇烈。

據報道，布魯塞爾方面對美國提出的全面10%關税方案持開放態度，若該方案確認實施，將獲得不少投資者青睞。花旗警告若關税恢復至20%或高達50%，市場可能遭遇意外衝擊。“特朗普確實難以預測，但如果税率真維持在10%左右，市場反應會非常積極，“Banca Ifigest機構客户主管卡洛·弗蘭基尼表示。

不過貿易談判的影響已超出歐洲範圍，日本汽車製造商也備受關注。花旗基準預測是維持25%關税，若意外降至10%或推動日本汽車股上漲50%。

黃金閃耀時刻

黃金已成為對沖多重風險的首選——從關税引發的通脹、地緣政治風險到美元資產轉移。

金價屢創新高，今年以來上漲26%至每盎司約3330美元。黃金錶現遠超比特幣（年內漲幅約14%）甚至英偉達(英偉達公司)，在新標籤頁中打開，這家為人工智能提供芯片支持的公司，其股價去年呈拋物線式上漲，今年已上漲約18%。自4月2日以來，在各國央行、基金經理甚至個人投資者的購買推動下，黃金的上漲速度加快。

瑞銀資產管理公司本週的一項調查顯示，39%的受訪者表示他們計劃增加黃金持有量，而去年這一比例為15%。美聯儲的獨立性——其主席傑羅姆·鮑威爾因降息速度不夠快而遭到特朗普多次指責——是調查中提到的關鍵擔憂之一。在關税引發經濟衰退的擔憂消退後，全球股市出現反彈。但黃金因買家逃離衰退風險而大幅上漲。這些資產類別通常呈反向變動，但此次卻同步上漲。

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