高價股票和債券對市場構成關税威脅 | 路透社

2021年11月8日，美國紐約金融區可見華爾街的路牌標識。路透社/Brendan McDermid/檔案照片購買授權權利，打開新標籤頁倫敦，7月11日（路透社）——全球市場對美國關税可能產生的長期增長影響發出了相互矛盾的信號，投資者表示這種分歧意味着一旦明確哪方正確，股票或債券可能會出現大幅調整。

美國總統唐納德·特朗普在貿易政策上的反覆無常態度在今年早些時候引發了巨大波動，似乎讓市場對他幾乎每天宣佈的可能受到關税打擊的對象或事物保持警惕。

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廣告·繼續滾動最新目標是加拿大，特朗普週四表示將對加拿大徵收35%的關税，而大多數其他貿易伙伴將面臨15%或20%的全面關税，但更廣泛的市場幾乎沒有波動。關於歐洲已近在咫尺。投資者表示，這種表面鎮定與其説是對長期良性前景的信心，不如説是牛市末期的典型特徵——樂觀者爭相在泡沫破滅前搭上上漲列車，悲觀者則默默為未來的艱難時期做準備。

一方是股票和加密貨幣等高風險資產。華爾街股市在人工智能熱潮和美聯儲降息預期推動下屢創新高，儘管經濟逐漸放緩，但截至目前關税對通脹的衝擊較為温和。比特幣逼近11.2萬美元的歷史高點。廣告·繼續滾動另一方則是國債、黃金甚至原油，這些資產都反映出市場認為關税可能拖累美國經濟，導致全球增長停滯。

Premier Miton首席投資官尼爾·比勒爾表示，特朗普關税政策的影響將在今年下半年顯現。

“我很難對此抱有任何信心或確定性，“他説道，並提及特朗普政策制定的不可預測性及其“一攬子美麗法案”可能產生的影響。他對股市的主要擔憂是美國民眾對華爾街的廣泛參與，一旦下跌可能迅速波及全球。

“美國經濟中任何影響消費者進而衝擊股市的壓力，都會演變成一場殘酷而血腥的惡性循環。”

‘這不可持續’

特朗普在4月2日"解放日"關税聲明後承諾的90天暫停期，已被不分大小貿易伙伴的全面徵税所取代——此舉恰逢二季度財報季前夕，這輪財報或將首次揭示企業利潤受損的嚴重程度。

“事態雖已平息，但並非向好方向發展，“東方匯理全球宏觀主管馬哈茂德·普拉丹表示。

“若計算所有進口商品的平均税率，美國實際關税水平將達到15%，“他分析道，“這對所有參與全球貿易國家的經濟增長都構成廣泛拖累。”

世界銀行上月下調2025年全球增長預期0.4個百分點至2.3%，指出關税上升與不確定性加劇正對幾乎所有經濟體形成"重大逆風”。在美國資產前景迷霧重重之際，投資者資金今年多數時間持續流向歐洲股債、黃金、中國科技股及新興市場貨幣等領域。推動本輪股市反彈的潤滑劑，是市場預期美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在特朗普施壓下啓動快速降息週期。

然而數據表現過於強勁，無法為貨幣政策的激進寬鬆提供充分理由；同時又過於疲軟，難以證明關税措施毫無影響。美國就業數據顯示經濟仍保持穩健的就業增長，而商業活動調查則表明製造業和服務業正顯露疲態。與此同時，特朗普標誌性的減税和支出法案將使國家財政赤字額外增加3.3萬億美元。

基準10年期美國國債收益率已從1月份4.8%的15個月峯值回落至4.35%。

“債券市場更關注（下滑的）增長而非通脹，因此當貿易戰聲明增多時，債券收益率會傾向於反映增長放緩和降息預期。但股市卻因此受到鼓舞，因為關税尚未體現在通脹數據中，“荷蘭資產管理公司Van Lanschot Kempen高級投資策略師Joost van Leenders表示。

“我們認為這種局面難以持續，“他補充道，並稱其對股票持中性態度，對政府債券保持小幅超配。

黃金今年已飆升26%，突破每盎司3300美元，成為對沖宏觀和地緣政治不確定性的工具，同時也是美元（受關税影響最大的貨幣，今年對一籃子貨幣貶值超10%）的替代選擇。

法國資產管理公司Carmignac投資委員會成員Kevin Thozet表示，他正在對沖美股下跌風險，但認為當前不太可能發生這種情況，因為散户投資者正逢低買入。

他進一步表示，特朗普的減税法案或許能部分抵消關税的影響，但為資助這些減税措施可能產生的額外債務，可能會在未來三個月內將10年期國債收益率推高至5%，這一水平令政策制定者擔憂，因其對家庭、企業和政府都會產生影響。

“我們看到美國市場存在顯著裂痕，儘管美聯儲有充足的降息空間，“他説。

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