交易日：債券市場低迷沖淡股市的喜悦 | 路透社
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2025年7月15日，美國紐約市，交易員在紐約證券交易所(NYSE)內工作。路透社/Jeenah Moon購買授權許可，打開新標籤頁佛羅里達州奧蘭多，7月15日（路透社）- 交易日
解讀推動全球市場的力量
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市場專欄作家 Jamie McGeever
由於英偉達股價飆升，標普500指數和納斯達克指數週二躍升至新高，但因投資者消化了美國通脹上升、一系列美國主要金融機構的財報以及全球債券收益率（尤其是日本）的飆升，收盤漲跌互現。下文將詳細討論，但在今天的專欄中，我探討了市場是否正逐漸出現對關税問題的自滿情緒，因為投資者越來越押注於’TACO’交易。廣告·繼續滾動如果您有更多時間閲讀，這裏有幾篇文章推薦，幫助您理解今日市場動態。
- 對歐洲而言，30%的美國關税將重創貿易，迫使出口模式重新思考
- 特朗普新一輪美聯儲抨擊在市場中發酵：Mike Dolan
- 投資者尋求保護，以防美聯儲主席被撤職的風險
- 美聯儲的通脹擔憂隨着6月CPI上升開始顯現
- 世界其他地區可以從“瑞士例外主義”中學到什麼：Jen
今日關鍵市場動向
- 納斯達克指數上漲0.2%，但其他美國指數下跌，羅素2000小盤股指數下跌1.7%。科技股是標普500指數中唯一上漲的板塊。
- 英偉達股價上漲4%，創下172美元以上的新高，使其市值進一步突破4萬億美元大關。
- 英國的富時100指數首次突破9000點，但收盤下跌0.6%，這是自4月初解放日後的最大跌幅。
- 日本國債收益率創下新高。10年期收益率達到2008年以來的最高水平1.595%，20年期和30年期收益率分別創下2.65%和3.20%的歷史峯值。
- 美元指數連續第七個交易日上漲，這是自去年10月以來的最佳表現。
債券市場陰雲籠罩股市喜憂參半
週二全球市場表現分化。
華爾街三大股指中的兩個、英國富時100指數和MSCI全球指數均創歷史新高，但美國通脹上升、債券收益率持續走高，投資者對美國金融機構看似穩健的盈利卻反應冷淡。股市走強主要來自科技板塊——此前人工智能寵兒英偉達隔夜宣佈將恢復向中國銷售H20人工智能芯片。香港科技指數以2.8%的漲幅領跑，標普500指數中也僅有科技板塊收漲。
廣告·繼續滾動但若説早盤市場尚存樂觀情緒，收盤時已轉為悲觀。美國通脹數據基本符合預期，投資者卻緊盯上行風險；美國銀行業績穩健，金融股卻領跌大盤。
隨着對政府財政健康狀況、關税推升通脹以及固定收益資產需求的擔憂重燃，債券收益率走高的陰影正在擴大。美國30年期國債收益率重回5.00%上方，但債券市場的風暴眼似乎正在日本形成。
投資者對週日參議院選舉的焦慮情緒持續發酵。首相石破茂支持率持續下滑，即便保住多數席位的保守目標也難以實現，敗選可能導致從聯合政府重組到首相辭職等一系列後果。
日本國債收益率飆升，但這正成為日元的逆風而非順風，因為該國本已緊張的公共財政面臨額外壓力，日本央行受到束縛，加上滯脹的擔憂，這些因素遠遠抵消了日元投資者可能獲得的任何潛在利差收益。
週二日元跌至三個月低點，再次逼近1美元兑150日元關口。
與此同時，中國隔夜公佈的一系列經濟指標普遍顯示，6月份經濟活動表現好於經濟學家預期，第二季度GDP增速也略高於預期。
但北京方面仍面臨向經濟注入更多刺激措施的壓力。房地產泡沫繼續縮小，新房價格以八個月來最快速度下跌，更廣泛地説，中國經濟意外指數處於三個月來的最低水平。如果即將公佈的數據超出預期，那是因為預期已經被大幅下調。
關税"厄運循環"籠罩全球股市
自4月初以來股市的驚人反彈，很大程度上反映了投資者的押注，即美國總統唐納德·特朗普不會兑現他的關税威脅。
但市場的韌性可能會鼓勵總統推進關税措施，這對美國和歐洲股市都可能是壞消息。
投資者似乎認為，4月2日的"對等"關税主要是一種讓各國回到談判桌前的策略，華盛頓方面最終徵收的關税將遠低於宣傳的水平。最終關税可能比特朗普第二任期開始前高得多，但情況仍將比特朗普所謂"解放日"後最初定價的最壞情況要好。
週一的股市走勢就是一個典型。特朗普週六威脅要對來自歐盟和墨西哥（美國兩大貿易伙伴）的進口商品徵收30%關税，市場卻集體反應平淡。歐股和墨西哥股市小幅下挫，但華爾街收盤飄紅，納斯達克指數創下新高。
此前數日，他還威脅要對巴西進口商品徵收50%關税，對美墨加協定（USMCA）未涵蓋的加拿大商品徵收35%關税。巴西股市已下跌5%，但加拿大股市卻創下歷史新高。
現在的問題是，市場自滿情緒與"TACO"交易策略（押注"總會認慫的特朗普"）之間的界限是否正在模糊。
估值高企
自4月7日以來的反彈幅度確實令人瞠目。正如創意規劃公司首席市場策略師查理·比萊洛最近在X平台指出的，標普500指數從4月熊市低點升至歷史新高僅用了不到三個月，這是過去75年來第二快的復甦速度，僅次於1982年用時不到兩個月的熊市復甦。
基於12個月遠期盈利計算，標普500指數當前估值接近多年高位，遠高於長期平均水平。推動本輪漲勢的科技板塊估值也達到近25年來的高位。
這並不意味着漲勢無法延續——如果人工智能真能帶來改變世界的生產力提升，當前估值或許有其合理性。
無論如何，很難否認自4月以來的市場反彈並非基於對關税將遠低於解放日公佈水平的預期。
若多國最終像英國一樣將關税維持在10%左右，且綜合税率穩定在15%左右，那麼當前的股票定價可能相當合理。但若非如此，增長預測很可能需要大幅下調。
貝萊德投資研究所分析師週一寫道：“我們維持對美國股票的超配評級，但不排除短期內市場劇烈波動的可能。關税成本承擔者的不確定性意味着回報率將進一步分化——這也創造了更多獲取阿爾法收益（超額收益）的機會。”
厄運循環？
一個令人擔憂的潛在惡性循環是：華爾街在貿易不確定性加劇時表現出的韌性，可能助長特朗普加徵關税的決心。
不過多數分析師仍認為理性終將佔上風。巴克萊指出，特朗普對股市和債市壓力（即美國經濟陣痛）的容忍度似乎"有限"。
但巴克萊警告稱，若市場過於樂觀而特朗普真將歐盟商品關税提高至30%，潛在的報復行動可能導致解放日後的拋售重演，使歐洲股市出現兩位數跌幅。
另一個可能是投資者過度聚焦中國關税問題，而忽視了其他影響因素——這種短視行為存在風險。
去年中國僅佔美國商品進口總額的13.4%，為20年來最低水平。相比之下，美國從歐盟進口了6057億美元商品，佔進口總額的18.6%，是最大單一貿易伙伴。
在特朗普看來，歐洲對美國的"剝削"幾乎與中國不相上下。
美國人口普查數據顯示，去年美中雙邊貿易額達5820億美元，而美歐雙邊貿易額為9750億美元。美國對歐盟2359億美元的商品貿易逆差雖小於對中國的2955億美元逆差，但這仍是美國第二大貿易逆差。
明日哪些因素可能影響市場？
- 日本非製造業短觀調查（7月）
- 印尼利率決議
- 英國CPI通脹數據（6月）
- 美國企業財報（包括摩根士丹利、高盛、美國銀行等金融巨頭）
- 美國PPI通脹數據（6月）
- 美國工業產出數據（6月）
- 美聯儲官員講話日程：理事邁克爾·巴爾、克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克、里士滿聯儲主席托馬斯·巴爾金、紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯
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