交易日報：特朗普與鮑威爾交鋒白熱化，美元走勢疲軟 | 路透社
Jamie McGeever
2017年11月2日，美國總統唐納德·特朗普在華盛頓白宮觀看傑羅姆·鮑威爾講話。路透社/卡洛斯·巴里亞/資料圖片購買授權權利，打開新標籤頁佛羅里達州奧蘭多，7月16日（路透社）- 交易日
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作者：市場專欄作家傑米·麥吉弗
週三戲劇性的一天結束時，華爾街收漲，美元和短期國債收益率走低，儘管脱離了早前的極端水平，此前唐納德·特朗普總統否認了有關他將很快解僱美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的報道。更多內容見下文。在我今天的專欄中 我審視特朗普呼籲美聯儲降息300個基點的提議，儘管這是一廂情願，但它確實引發了對美聯儲政策是否過緊、過鬆或恰到好處的思考。廣告 · 繼續滾動如果您有更多閲讀時間，以下是我推薦的幾篇文章，幫助您理解今日市場動態：
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今日關鍵市場動向
- 美國國債收益率曲線全面下行，短期端尤為明顯——2年期收益率下跌7個基點。
- 美國2年/10年期收益率曲線利差突破60基點，創近兩個月新高。連續第四日走闊，為今年最長連續紀錄。
- 華爾街上漲，小盤股領漲——羅素2000指數上漲1%，收復前日半數跌幅。
- 美元指數終結六連漲，下跌約0.3%。
- 黃金上漲0.8%至每盎司3,350美元。
特朗普與鮑威爾交鋒升温，美元應聲下跌
週三美國時段午盤時分，據彭博社報道，由於美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾未降息而遭受特朗普總統長達半年的言語攻擊似乎即將達到沸點——鮑威爾可能很快被解職。
市場反應如預期般劇烈——美元、股票和短期國債收益率下跌，收益率曲線趨陡。其中美元和兩年期收益率的波動最為顯著。
廣告·繼續滾動閲讀但特朗普迅速否認該報道，堅稱雖然曾與議員討論撤換鮑威爾，但解職可能性"極低"。市場情緒恢復平穩，尤其是股市，不過短期收益率和美元的反彈幅度較為有限。
若特朗普解僱鮑威爾將是歷史性事件，因尚無總統正式罷免過美聯儲主席。但這並不令人意外。特朗普對降息的渴望極為強烈，並屢次因鮑威爾未降息而嚴厲指責。這是對貨幣政策制定的政治干預？確實如此，但特朗普早已越過了這條界限。
利率交易員仍預期本月美聯儲將維持利率不變，10月會降息25個基點。他們已將明年預期寬鬆幅度上調約10個基點。
基於期貨合約的7月30日聯邦基金利率變動概率
即便在週三拋售最嚴重的時刻，華爾街主要股指跌幅也從未超過1%，這或許反映出投資者對特朗普真正會扣動扳機的懷疑態度。但值得注意的是，標普500和納斯達克指數前一日剛創下歷史新高——如果投資者願意，市場存在深度回調的空間。
特朗普與鮑威爾爭端的最新進展主導了美國交易時段，並可能繼續成為週四全球市場的主要驅動力。但投資者還有其他風向標可循，包括企業財報、關税和經濟數據。週三，美國三大銀行——美國銀行、摩根士丹利與高盛公佈了業績。週四焦點將轉向奈飛，而在此之前亞洲市場的關注點是全球先進AI芯片主要生產商——台灣的台積電。特朗普激進降息要求將美聯儲逼入牆角
雖然幾乎無人認為特朗普對美聯儲主席鮑威爾的口頭攻擊是積極進展，但這些言論激烈地引發了關於"利率是否過高"的辯論——美國總統在這個問題上可能是正確的。
拋開總統的激烈言辭不談，有充分理由認為聯邦基金利率應低於當前4.25%-4.50%的目標區間。勞動力市場開始顯現裂痕，“硬"經濟數據正在軟化，關税引發的經濟放緩可能即將到來。
另一方面，經濟增長年化速度約為2.5%，預計明年不會跌破2%，失業率仍處於歷史低位，股市創下歷史新高，比特幣等其他金融資產也達到前所未有的高點。關鍵的是，核心通脹率仍比美聯儲2%的目標高出近一個百分點，這表明我們可能開始看到關税帶來的通脹影響。
根據這些指標，政策可能過於寬鬆，而非過於緊縮。
事實上，凱雷全球研究與投資策略主管傑森·托馬斯認為金融環境"異常寬鬆”，並指出如果美聯儲沒有在12月表示政策具有"限制性"，就沒有必要解釋為何六個月後仍未降息。
總統顯然不同意這一觀點。特朗普正強烈要求將借貸成本削減300個基點。這將使政策利率接近1%，這一水平通常與嚴重的金融市場壓力、強烈的通縮壓力或深度經濟低迷相關，或三者兼具。
R星觀測
很難找到許多專家同意特朗普的呼籲，即使是那些持鴿派立場的人。
但利率應該定在哪裏呢？
政策制定者通常使用前瞻性模型和框架來指導決策。其中最著名的是所謂的"R星"，它受到很多批評，因為它是理論性的，指的是通脹調整後的長期中性利率，當通脹達到目標時，既不加速也不減緩經濟增長。這可能是一個模糊的概念，但官員們關注它，因此投資者不能完全忽視它。
目前存在兩個基準的"R-Star"模型，均由紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯參與構建。其中一個模型當前估算該利率約為0.80%，另一個則約為1.35%。若通脹率達到美聯儲設定的2%目標，這兩個模型對應的名義聯邦基金利率將分別約為2.80%和3.35%。美聯儲政策制定者在最新中值預測中取折中值，將長期名義聯邦基金利率設定為3.00%。
若這些估算大致準確，當前4.25-4.50%的名義政策目標區間顯然具有限制性，因此未來利率走勢應是下行。
利率交易員與投資者似乎認同這一判斷。雖然最新CPI數據引發長期收益率曲線波動，但利率市場仍預期未來18個月將有超過100個基點的寬鬆政策。
但這助推了資產價格上漲——具有諷刺意味的是，這反而強化了政策立場可能比模型顯示的更接近中性的論點。
一廂情願
鮑威爾堅稱當前政策仍具限制性（儘管"程度温和"），這可能使美聯儲陷入被動。
這些表態暗示美聯儲將降息，但尚未付諸行動，因其正觀望特朗普的保護主義貿易政策會否引發通脹。此外，美聯儲也不願表現出迫於政治壓力而降息。
“有人認為這種衝突不可避免。但若美聯儲保持中立姿態，承諾根據未來形勢（包括政策變化）決定降息或加息，其處境將更具説服力，“凱雷集團的托馬斯週二寫道。
簡而言之，美聯儲正處於兩難境地，而特朗普的抨擊只會讓情況更糟。他要求降息300個基點的呼籲，最終可能與其"對等關税"策略如出一轍：先漫天要價，再接受折中方案，然後宣告勝利。
問題在於，貨幣政策本不該成為談判籌碼。
明日可能影響市場的因素：
- 澳大利亞失業率（6月）
- 台灣台積電第二季度財報
- 日本貿易數據（6月）
- 英國失業率與收入（6月）
- 美國當週初請失業金人數
- 美國費城聯儲商業指數（7月）
- 美國零售銷售（6月）
- 美國第二季度財報（含奈飛）
- 美聯儲官員講話日程：舊金山聯儲主席瑪麗·戴利、理事麗莎·庫克、阿德里安娜·庫格勒及克里斯托弗·沃勒
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