英國央行準備在收益率上升後放緩量化緊縮 | 路透社
David Milliken
2025年6月24日，英國倫敦，英格蘭銀行大樓全景。路透社/卡洛斯·賈索/檔案照片購買授權許可，打開新標籤頁倫敦，7月28日（路透社）——預計英格蘭銀行將很快放慢其縮減5580億英鎊（7540億美元）政府債券持有量的步伐，經濟學家希望下週能對其長期目標有所瞭解。
除了預測的將利率下調25個基點至4%之外，英格蘭銀行8月7日的政策聲明將評估過去一年的量化緊縮（QT），然後政策制定者將在9月決定未來12個月的債券銷售步伐。路透社每日簡報提供您開始一天所需的所有新聞。在此註冊。
廣告·繼續滾動由於近期債券市場的動盪以及英國金融體系的流動性自2008年金融危機以來首次接近平衡水平，量化緊縮的不確定性比往常更大。
雪上加霜的是，政治壓力因英國央行出售債券時蒙受鉅額虧損而加劇。加拿大皇家銀行全球宏觀策略師彼得·沙弗裏克表示：“英國官方的觀點是…他們將這視為幾乎在後台運行的操作。但顯然他們已經意識到，自己並非在真空中運作。”
與其他主要央行不同，英國央行的量化緊縮計劃既包括債券拍賣，也包含持有債券到期。
廣告·繼續滾動過去一年中，該行售出130億英鎊國債並讓870億英鎊債券到期。由於贖回量減少，若要在未來12個月保持1000億英鎊的緊縮節奏，則需創紀錄地出售510億英鎊國債。
沙弗裏克指出，自2024年9月財年最後一次出售近500億英鎊國債以來，市場環境已發生變化。
“如果出售如此巨量國債，市場反應可能會相當負面。“沙弗裏克表示。
英國央行自稱，迄今的出售操作對國債收益率影響甚微。
該行5月發佈的調查顯示，多數投資者預計量化緊縮將從9月起放緩至每年750億英鎊，2026-27年降至500億英鎊，主動出售將於2028年實質性結束。
堆疊條形圖展示英國央行量化緊縮進程，按到期國債與售出國債分類，時間跨度為2022年2月至2029年9月，包含對未來出售的市場預期。
債券銷售會提前結束嗎？
法國巴黎銀行歐洲經濟學家丹尼·斯托伊洛娃是個例外，他預計英國央行將從10月起停止出售金邊債券，以避免影響市場。
在唐納德·特朗普總統的關税炸彈衝擊市場後，英國30年期國債收益率在4月創下1998年以來的最高水平，英國央行不得不推遲一次債券發售。儘管英國央行在過去一年中四次降息，但5年期和30年期金邊債券收益率之差已擴大一倍，達到1.4個百分點，2/10年期收益率曲線也從接近於零的水平陡升至0.75個百分點。
斯托伊洛娃表示：“在銀行利率不斷下降的環境下，從未進行過積極的量化緊縮。因此，有可能存在尚未發現的相互作用效應。”
上週，英國央行行長安德魯·貝利表示，政府借貸成本上升不能歸咎於量化緊縮。
他表示：“然而，我們確實需要研究這些收益率曲線變動與量化緊縮計劃、市場功能以及貨幣政策影響的相互作用。”
前貨幣政策委員會成員邁克爾·桑德斯表示，英國央行可能會更關注短期金邊債券的銷售，甚至停止發售期限為20年或更長的金邊債券。桑坦德銀行英國利率策略主管亞當·登特表示，同樣，英國央行可能會認為進一步降息是更好的選擇，或者認為沒有什麼辦法可以抵消收益率曲線趨陡的影響。
“我們認為量化緊縮(QT)僅對收益率曲線陡峭化起到很小作用，因此試圖通過QT來控制斜率也難有持久效果，“他表示。
長期計劃尚不明確
英國央行對其國債持倉的長期規劃透露甚少。
貝利最初推行量化緊縮（這會抽離金融體系資金）的原因之一，是要降低銀行過高的準備金水平。
當前準備金規模約6800億英鎊，遠高於銀行家向英國央行提供的3850-5400億英鎊系統最低合意準備金區間估值。
即便準備金觸及該下限，英國央行仍可能出於金融或市場穩定考慮繼續拋售國債，迫使銀行更多使用其回購工具。
但英國央行回購操作（銀行通過該工具向央行臨時借款）使用量的增長表明，準備金下限可能比央行預估的更近。
“他們可以放慢節奏或逐步試探這個水平，“Schaffrik指出英國央行從未明確其理想倉位，“但種種跡象表明他們希望將準備金壓至遠低於當前水平。”
圖表顯示2022年以來英國央行國債持倉下降趨勢，以及5月市場參與者調查中對高中低三種QT情景下未來減持規模的預測
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