俄羅斯-烏克蘭停火協議對全球市場可能意味着什麼 | 路透社

圖1/3：2025年4月19日，在俄羅斯對烏克蘭的進攻中，烏克蘭第25西切斯拉夫空降旅的軍人在頓涅茨克地區前線城鎮波克羅夫斯克附近，向俄羅斯軍隊發射BM-21"冰雹"多管火箭系統。路透社/Anatolii Stepanov/檔案照片

2025年4月19日，在俄羅斯對烏克蘭的進攻中，烏克蘭第25西切斯拉夫空降旅的軍人在頓涅茨克地區前線城鎮波克羅夫斯克附近，向俄羅斯軍隊發射BM-21"冰雹"多管火箭系統。路透社/Anatolii Stepanov/檔案照片 購買授權 許可，打開新標籤頁倫敦，8月15日（路透社）——全球市場正密切關注美國總統唐納德·特朗普和俄羅斯總統弗拉基米爾·普京在阿拉斯加會晤，雙方將於週五晚些時候簽署可能的烏克蘭停火協議。這場衝突引發了能源危機，導致食品價格飆升，重創了歐洲資產，並使俄羅斯經濟與西方世界大部分地區隔絕。

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協議的細節和持久性將是關鍵，目前投資者處於觀望狀態。烏克蘭政府債券——市場情緒的關鍵指標——近日基本停滯在仍處於困境的55美分水平。廣告·繼續滾動蘇黎世保險集團首席市場策略師蓋伊·米勒表示：“核心問題當然是，即使達成停火協議，其可持續性如何？”

以下是二戰以來歐洲最大沖突如何影響市場以及停火協議可能產生影響的概述。

1/ 歐洲受創

歐洲對廉價俄羅斯天然氣的依賴使其經濟和股市難以應對能源價格飆升，而作為工業強國的德國經濟陷入停滯。股市(.STOXX)，新標籤頁普遍受挫，依賴低能源價格的行業如工業(.SXNP)，新標籤頁和化工(.SX4P)，新標籤頁尤其受到打擊。廣告·繼續滾動歐洲銀行業也遭受重創，但隨着那些涉足俄羅斯業務的銀行情況好轉，已有所恢復。切斷聯繫。並非一片黯淡，歐洲STOXX 600指數距離3月的歷史高點並不遙遠。

航空航天和國防類股票(.SXPARO)，新開標籤自2022年2月以來經歷了超級上漲，漲幅從萊昂納多公司的(LDOF.MI)，新開標籤超過600%到萊茵金屬(RHMG.DE)，新開標籤超過1500%不等。“如果烏克蘭的戰鬥停止，我預計國防類股票會有所回落，但我認為國防股上漲的根本原因仍然存在，”BRI財富管理公司首席投資官託尼·梅多斯表示。

“如果普京還在位，特朗普也還在位，那麼歐洲在國防上的支出需求就仍然存在。”

圖表顯示，2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，全球主要市場指數均出現下跌

2/ 升温

這次入侵引發了歐洲能源價格的飆升。布倫特原油價格一度上漲30%，達到每桶139美元，而天然氣價格則飆升近300%，創下歷史新高。原油價格在隨後的幾個月裏有所回落。但作為地區天然氣基準的荷蘭TTF期貨價格飆升，因為歐洲急於尋找替代俄羅斯天然氣的方案，俄羅斯天然氣此前滿足了歐洲40%以上的需求。

此後，歐洲越來越依賴美國的超冷液化天然氣。根據一項新的協議，歐盟承諾將其對美國原油、天然氣和煤炭的採購額從2024年的約750億美元增加到2027年的每年2500億美元。美國貿易協議——多數專家認為這個數字不切實際。油氣價格雖低於2022年峯值，但較五年前分別上漲了50%和300%。

歐元計價的歐洲天然氣價格

3/ 魔瓶已開

新冠疫情後，戰爭徹底釋放了通脹魔瓶——隨着能源糧食價格飆升，俄羅斯和烏克蘭這兩個主要糧食出口國的農產品出口陷入混亂。

央行們迅速摒棄了通脹只是"暫時性"的觀點，隨之而來的是激進的加息週期。2022年末以來，主要經濟體通脹與利率雙雙回落，焦點轉向美國關税政策。七國集團工業化經濟體通脹走勢

糧食高價仍是隱憂，對發展中國家尤甚。聯合國糧農組織數據顯示，7月全球食品大宗商品價格創兩年多來新高。“若烏克蘭經濟能正常運轉，將有助於平抑全球食品價格。“Insight Investment投資專家主管April LaRusse表示。

俄羅斯入侵烏克蘭導致金屬和小麥價格飆升

4/ 烏克蘭與俄羅斯

烏克蘭經濟因戰爭遭受重創。由於戰爭開支導致無力償還債務，該國去年被迫對200億美元政府債務進行重組。該國債券曾因市場期待特朗普連任後促成和平協議而反彈，但隨着特朗普與烏克蘭總統澤連斯基的激烈交鋒不斷升級，最終在二月份爆發了著名的橢圓形辦公室會晤，導致債券暴跌。本週這些債券略有回升。

俄羅斯經濟在西方全面制裁下也曾萎縮，但2023至2024年激增的國防開支推動經濟復甦。不過在大幅加息應對通脹後，部分俄官員現已警告存在衰退風險。盧布在開戰後曾跌至歷史新低，但隨着進口鋭減，2022年下半年又反彈至七年高位。今年其對美元匯率已上漲近40%。與此同時，俄中貿易更多使用人民幣結算，人民幣已超越美元成為俄羅斯交易量最大的外幣。

本圖表展示烏克蘭2015年發行的GDP權證、2035年及2036年到期的GDP掛鈎債券價格走勢

5/貨幣市場動盪

戰爭衝擊了歐元，隨着經濟影響顯現，2022年歐元對美元匯率下跌近6%。

分析師表示，停火帶來的任何情緒改善都可能利好歐元，但指出貨幣政策等其他因素同樣關鍵。RBC財富管理不列顛羣島及亞洲區投資策略主管弗雷德里克·卡里爾表示：“歐元可能受益，但我們不認為這會改變該貨幣的根本走勢。”

雖然美元和瑞士法郎等避險資產獲益，但衝突也以其他方式重塑了貨幣格局。

分析師指出，2022年西方對俄實施制裁並凍結約3000億美元俄羅斯國家資產的決定，加速了去美元化進程——即各國減少對美元依賴的努力。2022年2月烏克蘭戰爭爆發以來貨幣表現

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