風險偏好投資者轉向烏干達，以“榨取邊緣市場的最後一滴” | 路透社

• 摘要
• 烏干達吸引創紀錄的離岸投資進入國內債務
• 多樣化的投資者基礎尋求邊緣市場的收益
• 熱錢提高了快速流出的風險
• 銀行表示，加納、贊比亞和多米尼加共和國具有吸引力

倫敦/約翰內斯堡，11月21日（路透社） - 烏干達 - 一個內陸非洲國家，直到最近還在努力獲得世界銀行貸款 - 是投資者追逐收益的最新熱門目的地，因為今年的風險偏好情緒持續推進，推動對被稱為邊緣市場的風險較高的小型新興經濟體的國內債務的投資。根據分析師的説法，烏干達的國內政府債券中已有超過20億美元的債券在離岸持有，創下紀錄，而包括埃及、尼日利亞和哈薩克斯坦在內的國家也在吸引資金進入本幣債務，因為投資者加大了尋找機會的力度。

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“你榨乾檸檬，最後一滴通常是本地（貨幣債務）和邊緣市場，”Gramercy的Philip Meier説道。

在現金充裕的市場和對曾經安全的發達國家債務的信心動搖的推動下，異國國內債務市場吸引了越來越多的投資者。但由於美元的前景不確定 - 這是新興市場的主要驅動因素 - 不清楚這種熱潮會持續多久。

“我們在這個時刻看到進入這個領域的投資者基礎更加多樣化，”威廉·布萊爾的投資組合經理Yvette Babb表示，並補充説，包括對市場變化非常敏感的對沖基金。

專業投資者的領域

投資於邊境市場通常是專業人士的領域，他們會研究每個國家，以瞭解何時以及如何賺錢。邊境市場通常有資本管制，這可能使資金提取變得困難。

當地債券投資也面臨貨幣風險，因為強勢美元侵蝕利潤，即使資金能夠提取現金。

“從指數層面來看，在過去十多年裏，你幾乎沒有賺到什麼錢，”Gramercy的Meier談到當地貨幣邊境市場時表示。他補充説，當地貨幣投資“非常困難。”

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因此，許多邊境市場指數基金在通往2025年的幾年中關閉。黑石公司在今年早些時候清算了其iShares Frontier和Select EM交易所交易基金，理由是持續的流動性挑戰。

但美元走弱——以及恢復的風險偏好——改變了局面；從指數層面來看，新興市場當地貨幣債務在過去一年中上漲了近17%。

烏干達不屬於JPMorgan當地貨幣債務的關鍵指數，使其成為一種更為異國情調的投資。由於一項對某些同性戀行為處以死刑的反LGBTQ法律，它在兩年內被排除在 世界銀行資金之外。該銀行 恢復了資金在六月；在上個月華盛頓的國際貨幣基金組織/世界銀行會議上，投資者表示，官員們統計的離岸債務和股票總持有量接近30億美元。“這種興趣是最近持續的風險偏好條件和緊張的新興市場估值，以及全球尋求收益的症狀，”渣打銀行的薩米爾·加迪奧説。

標普全球估計，烏干達的非居民持有的國內債務已上升至約27億美元 - 相當於政府國內債務總額的12%。

烏干達中央銀行沒有分享當前數據；在2024年底，它表示離岸投資者持有3069.8億烏干達先令（8.45億美元）的債券。

“雖然烏干達仍然是外國投資組合投資相對邊緣的目的地，但勢頭顯然在增強，”LGT資本合夥公司的投資組合經理托米·艾內薩洛説，他提到了烏干達可信的中央銀行、韌性的外匯市場和謹慎的經濟政策制定。

資金流入正在增強政府的財政收入。但所謂的“熱錢”來自對沖基金和其他非專業投資者，也容易更快地撤離，巴布指出“這使他們在風險偏好的波動中更容易受到影響。”

預計自1986年以來統治烏干達的總統約維裏·穆塞韋尼將在一月份的投票中尋求連任，這也可能讓一些投資者感到不安。反對派和人權活動家已指控他的政府存在包括綁架和非法拘留在內的虐待行為，穆塞韋尼對此予以否認。## 好得不能再好了

摩根大通和美國銀行表示，客户——即使是非新興市場專家——都希望增加對某些國家的投資。

更廣泛的新興市場本幣指數最近達到了歷史最高點。

摩根大通的新興市場本幣債券指數今年攀升至創紀錄水平

美國銀行最近的一份報告將當前環境描述為“好得不能再好了”。

“全球背景在今年特別有利，以疲軟的美元、穩定的債券市場、支持性的股票市場和混合的商品市場為特徵，”美國銀行的主權信用策略師梅爾維爾·帕賈在十月底的一份報告中寫道。

更廣泛的資金來源幫助邊緣國家補充儲備，這“轉化為整體基本面的改善，”她寫道。

摩根大通指出，推動邊緣市場熱潮的因素相同，建議在尼日利亞、多米尼加共和國和巴拉圭的本幣債務中建立多頭頭寸。

仍在最終確定債務重組協議的加納和贊比亞，以及烏茲別克斯坦的表現也很好。

根據摩根大通十月底的報告，越南是邊緣本地市場中唯一的負面表現。

但風險是多種多樣的——並且可能在增加。

“這種平衡可能會以多種方式被打破，”帕賈寫道。

全球增長放緩、商品價格疲軟或美元復甦都可能使邊緣市場偏離軌道——而“熱錢”可能會迅速撤離。

($1 = 3,635.0000 烏干達先令)

報道者：利比·喬治和科琳·戈科。坎帕拉的埃利亞斯·比里亞巴雷馬和倫敦的內爾·麥肯齊的補充報道，編輯：卡琳·斯特羅赫克和託比·喬普拉

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