每週修正：如何交易一份肯定糟糕的就業報告？- 彭博社

美國總統喬·拜登（Joe Biden）於2022年1月19日星期三抵達華盛頓特區白宮東廳舉行新聞發佈會。

攝影師：奧利弗·孔特雷拉斯/西帕比亞迪揚旺U9。

來源：新華社/安納多盧/蓋蒂圖片社

歡迎來到每週修復，這是一份拒絕無聊的債券簡報。我是跨資產記者凱蒂·格雷菲爾德。

尖鋭但淺薄

債券交易員中普遍認為，美聯儲即將進行的加息週期將會快速進行，但幅度不會很大。

儘管上週政策會議後出現了劇烈的重新定價，但根據利率期貨的判斷，美聯儲緊縮行動的終點利率——即美聯儲加息行動的目的地——仍未超過1.75%。這意味着將進行將近七次25個基點的加息。作為對比，2018年第四季度聯邦基金利率達到了2.25%至2.5%的範圍。

常識告訴我們，前期加息意味着後期加息較少，而對聯邦基金利率的低預期上限反映了這一邏輯。總體而言，華爾街預計前期將進行加息：高盛集團和摩根大通公司預計2022年將進行五次加息，而美國銀行公司則提前預測了七次加息。

準備啓動

頂級銀行對聯邦儲備局今年加息的速度持不同意見

來源：彭博社

注：2月、4月、8月和10月沒有預定的FOMC會議

到目前為止，分析師比投資者更為激進。在週一幾乎定價了2022年五次四分之一點加息後，掉期顯示，一些押注背後的動力已經開始減弱，因為聯邦官員開始發表講話。

儘管上週聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的表現被視為明確的鷹派，但自那以後的幾天裏的講話似乎旨在收回這一立場。舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利表示，正常化必須“漸進且不會造成干擾”，而堪薩斯城聯邦儲備銀行行長埃斯特·喬治表示，央行可以用縮減資產負債表來替代加息。

此外，上週四發佈的一份糟糕的美國私營部門就業報告導致收益率進一步下跌，距離最近高點的峯值。ADP研究所的數據顯示，上個月企業的工資單減少了30.1萬，這是一個廣泛下降的跡象，因為奧密克戎顛覆了勞動力市場--這是星期五大秀之前的一個不祥之兆。

必死無疑

這使我順利過渡到我的下一個觀點。你如何交易一個你知道將糟糕透頂的就業報告？

甚至在ADP數據發佈之前，白宮和聯儲的官員們就已經在電視節目中露面，試圖提前預測星期五的美國非農就業數據。國家經濟委員會主任布萊恩·迪斯在1月份的數據中警告了奧密克戎短期缺席的“可能影響”。費城聯邦儲備銀行行長帕特里克·哈克爾更直言不諱：“我們可能會在本週末最後公佈一個糟糕的就業報告。我是説，僅僅因為奧密克戎。”

這讓預測者們感到不安：根據彭博社調查的74位經濟學家，他們中位數估計上個月新增了15萬個工作崗位。最高估計為新增25萬個工作崗位，而最低估計是美國經濟減少了40萬個工作崗位。

根據至少一個樣本，債券交易員有一個計劃。BMO Capital Markets的非正式NFP調查發現，59%的受訪者將在任何發佈工資單後的國債強勢時拋售--這是自2009年4月以來的最高比例，與44%的平均水平相比。與此同時，僅有32%的人會在債券下跌時買入，而正常情況下為38%。

最好的做法可能是完全忽略這些數字，這是BMO調查中57%的受訪者計劃採取的做法。

“考慮到影響1月NFP的各種一次性因素以及對打印結果不佳的廣泛預期（負面標題肯定是可能的），很可能這份報告會被輕易忽略，” BMO的Ian Lyngen在週四的一份備忘錄中寫道。“我們不敢説不會有膝跳反應；特別是在出現負面工資單數字的情況下--儘管可以肯定地説，這種變動將具有有限的持續時間。”

抱住這個想法

關於美聯儲政策路徑的將會、不會、好多少的辯論足夠激烈，以至於暫停了過去一年左右最持久的趨勢之一：信用評級上調。根據美國銀行分析師的説法，投資級債券的淨評級上調速度在1月份減緩至僅有40億美元--自去年3月以來的最低水平。這之前分別是12月的395億美元和11月的741億美元的淨上調。

放緩可以歸因於週三由尤里·塞利格(Yuri Seliger)領導的美國銀行策略師寫的一篇文章，該文章提到了對美聯儲計劃的不確定性。去年，評級上調大幅增加，得益於幾輪刺激措施和解封，這反過來推動了受疫情影響最嚴重的美國公司的復甦。然而，隨着寬鬆貨幣時代迅速結束，也許評級機構不會那麼慷慨。

試圖規劃美聯儲的政策路徑也可以解釋為什麼在2021年繁榮之後，墮落天使交易所交易基金--跟蹤最近被降級為投資級別的債務--開始失寵。兩個主要產品，46億美元的範埃克墮落天使高收益債券ETF（代碼為ANGL）和43億美元的iShares美國墮落天使美元債券ETF（FALN），僅在1月份就流失了近13億美元。彭博數據顯示，這幾乎佔了它們2021年總流入的四分之一。

這種交易旨在在信用評級週期中獲利，去年效果非常好。然而，2022年表現已經下滑。ANGL和FALN今年迄今已經下跌了約4.8%，超過了最大投資級和高收益ETF的損失。

然而，美國銀行認為這個週期僅僅是停滯不前，而不是結束--至少在藍籌股範圍內是如此。鑑於2020年創紀錄的降級浪潮，投資級評級仍有恢復的空間，因為自2019年底以來，平均指數評級僅回升了約57%（不包括降級為垃圾級和升級為高級別的情況），塞利格寫道。與此同時，該銀行的降級指標處於正常水平。

“我們的評級升級指標接近自2010年以來的最高水平，表明未來三個月內升級可能會加速，”塞利格寫道。“還有更多的空間。”

晚餐和一些垃圾債券

AMC娛樂控股公司拒絕變得無聊。股價相當無聊，特別是與去年同期相比--股價基本上回到了五年的平均水平--但這家電影院經營商自2020年以來的首次債券發行令人愉悦。

出乎意料的強勁需求使AMC本週將其垃圾債券發行規模翻倍至9.5億美元，彭博新聞報道。這些債券的定價為7.5%的收益率，低於最初設定的8%。即便如此，根據彭博指數數據，這相對於約5.1%的平均垃圾債券收益率來説仍然是一個誘人的價格。

強勁的需求令人驚訝，因為最近一些其他高收益交易遇到了困難，而通貨膨脹擔憂使投資者近來更青睞浮動利率貸款。但是AMC本週的初步結果--顯示第四季度不僅好於預期，而且前景看起來也相當不錯--足以讓債券交易員興奮起來。

“票房正在回升，業務正在復甦，”彭博智庫分析師斯蒂芬·弗林説。“這顯然是一個從疫情中復甦的故事。”

穆迪投資者服務也同意。 該公司本週從Caa3獲得了一級評級的提升，評級機構將AMC的展望從負面調整為正面。 這不僅反映了AMC的運營績效和流動性的改善，還表明了“全球票房出現增長的預期，以及我們對2022年強勁電影陣容的期望。”

這對AMC首席執行官亞當·阿倫來説是個好消息，他上個月表示，重新融資公司部分債務是他在2022年的目標之一。

“在2020年和2021年初，AMC以高利率負債生存下來，” 阿倫發推文説。 “如果可能的話，我希望在2022年重新融資部分債務，以減少利息支出，將一些債務到期日推遲數年，並放寬契約條款。”

額外獎勵分

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比亞迪公司在週日推出了其最昂貴的汽車，售價168萬元人民幣（23.3450萬美元），這款高性能全電動超級跑車與法拉利和蘭博基尼等競爭對手提供的油耗型選項相抗衡。

楊旺U9最初將面向中國市場，該公司在上海舉辦的直播活動中表示。據稱，這款車可以在2.36秒內達到每小時100公里（62英里）的速度，並達到309.19公里/小時的最高速度。

比亞迪在2023年最後一個季度超越特斯拉，成為全球最大的電動汽車銷售商。超越。雖然比亞迪更為人所知的是生產價格實惠的電動汽車，但該公司將其豪華車型市場化為楊旺和方城堡品牌。

在中國農曆新年後，一場價格戰 正在逼近，這家總部位於深圳的巨頭打賭仍然存在一個市場，可以提供更好的利潤率的高端產品。

楊旺品牌下的其他 昂貴 電動汽車預計將於今年晚些時候在中國推出，包括一款豪華轎車，售價約100萬元。稍後。

楊旺在去年11月底開始交付汽車。到1月底，該公司迄今為止已交付3653輛汽車，目前只有一款生產型號，即售價110萬元的豪華運動型多用途車U8。

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