供應鏈最新動態：烏克蘭糧食交易和食品短缺風險 - 彭博社

烏克蘭農場在播種冬小麥時，一台拖拉機正在拉種子鑽。

攝影師：Julia Kochetova/Bloomberg華爾街巨頭們認可印度是未來十年的主要投資目的地。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg從黑海谷物最新情況到化肥價格下跌，以下是來自世界各地最新關鍵食品新聞的摘要：

穀物協議

關於烏克蘭黑海谷物出口協議是否會延長的不確定性已經牽動了農業市場。當前協議將在一個月後到期，官員們正在努力制定新的條款和條件。

烏克蘭正在尋求將協議延長一年以上，並將尼古拉耶夫列為第四個出口港口，而俄羅斯希望看到一條管道重新開放，將其氨運往敖德薩進行裝運，據聯合國官員稱。一位聯合國發言人本週表示，正在進行“積極而密集”的討論，但沒有提供進一步細節。

與此同時，隨着檢查加快，運輸烏克蘭農作物的船隻擁堵情況在週末有所緩解。此外，衞星圖像和港口數據顯示，俄羅斯船東正在進行專家稱為洗劫佔領的烏克蘭領土的穀物。

俄羅斯農業部希望在本季度後半段有效取消糧食出口限制，因為今年大豐收。 強大的美元

狂飆的美元是全球糧食安全面臨的又一個挑戰，依賴進口的國家也面臨高利率和高商品價格的破壞性組合，這些因素正在侵蝕它們支付商品的能力。在許多情況下外匯儲備減少導致無法獲得美元，銀行也遲遲不釋放支付。

一些例子包括加納 —— 進口商警告聖誕節前可能出現短缺 —— 和巴基斯坦，那裏成千上萬裝滿食品的集裝箱最近在港口堆積。在埃及，私人麪包師在一些麪粉廠因貨物滯留在海關而耗盡小麥後提高了麪包價格。隨着飼料也滯留在港口，小雞不得不被撲殺。

更多值得思考的食物問題

食品價格飆升導致英國上個月通脹率回到兩位數。英國購物者正在採取新策略來延長他們每週的雜貨購買：轉向耐用品。而在加拿大，食品價格上漲凸顯了該國貨幣疲軟如何使通脹前景複雜化。

—阿涅什卡·德索薩 在倫敦

圖表領域

作物營養 | 隨着農民對養分高昂的成本感到猶豫而推遲購買，肥料價格正在下跌，導致需求下降並引發供應過剩，顛覆了作物投入市場。在對白俄羅斯的制裁和俄羅斯入侵烏克蘭後，價格在今年早些時候飆升至創紀錄水平。這促使全球肥料公司增加採購並運輸大量產品，以避免供應鏈問題和出口市場（如俄羅斯）的貿易限制。（閲讀完整故事在這裏。）

今日必讀

• 昂貴的早餐 | 與一年前相比，一份全英式炸雞現在貴了20%，這是猛烈食品價格通脹如何侵蝕家庭預算的鮮明例證。
• 更多咖啡 | 頂尖羅布斯塔咖啡生產國越南本季度將迎來更大的產量，增加全球供應並加劇價格壓力。
• 泥濘的收穫 | 由於降雨，澳大利亞小麥農民正準備收穫第三個連續豐收季節，他們預計將面臨艱難和泥濘的收穫。
• 乙醇採購 | 歐洲正在大量購買更便宜的巴西乙醇，進口量增加了三倍，以應對烏克蘭戰爭引發的能源危機。
• 價格警告 | 雀巢首席執行官表示，通貨膨脹將在2023年繼續成為問題，即使全球最大食品生產商今年實施了幾十年來最大的價格上漲。
• 禽流感 | 英國已要求農民採取措施遏制禽流感病例，因為這種病毒從歐洲傳播到美國等其他地區。

在彭博終端

• 食品標籤 | 美國食品行業正在發出警報，稱可能會改變包裝標籤的尚未公佈的計劃，公司警告他們將反對新的強制性規定，彭博政府報道。
• 棕櫚油前景 | 彭博智庫表示，隨着供應增長可能繼續放緩，2023年棕櫚油價格可能會保持相對較高水平。
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全球市場正在發生重大變化，投資者正在從中國搖搖欲墜的經濟中撤出數十億美元，這是在20年前將中國視為世界最大增長故事之後發生的。

現在，大部分資金正流向印度，像高盛集團和摩根士丹利這樣的華爾街巨頭認可南亞國家是未來十年的主要投資目的地。

這種勢頭引發了一場淘金熱。620億美元的對沖基金Marshall Wace已將印度定位為其旗艦對沖基金中僅次於美國的最大淨多頭賭注。總部位於蘇黎世的Vontobel Holding AG旗下的一家機構已將該國列為其頭號新興市場持倉，而Janus Henderson Group Plc正在探索基金公司收購。甚至日本傳統上保守的零售投資者也在接受印度，並減少對中國的敞口。

投資者正在密切關注亞洲兩個最強大國家截然不同的發展軌跡。印度是世界上增長最快的主要經濟體，在總理納倫德拉·莫迪的領導下大大擴展了基礎設施，以吸引全球資本和供應鏈遠離北京。另一方面，中國正在應對長期的經濟困境和與西方主導秩序之間日益擴大的分歧。

“人們對印度感興趣有幾個原因——其中一個簡單的原因是它不是中國，”新加坡M&G投資的亞洲股票投資組合經理維卡斯·佩爾沙德説。“這裏有一個真正的長期增長故事。”

亞洲巨頭分道揚鑣

印度股票遠遠領先於中國同行

來源：彭博社

注：截至2023年1月31日進行了標準化

儘管對印度的樂觀情緒並不新鮮，但投資者現在更有可能看到一個類似於過去中國的市場：一個巨大、充滿活力的經濟體，以新穎的方式向全球資金開放。沒有人期望一帆風順。該國人口仍然主要是貧困人口，股票市場昂貴，債券市場封閉。但大多數人仍在進行交叉投資，計算出反對印度的風險更大。

歷史表明，印度的經濟增長和股票市場價值密切相關。如果該國繼續以7%的速度增長，市場規模可以預期平均至少以這個速度增長。在過去的20年裏，國內生產總值和市值從5000億美元上升到3.5萬億美元。

傑富瑞集團有限責任公司全球環境、社會和治理實踐負責人阿尼凱特·沙阿表示，最近一次關於印度的投資者電話會議是該公司參與度最高的之一。

“人們真的在努力弄清楚印度正在發生什麼，”他説。

印度在總理納倫德拉·莫迪的領導下大規模擴建基礎設施，以吸引全球資本和供應鏈遠離北京。攝影師：Dhiraj Singh/彭博社### 跟隨資金

資本流動反映了熱情。在美國交易所交易基金市場中，主要購買印度股票的基金在2023年第四季度吸收了創紀錄的資金流入，而四大中國基金合計看到了近8億美元的資金流出。根據EPFR數據，自2022年以來，主動債券基金在印度投入了每從中國撤回的1美元中的50美分。

在一月中旬，印度曾短暫超過香港，成為世界第四大股票市場。對一些投資者來説，這個南亞國家只會走得更高。摩根士丹利預測，到2030年，印度股市將成為第三大股市。在新興市場股票中的MSCI指數中，印度的權重達到歷史最高的18%，而中國的份額則降至創紀錄的最低水平24.8%。

“從指數權重來看，中國會降低，印度會增加，”總部位於新加坡的瑞士銀行朱利葉斯巴爾亞洲研究主管馬克·馬修斯説，該銀行去年推出了首隻印度基金。“這是一個趨勢。”

全球資產配置輪換

領先的印度ETF總資產超過中國對應產品

來源：彭博社

新投資者

日本的散户投資者，他們傳統上更青睞美國，也開始對印度感興趣。他們關注的五隻印度基金現在在資金流入方面排名前20。資產最大的——野村印度股票基金——達到四年來的最高水平。

包括馬歇爾·韋斯在內的對沖基金指出，印度強勁的增長和相對政治穩定是保持對增長潛力持樂觀態度的原因，即使整體市場仍然存在昂貴的估值。

卡瑪資本為挪威銀行等機構在印度管理資金，稱美國投資者特別渴望進入並瞭解更多關於該市場的信息。該基金的首席執行官拉吉尼什·吉爾德哈爾回憶起一位客户對幾個印度問題的異常迅速回應。

“我們週五發送了一些東西，在週一早上回來之前，她就已經回覆了，這意味着她週末都在工作，”他説。

印度政府債券市場在7年內翻了一番

來源：印度清算公司

2023年數據為10月底

舊對手

印度已經利用與中國這個長期對手的權力動態變化。

如果中國被視為西方全球秩序的威脅，那麼印度被視為一個潛在的制衡力量 —— 一個日益具備能力主張自己作為北京的可行製造替代品的國家。像美國這樣的國家認為有必要與印度建立牢固的商業關係，儘管他們批評了該國的税收政策。印度現在佔據 全球iPhone產量的7%以上，並投入數萬億盧比用於基礎設施升級。

這些努力是莫迪計劃將印度打造成世界新的增長引擎的一部分。政府將在未來財政年度將基礎設施支出提高11%，達到11.1萬億盧比（1340億美元），財政部長尼爾瑪拉·西塔拉曼在她的臨時預算演講中上週表示。

印度現在佔據全球iPhone產量的7%以上。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg“隨着公共資本支出和基礎設施倡議的增加，投資週期正在加速，”摩根士丹利投資管理解決方案和多資產團隊副首席投資官吉塔尼亞·坎德哈里説。

印度還在建立一個龐大的技術生態系統，旨在吸引更多人進入數字市場。Alphabet Inc.的Google Pay計劃與印度的基於手機的支付系統合作——該系統每月產生數十億筆交易——以將服務拓展到國外。

“這是第一次，數億印度人擁有銀行賬户和信用憑證，”Loomis Sayles & Co.的資金經理Ashish Chugh説道。“這必然會吸引全球公司來到印度——以及全球投資者。”

定價完美

仍然存在一些障礙。狂熱情緒使印度股市成為全球最昂貴的之一。流行的S&P BSE Sensex指數從2020年3月的低點幾乎翻了兩番，而盈利僅增長了大約一倍。該指數的未來盈利倍數超過20倍，比2010年至2020年期間的平均水平高出27%。

高估值和北京最近試圖支持其市場的舉措促使一些投資者考慮改變策略。根據彭博社編制的數據，全球基金在1月份從當地股市撤出了超過31億美元，這是一年來最大的月度總額。

“印度市場已經定價了巨大的成功，”Somerset Capital Management的基金經理Mark Williams表示。“但問題是有多少尚未定價。印度市場肯定存在多年橫盤的風險。”

標普BSE Sensex指數從2020年3月的低點幾乎翻了兩番，而收益僅翻了一番。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg投資者正為本地股市連續八年的年度漲幅後可能出現的調整做準備。莫迪有望在今年的全國選舉中贏得第三個任期，尤其是在他的政黨在最近的邦選中取得全勝，預示着現行政策將繼續。但是，一個實力減弱的執政黨可能會在短期內震動市場。

“從邦選的結果來看，看起來我們應該會看到政府的延續。但是，永遠不要説永遠，” Matthews International Capital Management LLC的投資組合經理Peeyush Mittal説。

莫迪的社會議程，批評者稱其偏袒印度的印度教多數派，也威脅到一個擁有2億多宗教少數派的國家的穩定。將印度的潛力轉化為造福所有公民的經濟現實是一項艱鉅的任務，尤其是在一個多語言民主制度中，各邦之間存在着巨大的文化差異。

“印度仍有很長的路要走，” FIM Partners Ltd宏觀策略主管Charles Robertson説。“潛在的最高增長仍然低於中國所取得的成就。”

印度政府正在發展GIFT城市——一個位於印度西部的自由市場試點項目，旨在成為一個不受規則和税收限制的全球金融中心。攝影師：Sam Panthaky/AFP/Getty Images### 大局觀

即使存在這些風險，印度球迷表示他們正在為長期投資。他們表示，由於人均收入仍然較低，該國正在為多年的擴張和新市場機會奠定基礎。

“存在醜聞、社會兩極分化和政治噪音的可能性總是存在，”紐約梅隆投資管理公司亞洲宏觀和投資策略負責人Aninda Mitra説道。“儘管如此，如果你相信經濟有望在未來十年達到8萬億美元以上，那麼這種波動是值得的。”

股票獲得增長利益

印度的市值與其國內生產總值密切相關

來源：世界銀行，彭博社

印度曾經封閉的金融市場將繼續開放。隨着外國所有權略高於2%，該國1.2萬億美元的主權債券市場將於6月被納入摩根大通公司的全球債券指數。據滙豐資產管理公司稱，這一舉措可能在未來幾年吸引高達1000億美元的資金流入。

印度也在加大推動盧比的全球化努力，儘管規模比中國人民幣的擴張要小。然而，結合政府對GIFT城市的發展——這是印度西部的一個自由市場試點項目，旨在成為一個不受規則和税收限制的全球金融中心。這一前景與1980年深圳作為特區開放的情景相似。

印度的信心源自這些舉措的長期影響，而不一定源自該國股票和債券的短期前景，印度資本增長基金的基金經理Gaurav Narain表示。

“我們不再需要向人們推銷印度故事，”他説。“對於那些意識到積極變化的人來説，現在是‘投資印度’的時候了。”

人們越來越期待中國政府採取更有力的措施來結束國內股市的暴跌，監管機構計劃在週二儘快向習近平主席彙報市場情況。

據知情人士透露，彭博社報道稱，由中國證監會領導的監管機構計劃向最高領導層彙報市場狀況和最新的政策舉措。滬深300指數當天收盤上漲3.5%，創下2022年底以來的最佳表現。迄今為止遭受暴跌衝擊最嚴重的中小盤股也出現上漲，滬深1000指數上漲7%，創下2008年以來的最大漲幅。

儘管目前尚不清楚習近平會議是否會出台任何新的支持措施，但交易員們希望這一次會有所不同。自2021年股市高峯以來，香港和中國股市已經蒸發了約7萬億美元的市值，而零散的支持經濟和穩定市場的舉措迄今未能提振市場情緒。對於決策者來説，穩定股市至關重要，以避免進入為期一週的春節假期時進一步傷害消費者信心。

“國家領導人召開會議的消息是一個令人鼓舞的進展，因為它表明市場暴跌已接近觸及當局的舒適水平，”JH投資管理有限公司基金經理李偉清説。“這讓我覺得他們正在盡一切努力，除了向市場發出呼籲——現在是買入的時機。”

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彭博監控：中國股市反彈（播客）

有關習會議的報告是當天一系列支持性公告的後續，包括中國政府在大型金融機構中持有股份的單位中央匯金投資有限公司承諾購買更多交易所交易基金。證券監管機構在後續評論中表示，將盡一切努力維持市場穩定運行。

週二，隨着海外資金增加了超過120億人民幣（17億美元）的內地股票，外資流入激增，創下今年最高紀錄。

週二，在美國上市的中國股票大幅上漲。納斯達克黃金龍中國指數最高飆升4.8%，包括阿里巴巴集團控股有限公司和拼多多控股有限公司在內的主要互聯網股至少上漲2%。此前，香港上市科技股指數創下自2022年12月以來最快的漲幅。

買家面臨的一個風險是，會議結果未能令人滿意，引發新一輪拋售。在過去一年中，受刺激措施推動的反彈幾乎沒有持續超過幾天，因為糟糕的經濟數據和新的政策驚喜傷害了市場情緒。

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2015年的股權崩盤表明，任何救援嘗試可能不會立即扭轉市場局勢。當局限制了投機交易，瞄準市場操縱，並引導一些投資者避免拋售股票。然而，股市花了幾個月才最終觸底，並且峯值遠低於2015年的高點。

“我們的觀點是，國家支持確實可以導致短期反彈，但我們不確定這是否足以支撐持續的反彈，”法國興業銀行亞洲股票策略師拉賈特·阿加爾瓦爾説。“即使我們看到2015年，購買行動是在夏季開始的，但反彈並沒有持續，市場直到2016年初才觸底。”

隨着低迷持續，習近平顯示出越來越多地參與國家的金融和經濟政策，包括去年底史無前例地訪問中央銀行。

當局過去幾個月來一直在全天候工作，制定市場救援措施，據知情人士稱。證券監管機構週末工作，國家金融監管局在過去兩個月召開了至少十幾次會議，旨在穩定資本市場。

中國證監會和國家金融監管局沒有立即回應彭博社的置評請求。

本週官員們加強了交易限制，禁止一些量化對沖基金下達賣出訂單，禁止其他一些基金在努力遏制損失的槓桿市場中立基金中減少股票頭寸。證券監管機構還表示，將指導券商調整其保證金追繳水平，並保持“靈活”的清算線，以限制強制賣出。

此前的努力包括限制做空交易以及國家購買該國最大銀行的股份。這些措施在恢復投資者信心方面取得了很少成功，近年來，由於經濟放緩以及習近平對私營企業的日益控制和全面打擊，投資者信心受到了打擊。

即使在本週出現反彈，股票基準仍然是今年彭博社跟蹤的90多個全球指數中表現最差的之一。滬深300指數週五跌至五年低點，仍比2021年高峯下跌超過40%。

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“召開特別會議可能意味着情況已經變得如此糟糕，需要向最高層報告，”北京金通私募基金管理基金經理徐大偉説。“如果國家媒體對此進行報道，我可以自信地説這將是轉折點，因為現在也看到了協調行動。”