富時250指數：英鎊/美元匯率走強將是英國股市的好消息 - 彭博社

英鎊走強可能有助於英國的高街。

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英鎊復甦應該提振英國股市

*在我開始之前，如果您今天只讀了一篇文章（除了這份新聞通訊，顯然），我的同事Stuart Trow今天關於養老金的文章引起了我的注意。*在這裏查看。

今天，如之前在本週承諾的那樣，我想回到英國國內股票，即富時250指數及以下的所有股票（即中小市值股票）。

富時100指數是英國的主要指數，包含市值排名前100（左右）的股票。但它主要由跨國公司組成，其大部分收入來自英國以外的地區。因此，儘管它受到“英國折扣”的影響（全球基金經理似乎傾向於迴避英國資產，導致這些資產以低於其他地區的同行的折扣價交易），但它並不特別代表實際的英國經濟。

為此，您需要進一步降低資本化規模。FTSE 250是按市值排名的下一個250家公司（大致如此）。 （順便説一句，FTSE 350是FTSE 100和FTSE 250的結合體 - 不是接下來的350只股票）。

首先要指出的是，儘管相對於歷史而言，FTSE 100的估值可能便宜，但今年它仍然大幅跑贏了FTSE 250。如果考慮再投資的股息，以英鎊計算，FTSE 100今年幾乎持平（不考慮股息，下跌了4%）。相比之下，FTSE 250下跌超過20%，不考慮股息則下跌近23%。

考慮到高昂的生活成本，即將到來的抵押貸款衝擊，普遍的政治動盪等等，您可能認為英國受影響的公司股價下滑是合理的。

但作為投資者，我們始終需要牢記，市場並不是在對當天的新聞定價。它們是在對未來定價。因此，市場將在實際經濟達到最低點之前達到最低點。在好時光迴歸之前，它們將開始恢復。

這就是我們首先使用市場的原因 - 它們是我們在不確定世界中找到的最有效的機制，用於確定資產或活動的價值，並相應地配置資本。因此，採取反向觀點是很有道理的。

今天怎麼樣？首先，國內股票表現如此糟糕與跨國公司相比是不尋常的。上個月，資產管理巨頭施羅德(Schroders)的股票專家西蒙·基恩(Simon Keane)指出了一項研究，該研究顯示回顧到1990年以來，英國的小公司在表現上遠遠落後於富時100指數是極為罕見的。

這裏比較的是小盤股而不是富時250指數，但關鍵是當以國內為重點的股票遭受如此程度的表現不佳時，它們往往在接下來的三到五年內表現優異。

那麼是什麼可能扭轉這一切（如果事情還沒有開始扭轉）？有一些“宏觀”觸發因素。首先，高盛(Goldman Sachs)表示，當“經濟政策不確定性”高時，富時250指數相對於富時100指數往往表現不佳。鑑於政治重組導致的不確定性正在下降，你會預期這對中盤股的影響會減弱。

其次，還有英鎊。上個月，由安德魯·加思韋特(Andrew Garthwaite)領導的瑞士信貸(Credit Suisse)分析師們在一份報告中指出，“英國國內表現往往會跟隨英鎊的走勢。”在行業方面，“零售和房地產在英鎊貶值時往往是最大的輸家；製藥和飲料是最大的贏家。”

對於想要看漲英國市場的人來説，好消息是儘管一切，英鎊正在顯示出回暖的跡象（更多詳情請參見下面“重要圖表”部分），富時250指數也開始隨之回暖。

簡而言之，儘管頭條新聞很嚴峻，事實並非看起來那麼糟糕。當其他人都在關注政治八卦時，我認為你最好是開始整理你的英國基金和股票的購物清單。

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我今天早上讀了什麼

• 只是為了強調這一點，不是一切都是陽光和玫瑰，最新困擾英國小企業的是不斷上升的借貸成本。
• 價值投資已經死了嗎？
• 英國房價明年預計將下跌7.9%，英國最大的抵押貸款放貸機構勞埃德銀行集團認為。

勞埃德銀行集團在城市的一家分行。攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社### 目前最重要的圖表

我認為英國投資者可能對監控的一些關鍵圖表非常感興趣，而這些數據並不總是那麼容易自己追蹤到。因此，我正在建立一個收藏，我將至少每週更新一次，如果可能的話甚至每天更新。給我發電子郵件，如果有什麼特別想看的，我會盡力而為。

抵押貸款

這是目前抵押貸款市場的現狀。圖表顯示了固定利率抵押貸款（兩年和五年）以及跟蹤抵押貸款（隨着英國央行基準利率的升降而變化）的數據。利率繼續下降。

政府借貸成本

抵押貸款成本的緩慢下降與英國借貸成本持續下降有關。下圖顯示了10年期英國國債收益率與同期美國和德國政府債券收益率的對比。這種比較更清楚地表明，儘管全球利率正在上升（畢竟我們正處於大熊市債券市場），最近的飆升是英國特有的。現在這種情況正在逆轉，導致英國國債的收益率低於美國國債，高於德國國債，大致與過去至少五年的情況相同。

英國央行利率

我沒有相應的圖表，但我猜你可能會感興趣的是，市場目前預計英國央行利率在一年內將峯值接近5%。這比前財政大臣Kwasi Kwarteng的迷你預算之後的預期低得多，當時預期降至6%以下。

你口袋裏的英鎊

從一般報道的語氣來看，你可能不知道最近英鎊表現得還不錯。事實上，如果你在迷你預算後的週一“做多”英鎊，無論與哪種貨幣交易，你都會做得相當不錯。正如下表所示，在過去一個月裏，英鎊對日元、美元和澳元均上漲約8%，對挪威克朗上漲2.5%。

### 每日名言

“我們經歷了十多年的零利率。這才是根本的問題。它扭曲了市場…它導致了瘋狂和資產泡沫…當你向系統提供免費資金時，瘋狂就會產生。”

Chamath Palihapitiya

風險投資家

這位自封的SPAC之王譴責了幫助膨脹SPAC泡沫的貨幣政策，在Axios主辦的活動上發表了講話### 給…遲到設定一個數字

• 150億英鎊 將修訂後的預算演講推遲從10月31日推遲到11月17日，根據Resolution Foundation智庫首席執行官Torsten Bell的估計，這樣做“節省”了這筆金額。英國國債收益率急劇下降，降低了政府借款成本，這意味着根據預算責任辦公室的估計，公共財政中的“財政漏洞”將會縮小。

在你離開之前…

週五發佈的主要經濟新聞包括：

• 日本央行 利率決定。投資者將尋找任何暗示“收益率曲線控制”（即央行將10年期政府債券收益率限制在0.25%）可能會放寬的跡象。

我們生活在一個政治和政治干預比2008年前的共識、全球化和選民冷漠時期更加重要的世界中。因此，請務必閲讀我的同事Allegra Stratton的每日簡報，The Readout，以保持最新。