阿德勒面對對沖基金，試圖避免崩潰 - 彭博社

Lucca De Paoli, Luca Casiraghi

2023-02-25

在2021年11月2日的德國柏林，Adler Group SA Wilhelm零售和住宅建築項目上的裸露土地。

攝影師：Krisztian Bocsi/Bloomberg 歡迎來到The Brink，在這裏，彭博社的記者們為您帶來有關負債、破產和企業崩潰的最新消息，以及那些避免崩潰的企業。我是Lucca De Paoli，一名位於倫敦的記者，德國房東Adler和一些知名對沖基金之間的法庭戰剛剛開始。我們還有有關投資者白名單、越南Novaland以及一家新冠病毒檢測公司破產的最新消息。點擊此鏈接訂閲。請通過[email protected]發送反饋和提示，或者在Twitter/私信至@ManySundays。

對沖基金挑戰房地產巨頭

它曾是德國房地產市場不可阻擋崛起的典範，受廉價債務和對不斷增長的房地產價格的信心推動。現在它正成為該行業問題的代名詞，而問題看不到盡頭。

Adler Group一直在追求一項複雜的重組安排，以結束一場由一份毀滅性的做空報告、不斷上升的利率和市場調整引發的長達16個月的鬥爭。但是一些債權人現在開始反擊，威脅要將這一過程變成英國和德國之間的激烈法庭戰，並最終“扼殺”該公司，正如Adler的律師大衞·艾利森在倫敦法庭上在週五所説。

直到2012年，該公司是一家前製造商的沉睡房地產部門。奧地利企業家Cevdet Caner，他的Level One在2009年倒閉，幫助將其打造成一個交易機器，橫跨德國的龐大房地產帝國。秘密武器是債券投資者。 Adler是歐洲最早引入房地產高收益債券的公司之一，積累了近90億歐元的債務。德國和國外許多公司效仿這種做法，有些已經陷入困境。

Adler Group SA Uberlin在2021年11月2日星期二於德國柏林的豪華公寓建築工地。攝影師：Krisztian Bocsi/BloombergCorestate，Aggregate和Accentro，與Adler有關的另外三家德國公司已經進行了重組或正在進行債務改革。Vivion，SBB，Home Reit和Civitas已經成為做空者的目標。

在法庭上與Adler對抗的是一批經驗豐富的基金：Attestor，Carval，DWS和SVP。他們聲稱重組是不公平的，並試圖通過要求更多時間來阻止它。這是公司無法承受的奢侈。

公司需要一些其他債權人承諾的新貸款，並必須找到一家新的審計師來審查其2022年和2023年的賬目。KPMG在去年拒絕對2021年全年數據發表意見後辭職，公司至今未能找到替代者。

更糟糕的是，其中一家基金正在法蘭克福對Adler提起訴訟。該案可能質疑Adler是否匆忙創建了一個英國實體以利用英國法律，該法律允許比在德國更容易地壓制持不同意見的債權人。

高度警惕

美國二手車零售商Carvana未達到盈利預期，錄得每股7.61美元的虧損，是分析師預期的三倍多。據彭博智庫分析師稱，這家公司是世界上擁有最大數量困擾債務的公司之一，可能需要進行激進的債務重組，因為在接下來的三個月裏將面臨不斷上升的利息支付。
Bed Bath & Beyond表示將在下週向債券持有人支付過期利息。該公司在本月早些時候達成了臨時協議進行資本增加後，正在趕上債務義務。
南非國有公用事業公司 Eskom將從政府獲得2540億蘭特的債務減免，以支付未來三年的所有利息支付，從而釋放資源用於投資網絡和發電廠。這種幫助是有條件的，要求引入私人合作伙伴來運營發電廠和電力傳輸網絡。
隨着遠程辦公、不斷上升的利率和暴跌的房地產價值使全球辦公樓承受壓力，由**Pacific Investment Management Co.**控制的一家房東已經違約了舊金山、紐約、波士頓和新澤西州澤西城七棟建築物的17億美元的抵押債券。Pimco管理的基金於2021年以39億美元收購了這些建築物的所有者哥倫比亞地產信託公司。去年利率飆升，浮動利率抵押債務的月付款也隨之上升。

數字統計

KKR支持的GenesisCare的貸款價格下跌

由允許買家名單加劇的下降

來源：彭博社

當澳大利亞醫療服務提供商GenesisCare的貸款去年夏天開始跌入困境時，機會主義基金髮現他們購買這些貸款的道路被禁止，Irene Garcia Perez和Giulia Morpurgo報道。由KKR支持的公司設有白名單。這意味着它允許將其貸款出售給一組特定的買家。旨在阻止困境債務基金的白名單變得越來越嚴格。這產生了二次效應：通過限制潛在買家的數量，使債務交易變得更加困難，可能使尋求擺脱困境工具的投資者陷入困境。GenesisCare的歐元債務現在以面值的30%交易。

懸崖筆記

新冠疫情導致數百萬人死亡並擾亂了企業。對於醫療保健行業的一小部分公司來説，這是一個機會：意大利拭子製造商Copan Diagnostics的所有者Stefania Triva去年成為億萬富翁。許多企業家在新冠繁榮中大力發展，風險投資資金湧入，新創企業如雨後春筍般湧現。但財富可以迅速轉變：Lucira Health，一家總部位於加利福尼亞的“實驗室質量”檢測試劑盒製造商於週三申請破產，Amelia Pollard報道。對其拭子的需求使該公司在2021年上市，風險投資公司Eclipse Ventures持有10%的股份，但該公司未能迅速擺脱新冠病毒檢測。它有8500萬美元的負債，現在正在尋求在第11章中出售自己。

Lucira Health的股價下滑

股價在37美元的高點後穩步下跌

來源：彭博社

Lucira的命運可能預示着那些押注一切於疫情的公司將面臨更多困境。根據Stuart Komrower，這是一位為Lucira的貸款人提供建議的Cole Schotz律師説，那些實力雄厚的實驗室檢測公司“可能在疫情期間賺了很多錢，現在他們可以迴歸到他們的核心業務。”但實驗室領域中那些缺乏多樣化的單一產品或單一測試的公司將受到傷害。

新興問題

在席捲中國和韓國的房地產危機之後，人們對越南的房地產行業越來越擔憂，Mai Ngoc Chau和Nguyen Dieu Tu Uyen報道。該國第二大開發商Novaland表示其債券支付已經拖欠。

居民和商業房產聳立在越南河內的城市天際線上，拍攝於2019年2月25日星期一。攝影師：SeongJoon Cho/彭博社現在正在尋求結算支付，同時要求一些投資者延長到期日或接受房地產資產。根據河內證券交易所的數據，截至1月底，有54家越南公司拖欠債務支付，其中許多是房地產公司。此次危機是由政府反腐運動引發的，旨在遏制公司債券發行，以應對非法活動的指控。閲讀更多：官員擔心被逮捕，扼殺越南經濟

“我們相信這只是個開始，預計會有更多的債務延期、重組和違約，”標普全球評級分析師Xavier Jean説。“我們也在關注可能波及建築行業以外公司的傳染效應，”他説。