瑞士信貸（CSGN）的出售是否意味着不再加息？- 彭博社

週日，瑞士信貸救援的建築師們。

攝影師：Pascal Mora/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

最小阻力路徑正在轉變

如果你還沒有註冊週三的彭博投資活動，你可以在這裏註冊遠程參加。Merryn將進行現場播客，我將主持一個關於——好吧，我現在懷疑這將主要是關於銀行危機，但我相信我們會以某種方式涉及通貨膨脹…在這裏獲取門票。

哇！週末真是忙碌。

週日，瑞士信貸集團被其競爭對手瑞士聯合銀行收購，在瑞士國家銀行的幫助下。

與此同時，世界主要央行齊聚一堂，宣佈他們將使美元流動性更加容易獲得全球各地。

央行們預先決定明智地向金融系統的運轉部分注入大量貨幣潤滑油的事實表明，市場可能對交易中的某些內容並不感到欣喜。果然如此。

這是一團亂糟糟的老生意。但長話短説，市場關注的問題是因為一種名為附加第一層級債券（additional tier 1 bond）或 CoCo（有條件可轉債券）的特定資產的處理方式。

CoCo是一種位於風險較高端的債務類型。通常情況下，如果投資者必須承受損失，損失會從股票（股本）開始，然後向下移動到債務人行列，從最具風險的到最不具風險的（優先債務持有人）。

然而，在這種情況下，CoCo持有人已經被清零，儘管股本持有人得到了一些東西（他們仍然大多數面臨巨大損失，但他們確實得到了一些）。

Marcus在這裏寫了一篇很好的文章，解釋了為什麼這個舉措如此重要。一方面，這是債務的條款和條件。另一方面，這並不是市場實際上預期會發生的事情。

所以就像通常的銀行紓困一樣，決策正在迅速做出，並且涉及到國家政府的參與，以及在實用主義名義下推翻各種假設。

然而，這意味着投資者現在正在對CoCo進行深入審視，即使歐洲銀行監管機構試圖辯稱這是一個例外而不是規則。

對你意味着什麼

我懷疑你們中很少有人實際擁有瑞士銀行股票，更不用説CoCos了，那麼從中可以得出哪些更大的問題呢？

最明顯的是：本週既有美聯儲又有英格蘭銀行做出利率決定。他們會繼續堅持通脹仍然是敵人的觀點嗎？還是會基於系統現在太不穩定而退縮？

讓我們回到最基本的原則。要遵循的主要規則是，中央銀行（像人類總體一樣）總是會選擇最容易的路徑。棘手的部分在於弄清楚那是什麼。

直到現在，最容易的路徑一直是“提高”。為什麼？因為通脹一直是經濟痛苦的主要原因。失業率保持在低位，金融系統直到現在一直是穩定的。提高利率是“不用大腦思考的”。以後可能會有權衡（畢竟貨幣政策存在滯後效應），但那是明天的擔憂。

這顯然已經改變了。我們不再處於“提高”是中央銀行的簡單答案的世界。通縮和系統性危機的幽靈又回來了。即使中央銀行本週加息，但“長期提高”這一敍事已經結束。

在他最新的通訊中，Spectra Markets的Brent Donnelly建議，美聯儲很可能會通過提高百分之二十五的利率“作為最後一次對通脹的讓步”。然而，他認為他們會通過發出“非常鴿派的聲音”來緩和這一措施，因為他們的使命已經完成了。

考慮到石油價格迅速下跌，很可能不難找到理由，至少在未來幾個月內是這樣。而且考慮到美聯儲在這方面是老大，你不太可能看到與其他主要中央銀行有太大分歧，除了歐洲央行。後者比其他任何中央銀行都更具政治性，因此很難快速改變方向。

所以第一個含義是：利率上調週期現在幾乎結束了，如果不是已經結束了的話。

買入低點？也許還不是時候

第二個含義是：這是否意味着我們回到了“買入低點”？這是一個更難回答的問題。

但我認為現在還不是時候。目前尚不清楚這是否足以解決銀行業面臨的更大問題。此外，投資者仍然對即將發生的利率上漲可能帶來的下一個問題感到不安（或者説，他們已經造成了什麼問題但尚未顯現）。

此外，我們突然轉變了對“避免硬着陸”的看法。銀行似乎很可能變得更加保守，有效地切斷了經濟的貨幣供應，並提高了經濟陷入衰退的可能性。

總的來説，在美聯儲明確表示利率上調已經結束之前，我認為我們還沒有開始解決這個問題。

對於你的投資組合意味着什麼：如果“長期高利率”結束了，這意味着通貨膨脹最終將再次出現。這對央行來説將不容易應對。至少，這就是為什麼將一些黃金作為你資產配置的核心部分是個好主意。想了解更多如何應對波動和通貨膨脹世界的信息，請回顧Merryn最近與Niall Ferguson的播客。

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我今天早上讀的內容

• 這裏是瑞士信貸陷入困境的有用時間線。
• 銀行業最近的混亂表明利率上升終於開始對金融業產生影響，通過金融業影響經濟。保羅·J·戴維斯看看接下來可能會發生什麼。
• 銀行業的恐慌已經影響了英國的高端房地產市場 — 彭博社的“秘密特工”表示，他剛剛因為SVB引起的動盪失去了完美的客户。
• 傑里米·亨特預算中的幾項措施可能直接來自反對黨工黨，馬丁·艾文斯説。但不能保證這會贏得保守黨的選票。

英國財政大臣傑里米·亨特，手持他的紅盒。攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社### 每日一句

“街頭普通人對這些特殊銀行倒閉的微妙細節一無所知，2008年的陰影仍未消散。正如凱恩斯所言，‘市場可以持續不理性的時間比你能保持清醒的時間更長。’”

史蒂夫·迪格爾

Artradis基金管理公司波動對沖基金聯合創始人

2008年老兵保持謹慎，儘管他不認為瑞士信貸和SVB代表系統性問題。### 給… 一個數字的願望

• +3% 英國平均房屋要價的年度上漲，由房地產門户Rightmove記錄於三月。

在你離開之前…

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週二要關注的主要新聞包括：

• 在經濟方面，我們獲得最新的英國公共借款數據。
• 在公司新聞中，DIY連鎖店Kingfisher報告其全年數據，民意調查機構YouGov的上半年數據也出爐。

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