五個關鍵圖表要關注：再見了，黃金女孩 - 彭博社

John Stepek

2023-03-27

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攝影師：丹尼爾·阿克歡迎來到 金融精釀*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

2023年第一季度即將結束，我們已經看到一系列銀行倒閉、恐慌和紓困。然而，似乎我們對未來一年市場的看法仍然沒有明確的結論。

看一眼“重要圖表”就會發現，自從我們在二月初更新以來，市場的態度發生了相當大的變化。那時，人們希望經濟和市場會出現“金髮女孩”式的結果——通脹和利率達到頂峯，增長也將保持健康。

不到兩個月的時間，市場明顯不再對這些説法那麼自信。以下是發生了什麼變化。

ARKK 創始人

這種態度轉變最明顯的指標之一是卡西·伍德的Ark創新交易基金（ARKK ETF）自我們上次關於這個主題的電子郵件以來的漲勢已經消退。

ARKK是2021年2月被不斷上升的利率預期“擊垮”的第一批資產之一。這是因為它投資於那些最受益於超低利率和反Covid政策所創造的封鎖環境的“長期持有”股票。

因此，ARKK似乎是一個有用的圖表，可以幫助我們瞭解投資者對短期利率走勢的看法，以及我們是否會在未來重返超低利率時代。

目前，我懷疑投資者的看法存在分歧。全面爆發的銀行危機意味着更低的利率。同樣，很難説這會導致一個對高增長公司有利的環境，至少在最初階段不會。

房地產開發商停滯

在英國，房地產開發商（由相應的富時350指數行業代表）對市場態度的轉變與ARKK非常相似——他們在10月份之後的漲勢已經消失，價格有所下跌。

這其中有明顯的原因。與美國類似，近期英國對於利率上漲可能已經結束的希望受到了一些挫折，因為經濟數據好於預期，最近更是出現了高於預期的價格通脹。

但同樣，隨着銀行危機捲土重來，投資者陷入兩難境地。表面上，較低的利率對房價和銷售是有利的。但為了達到這一點，你需要經歷一種對價格和銷售不利的衰退。因此，指數中可見的混亂顯而易見。

債券融合

美國（紫色）、英國（白色）和德國（藍色）政府債券的收益率自2月份以來都有所回落。有趣的是，最近幾周英國和美國之間的收益率差距急劇縮小。

我懷疑這主要與兩國前景的變化有關。總體而言，投資者對美國變得更加悲觀，這主要是由於地區銀行業的崩潰，而他們對英國的看法本來就很悲觀。

超級週期論的裂痕

Glencore Plc是全球最具影響力的大宗商品股票之一。如果資源行業某處有利潤，那麼Glencore應該能夠充分利用這一點。

Glencore還在上一個大宗商品牛市的高峯時期（2011年）上市，隨着隨後的熊市持續下跌，其股價崩潰。

這使得其股價具有令人愉悦的對稱性，並使其感覺像是瞭解市場如何定價整體大宗商品行業前景的一種特別恰當的方式。如果我們真的正在迎來新的大宗商品“超級週期”，那麼你會期待在這裏看到這一點得到體現。

正如下面的圖表所示，很明顯市場已經出現了明顯的悲觀轉向。

這裏的主要因素可能是對中國經濟強勁復甦的信心喪失。但對銀行業脆弱性以及對信貸可用性和全球增長的廣泛影響的擔憂顯然也會對大宗商品市場產生影響。

美元之王仍未受寵愛

美元是世界上最重要的價格，目前它正在發出矛盾的信號。

美元很重要，因為它是全球儲備貨幣 — 每個人都需要美元。因此，當美元對其他全球貨幣升值時，實際上意味着資金在全球範圍內變得更加緊縮，因為獲取美元變得更加昂貴。

如上圖所示（美元對其他10種主要貨幣籃子的價值），自2月份低點以來，美元已經反彈。但最近它又開始回落。我懷疑，這在很大程度上是由於美國地區銀行最近出現的問題。這些問題提高了人們對美國陷入衰退的可能性，這反過來意味着更低的利率。

有趣的是，銀行危機似乎還沒有引發人們對美元的拋售，這在這種情況下你可能會期待看到。這表明謹慎尚未轉變為徹底的恐慌。

總結

一種做法是購買與其歷史相比便宜的資產，認為它們最終會迴歸平均水平，而不太依賴於對意外來源的預測。這就是本週的Merryn Talks Money，與Temple Bar投資信託的Ian Lance合作的重點所在 — 在這裏收聽。

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尼古拉·斯特金之後，蘇格蘭接下來會發生什麼？

尼古拉·斯特金，今天將被換掉。攝影師：Sarah Silbiger/Bloomberg### 每日一句

‘從增長的角度來看，經濟前景現在要好得多，我認為可以説我們相當有可能在今年避免陷入衰退。’

安德魯·貝利

英國央行行長

貝利告訴BBC，他現在比以前更不悲觀。### 給… 無速鐵路定個數

如果你還沒有閲讀我們關於未來幾年財政拖累將如何影響你的文章，那麼現在就看一下（點擊圖片）。

週二需要關注的故事包括：

在經濟新聞中，我們將獲得有關 美國房價 的最新更新。
在企業新聞中，我們將看到飲料集團 AG Barr 的全年業績，房屋建築商 Bellway 的上半年數據，以及在線雜貨商 Ocado 的交易更新。

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