第一共和國（FRC）歷史導致銀行失敗，被出售給摩根大通 - 彭博社

第一共和銀行的崩潰種子在硅谷的鉅額抵押貸款中播下，那裏一種向富人放貸非同尋常的策略以驚人的方式爆炸。

在20世紀80年代初，第一共和銀行董事長吉姆·赫伯特（Jim Herbert）當時在經營舊金山銀行公司時，想要進入一個新的業務領域。灣區的高收入者前來找他，要求提供異常鉅額的貸款來購買該地區的昂貴房產。

“我們為什麼不試試這些，看看效果如何？整個銀行都不會破產，”據第一共和銀行網站上的一則對話記錄所述，赫伯特對公司總裁説。

吉姆·赫伯特來源：Business Wire多年後，赫伯特離開舊金山銀行公司，創立了第一共和銀行，他的新銀行因向高收入者和信用記錄極好的借款人提供底價利率的僅付利息抵押貸款而聞名。通常，他們在十年內不必開始償還本金。

在大流行期間，富裕買家尋求能讓他們將大部分資金投資於高回報項目的抵押貸款交易，導致對這類貸款的需求激增。這一熱潮幫助第一共和銀行在四年內將資產翻倍。但也導致了它的崩潰。

在週一凌晨，摩根大通公司同意從聯邦存款保險公司手中收購第一共和國，後者在一段動盪時期後被接管，其股價暴跌，存款人幾乎取出了一半的資金。就在幾周前，華爾街最大的銀行已經用自己的現金支持它。

這筆交易標誌着美國有史以來第二大的銀行倒閉，也是今年第三家倒閉的銀行，將三月的銀行危機重新聚焦在人們的視線中，自硅谷銀行和簽名銀行倒閉以來的幾周相對平靜。

這篇報道基於與過去幾周熟悉情況的多人的交談，所有人都要求不透露討論私人信息的身份。

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第一共和國收購對摩根大通意味着什麼

拯救計劃

事情本不該這樣發展。3月16日，當美國地區銀行中的恐慌蔓延時，該國11家最大的銀行聯合起來向第一共和國注入了至少價值300億美元的存款，至少維持四個月。自從硅谷銀行和簽名銀行倒閉以來的一週內，該銀行的股價暴跌，投資者擔心第一共和國大量未受保護的存款可能使其容易受到同樣命運的影響。這筆現金注入本應穩定該銀行，為其爭取足夠的時間找到收購者，避免被監管機構接管。

第一共和國的併購顧問們迅速開始努力説服那些同樣的銀行全力以赴收購該貸款人。領頭的是彼得·奧爾扎格，雷達有限公司的金融諮詢主管，曾是總統巴拉克·奧巴馬的首席經濟學家。他與來自JPMorgan的長期顧問一起被引入，以防後者決定出價時出現衝突；畢竟，該銀行的首席執行官傑米·戴蒙曾協助策劃存款交易。

戴蒙在週一的電話會議上淡化了他在最初的救助交易中的角色，稱自己只是“第一個電話”。他補充説，保持諮詢團隊與考慮收購的人員分開的系統是“非常、非常完善的”。

第一共和國資產負債表的核心是一個價值1370億美元的問題，這使得它特別難以出售：一個龐大的低息抵押貸款組合，混合了一些其他貸款，其價值自從美聯儲開始加息以來已經嚴重受損。

年初，第一共和國表示，如果出售，其抵押貸款的價值將比面值低約190億美元。它還有大約80億美元的其他貸款減值以及債券的未實現損失。

潛在競標者很快意識到，在出售中，這270億美元的未實現損失將完全抵消公司130億美元的有形普通股權益。分析師開始猜測，即使每股價格為0美元，也沒有人會接受。儘管奧爾扎格盡最大努力，第一共和國似乎註定要在殭屍般的狀態中掙扎。

在第一共和國報告第一季度收益之前的幾天，美國監管機構加大了壓力。據知情人士透露，他們聯繫了一些行業領袖，鼓勵重新努力尋找私人解決方案，並警告貸款人做好準備，以防發生什麼事情。但週末過去了，沒有任何消息，銀行仍然堅定。

第一共和國銀行標識，交易在紐約證券交易所的地板上停止，日期為3月10日。攝影師：Michael Nagle/Bloomberg然後，盈利日到來，一切都改變了。在幾家同行地區銀行給投資者帶來超出預期的演示之後，第一共和國在4月24日的盤後更新證實了他們最壞的擔憂。存款在幾周內暴跌了700億美元，幾乎是該銀行總額的一半，因為客户在危機發生時紛紛提取資金。其股價，今年已經下跌了87%，再次陷入自由落體。

當銀行高管們在一個12分鐘的電話會議中匆忙通過，並拒絕回答問題時，奧爾扎格和他的團隊-仍在努力推銷-很難説服第一共和國的早期救世主再次出手。美國聯邦存款保險公司（FDIC），在前財政部重組主管吉姆·米爾斯坦領導的高盛證券團隊的建議下，並且記得為SVB找到買家花了多長時間，已經在為接下來會發生什麼做計劃。

高盛的顧問們面臨着自己的挑戰。儘管他們想要評估潛在的受託管理流程的興趣，但在銀行仍然是一個關注點的情況下，他們無法提供太多新的財務信息。與此同時，存款再次從第一共和國飛出，任何泄漏都可能引發對該銀行更深層次的擠兑風險。

至於財政部，根據消息人士稱，財政部本應負責在第二次救助計劃中將銀行業匯聚在一起，但在整個過程中一直推遲到較小的金融監管機構。

對於潛在的競標者來説，他們的理由很簡單：他們認為，為什麼現在就達成交易，如果他們等幾天，他們很可能可以以更好的條件直接從FDIC購買該銀行？這使他們與機構陷入僵局，後者迫切希望避免如果接管該公司將不可避免地導致其存款保險基金的損失。數天來，貓鼠遊戲一直在進行。

問題的一部分在於，顧問們提出的任何可行的支持第一共和國的方式，包括以全價購買他們的不良債券或在公司中持有股權，都只會為競爭對手為整個銀行獲得更優厚交易創造條件。與此同時，第一共和國的財富管理人員正在跳槽到競爭對手，損害了其最賺錢的特許經營權。

最終，FDIC率先讓步，上週晚些時候要求銀行概述他們願意支付多少，以及這將給機構基金帶來多大成本。報價截止時間為週日中午，到下午，FDIC已經收到了四家機構的正式競標：摩根大通銀行，市民金融集團股份有限公司，第五第三銀行公司和PNC金融服務集團股份有限公司。最終，該機構選擇了摩根大通銀行，因為後者提出了所謂的整體銀行交易，承諾承擔所有存款。這意味着FDIC不需要使用系統風險例外來覆蓋無保險存款。

儘管如此，機構的討論一直拖到深夜，令每個競標者組建的龐大團隊感到沮喪，這些團隊負責運營交易。

摩根大通現在擁有約1730億美元的第一共和國貸款、300億美元的證券和920億美元的存款。它將與聯邦存款保險公司共同承擔該公司單一家庭和商業貸款的任何損失，並償還其他銀行在三月份提供的存款。

戴蒙週一表示：“實際上，這對每個人來説都是一個非常好的結果。”“這就是系統應該運作的方式。”

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開放房屋

對於第一共和國的赫伯特來説，這次出售結束了他在該銀行度過的40多年，從舊金山金融區的一家單一分行發展到遍佈美國93個辦事處，總資產超過2000億美元。摩根大通週一表示，它不會保留第一共和國的名稱，並將重新設計一些現有的財富中心。

在早期，赫伯特在舊金山各處的開放房屋中穿梭，與經紀人建立聯繫，讓他們向客户推銷該銀行的大額抵押貸款。在接下來的幾十年裏，第一共和國經歷了80年代中期的儲蓄和貸款危機，登陸納斯達克，通過收購特雷納沃瑟姆（Trainer Wortham）進軍財富管理領域——並進軍紐約——這家著名的投資公司在曼哈頓中城設有辦事處。

2007年，全球金融危機開始吞噬世界各國銀行的幾個月前，美林支付18億美元收購了第一共和銀行。這一收購是一個賭注，認為該銀行富裕的抵押貸款客户將把大部分資金轉移到美林，併為其經紀服務付費。不到18個月後，美國銀行吞併了美林 - 及其第一共和子公司 - 當華爾街在其周圍崩潰時。不到一年後，第一共和又回到了赫伯特的手中，成為由大西洋投資公司和湯姆·巴拉克的殖民資本支持的管理層收購的一部分。“沒有什麼比團隊作為一個整體克服的成功挑戰更能鞏固文化，”赫伯特當時説。

在某種程度上，週日的解決方案對聯邦存款保險公司來説是一次勝利。與將SVB從賬上轉移的漫長、持續數週的努力不同，這筆交易在一個週末內就完成了，正如監管機構所偏愛的那樣。但對整個銀行業來説，這留下了更大的問題；換句話説，像JPMorgan領導的集團在三月中旬嘗試的為一個搖擺不定的銀行找到私人解決方案真的有效嗎？一家向這一努力提供資金的銀行的一位高級執行官表示：這肯定不能再做第二次。

“這是對流動性危機的又一個臨時解決方案，”蒂姆·巴拉克和魯弗斯·霍恩在週一的一份報告中寫道。 “我們擔心市場會找到另一個資金擔憂的目標。”