投資日本的牛市理由 - 彭博社

如果日本對巴菲特來説足夠好，那對你來説可能也足夠好。

攝影師：休斯頓·科菲爾德/彭博社歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

日本股市終於擺脱了鐵棺材蓋

支持圖表和技術分析的人經常用非常生動的術語來描述他們的交易。

但有一個術語讓我印象深刻，那是一位經驗豐富的日本分析師喬納森·奧盧姆（現已退休）給予特定市場特定水平的一個非常具體的綽號。他曾經將Topix指數的1800水平描述為“鐵棺材蓋”。

為什麼呢？因為在日本在上世紀90年代初的史詩般的破產之後，這個水平是Topix指數根本無法突破的水平。在隨後的幾十年裏，人們會定期出現希望日本能夠重拾失去的活力。然而，無論對於這次反彈有多少信心，或者買入論點有多麼堅實，Topix指數總是會在那個蓋子附近或上面碰壁。

我知道有些人認為圖表分析是徹頭徹尾的胡説八道，我很欣賞你們這些基本主義者。但我建議你們看看下面的圖表，並質疑天地間是否有更多事情是你們的哲學所無法想象的。

這是 Topix 自 1990 年大崩盤以來的走勢。你可以看到它在將近 30 年前達到了接近 2,900 的峯值。在那次崩盤之後不久，它跌破了 1,800（大紅線），然後至少有四次努力試圖回到那個水平 —— 並且一次短暫成功地突破 —— 直到 2008 年金融危機。

然後在 2012 年它觸底至接近 700。你可能還記得，那是在“安倍經濟學”推出之前。已故首相安倍晉三開始了第二個任期，並立即實施了大規模的財政和貨幣刺激措施，導致日元大幅貶值，股市大幅上漲。

吸引了相對較少關注的是，因為這更像是一個緩慢的過程，他的政府努力改善日本企業治理，使公司總體上更加對股東負責。

總之，從那時起，日本股市一直在艱難地但明顯地向前發展。到了 2017 年 11 月，甚至看起來 Topix 可能終於徹底擺脱了困境。

當然，事實並非如此。任何長期關注日本市場的人都一遍又一遍地學到，關注旅程比關注目的地更為重要，因為你很少按時到達，甚至根本無法到達。

然而現在，幾乎沒有什麼喧囂，看起來 Topix 確實做到了。疫情後的反彈使日本市場遠遠超過了 1,800 水平，並在 2022 年 3 月經過短暫回調後，似乎已經明確突破了。

我是説，我們甚至見過美國資本主義最可愛的化身，沃倫·巴菲特先生，最近飛到東京與他在2020年投資的大日本貿易公司老闆們聊天。巴菲特一如既往地在這些投資上賺了大錢，但他仍然堅守。

日本的看漲理由

那麼，日本的看漲理由是什麼？首先，從很多指標來看，它很便宜。（例如，我剛剛收到了GMO的詹姆斯·蒙蒂爾發來的研究報告。蒙蒂爾正在對他2012年認為美國企業利潤率將不可持續的觀點進行一番總結，結果證明他錯得離譜，我將在本週晚些時候寫更多關於這個問題的內容。然而，他順便提到，作為一個類別，“日本價值…對於那些看中便宜的人來説非常誘人。”）

其次，日本正在擺脱通縮，這是一件好事，但通脹仍然遠低於世界其他地方。因此，你有足夠的通脹來鼓勵人們增加消費，但又不至於讓央行為了提高利率而陷入恐慌。投資者往往喜歡這一點。

但最後，也可能是最重要的是，“最近幾年對治理態度發生了重大變化，”正如經紀公司Numis在最近的一份報告中指出的那樣。“這對股票投資者的前景是積極的，因為管理團隊更加專注於股東回報。”

我計劃在不久的將來更仔細地研究在日本投資的方式，但對於急切的人來説，Numis建議關注AVI Japan Opportunity Trust Plc（AJOT）作為值得進一步調查的一項投資信託。AJOT持有集中投資組合，專注於“價值”公司。

在日本，這通常意味着公司在得到正確鼓勵的情況下可以更有效率地運營 — 換句話説，這是日本企業轉型的“甜蜜點”。

稍微讓人惱火的是，它目前的交易價格略高於淨資產值（NAV） — 因此股價比其基礎資產每股價值高一點（約1%） — 但對於這隻基金來説並不罕見。

無論如何，我們很快會回到這個話題。但肯定是一個值得關注的市場。

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我今早讀到的內容

• 想要拯救地球而不是讓每個人回到石器時代？專注於增長、再工業化 — 以及更聰明的燃料方式。Andy Mukherjee看了印度南部安得拉邦一個有前途的“水電池”項目。
• 英格蘭銀行賣掉了太多英國國債，速度太快，馬庫斯·阿什沃斯説。
• 詹姆斯·安德森 — 從貝利吉福德的蘇格蘭抵押投資信託基金及時下台的人 — 回來了。梅琳問：應該購買他在買什麼嗎？（我認為梅琳可能開始認同我的觀點關於私募股權投資信託…）

詹姆斯·安德森 — 你考慮購買他在買什麼嗎？攝影師：帕特里克·T·法倫/彭博社### 梅琳談… 税收流亡者

昨天，我們談論了税收。這裏是梅琳關於高税收可能已經刺激一些英國工人重新考慮的看法…

你考慮搬家以減少税收嗎？你並不孤單。

最近的一項調查詢問蘇格蘭人，如果蘇格蘭的所得税進一步上漲，他們是否會考慮搬家（大多數蘇格蘭人已經支付更多，而且通常比英格蘭人多得多的税收）。大約三分之一的人回答“是”。有傳聞稱，一些富裕的蘇格蘭人已經搬到了諾森伯蘭。

有大量證據顯示美國人也會採取同樣的行動（所得税相差兩個百分點時，U-Haul的租賃量會上升）。但現在看來，高收入者可能也在離開英格蘭。

本週早些時候，我們瞭解到，幾年後將有20%的納税人被拉入40%的所得税税率 —— 這原本是為非常高收入者設計的。今天的消息證實，我們的高收入者並不需要財政研究所的電子表格來告訴他們他們被過度徵税。看起來，他們已經開始離開。

會計師經常能夠提前洞察與税收相關的趨勢，會計事務所RSM表示。目前，他們看到“越來越多的英國居民尋求海外搬遷。”

為什麼？“税收效益。” 一些人受到“清算事件”的促使，比如公司出售；他們希望避免在所得款項上支付英國税款。但其他人可能注意到了支付45%所得税的門檻被削減，簡單地看到其他地方存在“更有利可圖”的税收制度，他們更願意生活在那些地方。

當然，這本身並不新鮮——英國是一個變化多端的地方。但會計師們確實感覺到，離開英國的富人數量比以往更多。他們認為這是英國税收制度變得明顯不再具有競爭力的直接結果。

曾經有一段時間，人們在選擇居住地時相當固執——搬遷在邏輯上很麻煩且昂貴，而在家工作根本不可能。但現在情況已經不同了。

“全球流動性從未如此容易” ，RSM表示，對於所有年齡段的人來説，任何提供低税收、政治穩定、經濟活力、良好基礎設施，也許還有一點陽光的司法管轄區都可能比英國更具吸引力。同樣，只有列表中第一個特徵和其他特徵之一的地方也可能更有吸引力（為什麼不在你的公司被出售時住在意大利，順便減少税單呢？）。

對於英國來説，現在是一個危險的時刻。隨着我們的生產率停滯不前，增長疲弱，我們無法承受失去許多財富創造者（或者他們的財富）。這是新一輪選舉即將到來時，裏希·蘇納克需要考慮的事情。如果他不盡快解決所有這些問題，他期望投票支持他的人中會有很多人忙於為自己在迪拜的新房子購置傢俱，而無暇顧及其他事情。迪拜的新房子。

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午間市場

富時100指數持平在約7750點。黃金價格也持平在約每盎司1990美元，布倫特原油價格上漲約0.5%，至每桶75.20美元。英鎊兑美元下跌約0.3%，至1.245美元。

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每日引言

“印度政府能採取什麼行動，使印度經濟增長像印度尼西亞或埃及一樣？如果可以，具體是什麼？如果不行，是印度的本質使然？這類問題涉及人類福祉的後果簡直令人震驚：一旦開始思考這些問題，就很難再去想其他事情。”

羅伯特·盧卡斯

諾貝爾經濟學獎獲得者

出自盧卡斯最被引用的一篇論文，《經濟發展的機制》。引自泰勒·考温對這位經濟學家的致敬，他於本週早些時候去世，享年85歲。（為了背景，這篇論文發表於1988年；引文提到的數據顯示，從1960年到1980年，無論是印度尼西亞還是埃及在人均國民生產總值方面的增長都遠遠超過了印度。）### 給…“便宜”的豪華住宅定個價

• 9.1% 4月份，根據研究機構LonRes的數據，倫敦“高端住宅”的平均折扣率為要價的最高折扣率，這是三年半以來的最高水平。

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• 在經濟方面，美國將公佈最新的每週失業救濟申請數據。這個數據越來越重要，因為它是對美國就業市場狀況的更及時指標之一。
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