英國經濟：如果我們繼續感到驚訝，不要感到驚訝 - 彭博社

他越驚訝，他的想法就會變得越糟。

攝影師：Issei Kato/路透社歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的金錢意味着什麼。*

通貨膨脹、驚喜和反射性

在今天開始之前，我們想請教一下您的看法 — 這次是關於在家工作的話題。

您多久在家工作一次？如果您的僱主開始堅持讓您在辦公室花更多時間，您會交出工牌嗎？當您在辦公室時，您是否比疫情前更多地和同事一起外出？

在這裏分享您的想法在最新的彭博市場實況脈搏調查中，我會確保告訴您我們下週發現了什麼。您可能還想看看最近調查的結果 — 我發現投資者仍然非常、非常依戀那些大型美國科技股票。

如果有一個詞可以概括經濟建制對過去三年左右事件的反應，那就是“驚訝”。一切 — 從封鎖對供應鏈的影響，到通貨膨脹的持續 — 都被視為“驚訝”。

不幸的是，這個充滿不愉快驚喜的時代似乎不太可能很快改變。我一直在閲讀AQR Capital Management的Jordan Brooks撰寫的一篇非常有趣的文章。他寫道：“我們確實發現自己處於不確定的時代 - 但它們有多不確定呢？”

事實證明，通過觀察預測有多頻繁出錯以及出錯的程度，你可以生成一個很好的宏觀環境不確定性的定量度量。事實證明，不僅僅是英格蘭銀行經常受到驚嚇。

正如Brooks所報道的，宏觀不確定性在整個2020年代“異常高漲”。在2020年上半年的Covid高峯期達到頂峯，並且“自1980年代以來未曾見過的水平”，除了2008年的金融危機。

不要指望它很快消失。歷史表明，“宏觀不確定性往往非常持久，”Brooks寫道，而當今的條件意味着現在也不會例外。

首先，央行面臨着在實現通脹目標和試圖防止衰退之間的權衡，這是一種波動的因素。另外，市場仍然與央行的預測存在根本性分歧，投資者預計整體利率會更早達到峯值。因此，無論如何，驚喜都已經內在於其中。

他説，這通常對股票不利。“宏觀不確定性升高與高股票市場波動性和負股票市場表現相關，”Brooks寫道，可能是因為沒有人對接下來可能發生的事情感到自信，因此股票往往會吸引較低的估值。

答案，像往常一樣，是多樣化。

通貨膨脹和不確定性

超越這個特定答案，背後是什麼？我要警告你，解開因果關係從來都不容易，布魯克斯的論文沒有深入探討這一點，所以現在是我發表我的意見的時候。

不過，我認為，認為通貨膨脹與“不確定性”密切相關，並且 — 像大多數與市場和經濟有關的事情一樣 — 通貨膨脹是“反射性”的。

換句話説，持續通貨膨脹的出現改變了人們的行為。這些變化然後增加了更多通貨膨脹的可能性，依此類推。

例如，當價格上漲時，僱員開始擔心他們的購買力，這會增加對工會化的需求，等等。這反過來又增加了僱員的自信心，增加了工資上漲和價格上漲相互促進的風險。

基本上，通貨膨脹鼓勵囤積。如果你不確定將來能否獲得供應，或者認為今天比明天能以更便宜的價格獲得供應，那麼囤積就是有道理的。然而，當我們都這樣做時，這使需求更加波動，供應鏈效率降低，推高成本。

在“更大的畫面”層面上，當價格上漲時，選民開始擔心生活成本。他們責怪當局，並希望政客採取行動。“行動”往往是價格管制的變種，不幸的是，這往往會使通貨膨脹期延長（因為如果你強迫生產者以低於市場價格出售物品，那麼他們將不會生產足夠以滿足需求）。

對於後者的具體例子，只需閲讀過去一週左右的論文。我們有首相Rishi Sunak強烈暗示要對超市的基本商品價格進行“上限”。工黨談論降低市政府在強制徵地令下購買土地的成本。我們聽到很多關於如何引導養老金資金以便將其用於國家優先事項的想法。

無論你對這些想法有何看法，我們得到的政府幹預越多，以及以頭條新聞驅動的臨時性應對措施而非深思熟慮的政策制定形式的干預越多，就會引入越多的不確定性。而這會導致通貨膨脹。

價格的作用在於它們是信號機制。它們傳達供需失衡的信息，表明其中一個需要上升或下降。這就是通過從底層平衡供需來實現有效資源配置的方式，而不是自上而下。

如果你關閉了信號機制，因為你不喜歡價格傳達的信息，你並沒有解決潛在問題。你只是延長了解決期。

這反過來意味着更多的波動性，以及更多需要投資者保持警惕。關於這個話題的更多內容，請務必收聽Merryn Talks Money的最新版，Merryn在其中與資產配置專家Research Affiliates的Rob Arnott討論通貨膨脹持續性及其對你的投資的影響。

羅布對這個主題進行了非常深入的研究，他的結論暗示，恢復到2%的通貨膨脹目標很可能是一個漫長而冗長的過程（你還將聽到我和梅琳在經濟學領域出現的最有趣的研究論文上大笑）。 不要錯過。

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我今天早上讀了什麼

• 不要錯過： 梅琳探討了一個每個有大學年齡孩子的家長都想讀的話題 — 你應該支付孩子的學費嗎（假設你有能力）？
• 人工智能利潤能否拯救 倫敦的 豪華房地產市場？
• “布林的理由似乎很簡單： 他只是喜歡飛艇。” 誰能責怪他呢？阿什利·範斯探討了這位谷歌聯合創始人長期以來對恢復這種可以説是最 優雅的航空方式的着迷。
• 當涉及到石油空頭賣家時， 沙特抗議過於激烈， 大衞·菲克林認為。

阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼，沙特阿拉伯能源部長。攝影師：克里斯托弗·派克/彭博社### 午市行情

我的同事克里斯汀·阿基諾和大衞·古德曼快速更新今日英國市場…

“英鎊自上週三以來首次回升至1.24美元以上，儘管看起來更多是由美元的持續下跌推動，而不是英國特定的任何事情。美元已經退回到當天的低點，或許是在拜登總統和眾議院議長凱文·麥卡錫就新的美國債務上限達成協議後，對更安全資產的需求減少。”

“在英國國債市場，兩年期收益率——最受利率預期影響的——目前正在逐漸回升至去年危機期間看到的高點，因為交易員在權衡今天的通脹數據後進一步加息的可能性。”

富時100指數下跌約0.5%，約為7580點。黃金價格上漲約0.6%，至每盎司1955美元，布倫特原油價格下跌約1.5%，至每桶75.90美元。

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每日名言

“‘需求破壞’是‘行業崩潰’的一個美好説法。由於歐洲高昂的能源價格，許多行業，特別是耗氣量大的行業，要麼崩潰了，要麼搬到了歐洲之外。那些行業即使能源價格下降，也不會回來。”

布倫達·夏弗

大西洋理事會全球能源中心高級研究員，華盛頓

歐洲的天然氣價格是自俄羅斯入侵烏克蘭之前最低的。但能源成本的下降尚未轉化為工業需求的增長，一些人認為這種需求已經永遠消失了。。### 為…倫理化石燃料使用量定個數

• 0英國從俄羅斯進口的天然氣體積在過去12個月中。。

在你離開之前…

不要錯過*《在城市播客》。*每週，彭博的弗朗辛·拉誇和大衞·梅里特走進倫敦金融城的幕後。

週三要關注的主要新聞包括：

• 在歐洲，我們將獲得德國、意大利和法國的通貨膨脹五月估值。
• 在公司新聞中，折扣零售商B&M歐洲價值零售發佈其全年財報。我們還將瞭解哪些公司將在季度富時指數重組中被降級和晉升。

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