加密貨幣迎來清晰的時刻，但並非它所期望的那種 - 彭博社

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加密行業在美國尤其難以立足。

自比特幣價格從2021年底的興奮的69000美元高位下跌以來，數字資產的熊市經常被描述為“加密冬季。” 這並不足以描述發生的事情。 連續不斷地，加密領域出現了金融傳染、多起涉嫌欺詐和直接盜竊的案例、幾家交易和借貸平台的倒閉，以及所有加密貨幣市值蒸發約1.8萬億美元。 名人代言人感到尷尬，有些情況下還被罰款，追逐潮流的風險投資家已經將注意力轉向聊天機器人，邁阿密籃球場的字母“FTX”已經從中消失。 數百萬普通投資者遭受了重創。

在這一切中，包括美國證券交易委員會在內的監管機構不斷加大執法行動，並暗示還會有更多行動。 許多加密企業抱怨缺乏關於他們應該遵循哪些規則（如果有的話）的明確性。 6月初，SEC提起了一對訴訟，消除了有關監管機構立場的任何模糊性：該機構認為，在繁榮年份，加密領域的許多商業慣例在美國是不合法的。

證券交易委員會主席加里·根斯勒（右）與聯邦貿易委員會主席麗娜·汗（Lina Khan）在2022年5月的眾議院小組委員會聽證會上。攝影師：Al Drago/Bloomberg這兩家公司分別是世界上最大的兩家加密交易平台，它們被控經營未經註冊的證券交易所和經紀業務。這兩家公司均表示他們不向美國投資者提供可以視為證券的硬幣。

“證券交易委員會現在正在與加密交易所玩打地鼠遊戲，”貨幣交易平台Oanda Corp.的高級市場分析師Ed Moya表示。但如果其對這兩家公司的論點取得成功，影響可能會更廣泛，限制其他交易平台的活動，也許迫使加密貨幣創作者將其代幣註冊為證券，以便在美國進行交易。

針對 訴訟針對 Binance Holdings Ltd.——這兩家公司中更為全面的一家——瞄準了許多加密公司所謂的去中心化性質。幣安沒有官方總部，主要在美國以外運營。美國人不應該能夠在Binance.com上交易，儘管他們可以在Binance.US上交易，這是一個更有限的服務，應該是獨立的。證券交易委員會聲稱所有業務都受到幣安創始人趙長鵬的嚴密控制，並且大量資金從美國投資者流向了Binance.com。

回應早前美國商品期貨交易委員會對幣安提起的訴訟，SEC表示，幣安悄悄鼓勵美國客户使用虛擬專用網絡來隱藏其位置，從而訪問主要交易所，這只是該公司明知違反聯邦證券法的多種方式之一。投訴書稱，2018年，幣安當時的首席合規官告訴另一位合規主管，“我們在美國作為一個該死的無牌證券交易所運營，兄弟。”

趙長鵬攝影師：Zed Jameson/BloombergSEC還表示，幣安通過一種被稱為“洗盤交易”的做法誤導了客户，即同一實體將自己的證券賣給自己。該機構表示，趙長鵬擁有並控制的交易公司Sigma Chain可能利用這種做法在Binance.US上人為增加加密貨幣交易量。換句話説，SEC表示，人們爭相參與的一些瘋狂加密貨幣交易是一種幻覺。幣安否認了這些指控，並在一篇博客文章中表示，公司對SEC的決定感到“失望”，監管機構選擇使用“粗暴的執法武器”而不是更加細緻的方法。趙長鵬在回應SEC投訴的消息時發表了一條推文，開頭是“4”—這是向他的客户和在線粉絲髮出的一種簡短信號，告訴他們忽略關於公司的所謂恐懼、不確定性和懷疑（FUD）。（“忽略FUD、假新聞、攻擊等”是他2023年新年計劃清單上的第四條。）

即使不與幣安做生意的加密貨幣愛好者們可能也對SEC投訴的下一部分感到一些恐慌。其中列出了幾種數字貨幣，包括卡爾達諾的ADA、索拉納的SOL和Polygon的MATIC，作為在幣安平台上出售的證券。SEC主席Gary Gensler長期以來一直指責加密貨幣公司兜售未註冊證券，並表示大多數現有代幣可能符合該定義。6月5日的幣安投訴實質上提供了SEC認為是證券的一些最受歡迎的硬幣清單。它預示了第二天將襲擊Coinbase的訴訟，因為該公司在其平台上提供了許多相同的硬幣。

SEC訴訟中被指定為證券的選擇硬幣

從6月4日至12日的總市值變化

來源：CoinGecko

與幣安不同， Coinbase Global Inc.是一家總部位於美國的交易所，長期以來一直吹噓其遵守美國規則。這家上市公司定期向SEC提交有關其業務的披露。但它並未註冊為證券交易所。如果Coinbase只是一個購買和出售比特幣的地方，那可能不會有問題，因為傳統上，全球最大的加密貨幣被監管機構認為更像是一種商品——一種數字黃金——而不是像股票、債券或共同基金等投資。

但SEC在其針對Coinbase的訴訟中表示，ADA、SOL和其他幾種硬幣實際上是證券，觸發了註冊的要求。它表示，這些硬幣的成功取決於提供代幣的人的努力和業務決策，這是證券的法律標誌，受其管轄。與股票一樣，代幣創建者通常通過向風險投資者出售他們的硬幣和通過一種稱為初始代幣發行的銷售方式為其項目籌集資金，常規加密貨幣愛好者也可以參與其中。

Coinbase也有自己的產品，名為Earn。它允許客户通過“質押”一些硬幣來收集利息，或者允許它們被用作使加密區塊鏈工作的技術的一部分。SEC表示，這個計劃也構成了一種未註冊的證券。

首席執行官Brian Armstrong在一條推文中表示，Coinbase相信自己遵守了法律，而SEC並未提供公司註冊的途徑。“我們多次嘗試過，所以我們不列出證券，”他寫道。他還指出，SEC在公司首次公開募股時審查了該業務。

律師事務所Seward & Kissel的區塊鏈和加密貨幣團隊負責人Anthony Tu-Sekine表示，Armstrong在告訴SEC，“當我們首次公開募股時，你批准了我們的行為，現在你卻説這是非法的。”但Tu-Sekine表示，SEC審查公司的IPO文件通常不是針對被指控的聯邦證券法違規行為的充分法律辯護。

Armstrong還區分了他公司的困境與對幣安更嚴厲的指控。他寫道：“Coinbase的訴訟與其他訴訟非常不同——針對我們提出的投訴完全集中在什麼是或不是證券。”但是，儘管這起訴訟聽起來很技術性，但它對Coinbase的業務構成了嚴重威脅。通過提供各種硬幣，公司為用户提供更多交易選擇，而交易會產生費用。“如果SEC阻止Coinbase交易他們認為是證券的某些代幣，這可能會對Coinbase的財務狀況產生巨大影響，”Oppenheimer & Co.分析師Owen Lau告訴彭博新聞。“我會説，風險的收入可能超過50%。”他補充説，SEC可能不會在每個點上取得勝利。

阿姆斯特朗在印度班加羅爾的一次Coinbase活動中。攝影師：Samyukta Lakshmi/BloombergOanda的莫亞表示，這起訴訟也可能對更廣泛的數字資產行業產生毀滅性影響。他説：“如果你不能交易你喜歡的貨幣，你可能會跳槽或轉向比特幣。”理論上，交易所可以提供被視為證券的硬幣，如果它們註冊的話；這意味着它們將受到廣泛的美國證券法律的約束，包括有關披露和投資者保護的規定。

但許多硬幣開發者辯稱他們不需要這樣做，因為數字資產具有使它們不同於股票或債券的獨特特徵。IOG，Cardano區塊鏈的開發者，在一份聲明中表示，其ADA代幣“絕對不是”證券。聲明稱，SEC的提交“包含大量事實錯誤，不會以任何方式影響IOG的運營。”

將硬幣視為證券可能會迫使選擇列出它們的交易所進行重大變革。SEC表示，幣安和Coinbase都將交易所、經紀商和結算機構的功能合併在一起。在證券業務中，這些功能通常在不同的法律實體之間分開，以避免利益衝突。

美國證券交易委員會（SEC）與幣安和Coinbase之間的戰鬥可能會拖延數年。針對Ripple Labs的XRP代幣的訴訟始於2020年，但至今尚未有結論。Coinbase還在推動國會立法，可能會對加密貨幣的定義與SEC不同。

SEC的行動可能會使投資者感到恐慌，並導致曾經是加密貨幣支持者的風險投資家進一步減少籌款努力。很少有投資者願意持有一種可能最終難以交易的代幣。

“SEC現在正在與加密貨幣交易所玩打地鼠遊戲”

看到美國加密貨幣市場的寒意蔓延，許多行業人士已經將目光投向其他市場。Coinbase加快了多年來引入新樞紐和在全球獲得新許可的努力。“我們花了很多時間在美國以外的核心業務上進行擴張，”Coinbase國際與業務發展副總裁Nana Murugesan在SEC提起訴訟之前表示。

在美洲，Coinbase已將巴西列為首要任務之一。去年，該公司取消了與巴西加密貨幣經紀公司2TM Participacoes SA的收購談判，但Murugesan表示，該公司最近取得了成功，例如與巴西央行開發的數字支付系統Pix的整合。他補充説，Coinbase有興趣利用當地開發人員瞭解加密貨幣的更多用途。他們在巴西看到的一個選擇是在貧民窟推廣“玩賺”模式。這種模式允許人們通過玩在線遊戲賺取可以兑換成現金的加密代幣，並已成為菲律賓等國家零工經濟的一部分。但也因剝削貧困工人而受到批評。Murugesan表示，玩賺可以激勵年輕人蔘與學習和教育機會。

穆魯格桑稱英國是Coinbase最大的國際市場，並表示該公司最近為其英國客户添加了PayPal作為支付方式。阿姆斯特朗在四月份表示，將公司總部遷至那裏“有可能”。風險投資公司安德森·霍洛維茨去年籌集了最大的加密貨幣基金，最近宣佈計劃在倫敦開設新辦公室，稱讚英國政府為數字資產公司創造的友好環境。（擁有Bloomberg Businessweek的彭博有限合夥公司投資了安德森·霍洛維茨。）

幣安在英國受到了不太友好的對待。首席戰略官帕特里克·希爾曼上個月在一次會議上表示，儘管該國最高市場監管機構因擔心公司對客户造成的風險而在2021年禁止了該公司，但公司正在盡其所能在那裏接受監管。

穆魯格桑表示，Coinbase已經在德國獲得了許可，在愛爾蘭開展業務，並在意大利和荷蘭註冊，該公司希望在歐盟批准加密資產規則後能夠做更多。Coinbase還在考慮在阿拉伯聯合酋長國進一步擴張，許多加密行業人士湧入那裏，因為該政府被認為對數字資產友好。趙住在迪拜，那裏是幣安最大辦公室之一的所在地。

迪拜的監管機構最近與一家名為OPNX的新交易所發生衝突，稱其在沒有所需的當地許可證的情況下運營。這家初創公司引起了關注，因為它與加密對沖基金Three Arrows Capital的創始人Kyle Davies和Su Zhu有關，他們去年的破產導致了數字資產危機。（該交易所的首席執行官表示他們沒有面向阿聯酋客户進行營銷。）

無論加密行業何時何地轉向，它都將不斷應對深度加密行業的影響。作為在澳大利亞進行營銷活動的一部分，Murugesan及其團隊最近在悉尼歌劇院等地標前擺姿勢拍照，穿着Coinbase T恤衫，揮舞着旗幟。大雨淋濕了團隊拍照時。這與之前在美國的努力大相徑庭，包括超級碗廣告和NBA贊助。“我們現在正在嘗試創意，”Murugesan説，“尤其是在當前環境下，這種資源受限的環境。”—與 Yueqi Yang**閲讀下一篇文章： 數字代幣何時被視為證券，以及為什麼重要？