Carvana（CVNA）的債權人Kumbaya掩蓋了一個仍然深陷困境的公司 - 彭博社

加利福尼亞州戴利城的Carvana自動售貨機。

攝影師：David Paul Morris/Bloomberg 歡迎來到The Brink。我是Erin Hudson，本週我在洛杉磯，一直在調查Carvana的里程碑式債務交易以及對未來業務意味着什麼。我們還有關於陷入困境的中國開發商大連萬達、韓國投資者在海外房地產資產以及電信公司Altice的新聞。點擊此鏈接訂閲。請發送反饋和提示至[email protected]或通過Twitter/私信聯繫@EK_Hudson。

讚譽與讚美背後

Carvana的債務重組在華爾街引發了很多好感。

這家二手車銷售商在過去幾天至少收到了九家分析師的目標股價上調。自宣佈交易以來，股價上漲了17%，本身被譽為債權人如何共同努力的典範。

Carvana股價上漲

公司與債權人達成協議後股價飆升

來源：彭博社

但在讚美和讚揚背後，事實仍然是Carvana是一家深受壓力的公司，從未實現年度盈利，充其量只是為自己爭取了時間來扭轉局面。閲讀更多：阿波羅、Pimco展示債權人與Carvana達成協議的和睦相處

“雖然這次交易為公司提供了所需的時間和改善流動性，以應對當前具有挑戰性的零售二手車環境，”由 JPMorgan Chase 分析師領導的 Rajat Gupta 撰寫道，新債務的結構“將使公司在大約三年內處於類似的位置，除非業務出現重大好轉。”

值得肯定的是，Carvana 已經設法在最近幾個月削減了成本。但是它 離盈利還差得遠。儘管每輛車的毛利潤翻了一番，達到每輛車 6,500 美元，但公司上季度每輛車的虧損幾乎達到了 1,400 美元。

部分原因是每輛車的利息支付為 2,000 美元，由於重組，這筆費用將在未來兩年內下降。但也因為公司的成本結構非常高，根據 Douglas Arthur，一位來自 Huber Research 的分析師。

他在一份備忘錄中警告稱，隨着二手車價格下跌，毛利潤可能會下滑，而隨着利息支付仍然是一項負擔，“我們預計重大的底線虧損將成為當天的主題。”

攝影師：Gabby Jones/Bloomberg這與股票漲勢中的所有喧囂形成了鮮明對比。

不過，如果最終一切都走向失敗，這筆交易應該會讓 Carvana 的債權人受益良多。他們現在幾乎擁有公司所有資產的留置權，包括去年收購的寶貴的汽車拍賣業務。

“Carvana尚未證明其業務能夠持續產生現金，”彭博智庫信用研究總監喬爾·萊文頓表示。“這次資本重組為他們提供了改善業績的空間，因為它可能在沒有許多同行汽車零售商穩定的售後市場銷售的情況下，進入經濟衰退。”

關於……Altice

與電信公司Altice相關的債券本週創下歷史新低，此前Altice International部門表示，已經讓葡萄牙和其他國家的多名關鍵法律代表、經理和員工休假，在一項調查中，伊雷妮·加西亞·佩雷斯寫道。週五，隨着公司表示聯合創始人帕特里克·德拉伊將在8月參加投資者電話會議，債券部分回升。

**阿曼多·佩雷拉，**Altice的聯合創始人兼前首席運營官，上週在葡萄牙被捕，涉嫌腐敗調查。葡萄牙檢察官懷疑該國最大的電信運營商Altice的採購決策存在舞弊行為，損害了集團自身公司和競爭對手。佩雷拉週四作證，他的律師表示他是無辜的。公司表示將考慮所有“法律選擇”。

數據統計

萬達美元債券本週暴跌和激增

來源：彭博社

大連萬達週日到期的4億美元債券 — 實際上週一到期 — 本週初急劇下跌，因為公司告訴一些投資者缺少2億美元用於償還，魏洲、蔡潔和馬多西報道。隨後在週四大部分損失被收復，因為萬達正在 完成一項資產出售，增加了按時償還的可能性。

這一波動使得這些債券本週僅下跌了6美分，至87美分，週三觸底時為53美分。大連萬達的“企業治理因此而受到打擊，” 查爾斯·麥格雷戈説，他是 Lucror Analytics 亞洲主管。

高度警惕

• 瑞典房東 SBB 終止了與加拿大 Brookfield 就出售公共教育建築組合51%股權的談判。這一消息讓一直希望通過大規模處置來修復公司資產負債表的投資者感到恐慌。SBB到2027年到期的債券在週五跌至63.4美分，最多下跌4.5美分，而其股價下跌了多達20.8%。該公司此前宣佈將向摩根士丹利出售新子公司24億瑞典克朗（2.28億美元）的股份，邁出縮小融資缺口的一步。
• 破產的 FTX 將 試圖收回數百萬美元 現金，並解除超過10億美元的可疑交易，作為針對公司創始人和涉嫌欺詐者 山姆·班克曼-弗裏德及其高級助手的新訴訟的一部分。該訴訟還針對FTX聯合創始人 加里·王、前工程總監 尼沙德·辛格，以及 Alameda 部門的聯合首席執行官 卡羅琳·埃裏森。
• 房地產投資者 GLP 正在與國有 中國物流集團 就 潛在出售其在中國的一些資產 進行談判，因為這家物流房地產的所有者和運營商尋求削減借貸。GLP的中國部門表示，2022年底其淨資產價值約為140億美元。
• 要了解彭博社魏洲關於中國地方政府基礎設施債務的觀點，請收聽 信用邊緣播客。

邊緣筆記

韓國的金融監管機構警告稱，對於海外房地產價值下跌的擔憂日益加劇，並敦促證券公司加強風險管理，增加資本緩衝以應對，Daedo Kim和Neil Callanan報道。

倫敦的One Poultry大樓。攝影師：Luke MacGregor/Bloomberg此前彭博社報道稱，該國投資者在過去五年瘋狂投資了一些不錯但不是頂級的海外辦公樓後，尤其面臨風險。許多房產現在被買家和租户所迴避，他們轉而關注具有一流環保認證的新房產。

對於該國投資者來説，房地產市場的低迷時機幾乎不能再糟糕了。他們的房地產基金中，約有30萬億韓元（約合240億美元）將在2025年前到期，相當於總額的近40%，這意味着他們將在低迷市場中出售。僅在倫敦，據彭博報道，至少有半打由韓國公司擁有的大型樓宇可供購買。大多數都面臨估值下跌的困境。

“如果房地產經濟低迷時間延長，將會有更多破產的擔憂，即使目前的風險是可控的，”金融監管服務週四在一份聲明中表示。

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