英國投資者無需擔心美國債務 - 彭博社

John Stepek

對菲奇有點不滿 —— 珍妮特·耶倫，美國財政部長。

攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的金錢意味着什麼。*

美國債務降級並不是什麼大事

今天早上的重要新聞是，信用評級機構菲奇已將美國政府債務的評級從AAA（最高分）降級為AA+。

它比競爭對手標準普爾晚了十多年，後者在2011年就取消了對美國國債的AAA評級，但並沒有明顯的長期不良影響。

大多數經濟學家對此舉感到困惑。部分原因是出於黨派之爭 —— 總的來説，擔心債務被視為美國共和黨的立場（而在當今這些日子裏，甚至是邊緣共和黨的立場），因此像保羅·克魯格曼和拉里·薩默斯這樣與民主黨關聯緊密的知名人士不太可能出來支持這一舉動。

（順便説一句，美國讀者，如果你覺得我説錯了，請糾正我。如果過去幾年應該教會我們什麼，那就是所有政治都是本地的，外部觀察者經常不知道他們在説什麼）。

但我不確定菲奇的舉動是否那麼令人驚訝。從時間上看，菲奇在幾個月前就警告可能會降級，當時美國政府再次圍繞人為債務上限問題發生爭執。我認為，當你看基本面時，説它們確實惡化了並不是不合理的。

讓我們仔細考慮一下。如果你正在考慮是否借錢給某人，有兩個基本問題需要考慮。

1. 他們 能償還嗎？

2. 他們 會償還嗎？

第一個問題涉及資源。第二個問題涉及品格。

如果你將這個框架應用到美國現在，那麼第一個問題的答案是“是的，顯然。考慮通貨膨脹後，你可能拿不回錢，但當緊要關頭時，如果美國真的必須償還債務，它可以隨時印鈔票。”

也就是説，基礎資產負債表變得更加混亂。正如惠譽指出的那樣，美國的債務佔GDP比例現在達到了112.9%。相比之下，保持AAA評級的少數國家的中位數平均值僅為GDP的39.3%。

這意味着我們將在未來看到更多關於債務上限的爭論，更不用説所有這些高債務（和年度赤字）將自然導致的税收和支出問題。

這在邊際上很重要，因為第二個問題的答案是“嗯，如果政治環境變得足夠兩極分化，美國有一種機制可以簡單地決定拒絕償還債權人，不支付款項，而不是用通貨膨脹的美元支付。這不太可能發生，但也不是完全不可能。”

所以我認為惠譽在這裏並不是不合理的。也就是説，它並沒有為市場帶來太多新信息。正如上面提到的，標普在2011年基本上也是這麼説的。

我不會説市場已經完全擺脱了這一點 - 全球股市並沒有度過愉快的一天，正如我的同事在市場博客上指出的那樣。 但這並不是恐慌，對於英國投資者來説，肯定不會觸發任何投資組合的變化。

通脹被擊敗的報道可能有誇大之處

無論如何，這次漫長的繞道將我們順利地帶到了今天早上的下一個主題。幾周前，我看了一下接下來經濟可能會發生什麼，重點關注美國（因為它往往是領導者）。

關於我們是否會出現硬着陸、軟着陸，或者像StoneX的Vincent Deluard所説的“蹦牀着陸”，看法仍然存在分歧，看起來通脹正在下降，但在短暫下降後又再次上升。

我收到了Research Affiliates的Rob Arnott團隊的一份有趣的研究，更新了之前的通脹觀點。他們似乎屬於“蹦牀陣營”。他們指出，“基礎效應”現在正在變得不那麼有利（在美國是這樣的 - 我們在英國這裏有點落後）。

因此，他們預計美國通脹將在今年年底回升至4%或更高。然後他們“強烈懷疑”通脹在2024年不會跌破2%。

這主要是因為投資者現在堅定地認為通脹已經被擊敗。看到通脹在今年下半年再次上升可能會對情緒產生重大影響。

至於通貨膨脹在長期內可能會帶來什麼影響，根據研究機構Research Affiliates的説法，“任何事情都有可能發生。”然而，對全球通貨膨脹時期的歷史數據進行分析（請記住這只是一個相對較小的樣本量，因為這種情況並不多見）並不令人鼓舞。

如果通貨膨脹率超過8%，但避免超過10%，通常需要另外四年才能降至2%以下。如果通貨膨脹率超過8%並持續超過10%（就像英國的情況一樣，儘管美國不是），“遏制通貨膨脹所需的中位數時間為15.3年。”

這對英國投資者可能比美國債務前景的任何行政更新更重要。今年美國股市表現比全球其他地區好很多的一個原因是人們相信通貨膨脹是可以繼續控制的，因此美聯儲可以停止加息並最終降息。

如果對通貨膨脹的看法再次發生變化，我想美國市場可能會更加脆弱，特別是考慮到它們相對於其他地區被高估的情況。相比之下，更“價值”導向的英國市場可能會再次受到青睞，就像在2022年的崩盤期間一樣。

甚至投資銀行開始表示英國並不那麼糟糕。正如我的同事Sofia Horta E Costa在今天的市場博客中指出的那樣，巴克萊是最新一家強調富時100指數吸引力的銀行：它“看起來便宜，提供了一個‘有趣’的價值防禦對沖”，而中型股富時250指數“可能會跟隨英鎊的波動。”

以微不足道的讚美而被詛咒。投資者還能想要什麼呢？

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芯片。有爭議。攝影師：西蒙·道森/彭博### 午間市場

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“在當今時代，國家的成功依賴於我們的頭腦，政府現在認真對待象棋是提高心智能力的絕佳訓練場這一觀念。”

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作家，英國國際象棋協會主席

勞森對政府將大力推動將象棋 引入課堂和公園 表示歡迎。我更喜歡卡坦島或撲克，但我明白，我是個庸人。### 對…住房絕望的數字

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