中國對沖基金的重組導致數千家小型公司面臨關閉風險 - 彭博社

中國的6萬億元（8320億美元）對沖基金行業正準備迎來一場歷史性的重塑，這很可能會導致成千上萬家規模較小的基金管理公司關閉，並對規模較大的同行實施更嚴格的監管，這些規模較大的公司已經成為當地市場上日益增長的力量。

擬定於9月生效的草案規定，將對中國對沖基金設定一個1000萬元的資產門檻，預計這一門檻將迫使上海盛時信息技術有限公司跟蹤的現有產品中超過三分之一的產品清盤。這些規定還將限制槓桿水平和對單一證券的投資規模。

中國正在重新調整其對沖基金監管，官員們希望使一個在過去十年裏增長了七倍的行業專業化，並且在全球範圍內因其眾多參與者而脱穎而出。儘管中國的規模較小的基金經常位居績效排行榜的前列，但許多基金也採用高槓杆水平，經歷極端波動。分析師們預計，像毅恆資產管理和橋水基金這樣的大型公司將受益於新規定，儘管它們將面臨更高的運營和法律成本。

“對於規模較小的基金來説，合規壓力正在加劇，可以預見，其中很多將退出市場，”金融監管專家觀韶信息諮詢中心總裁週一勤表示。“大公司的競爭優勢只會變得更加明顯。”

根據上海盛時的數據顯示，幾乎有35000個產品，約佔所有現有對沖基金的37%，資產規模甚至不到1000萬元的最低要求。

新的門檻首次出現在中國基金業協會的新註冊規定中，該規定於5月1日生效。協會隨後發佈了關於特定對沖基金運營的草案規定，要求任何產品在淨資產值連續低於該門檻60個交易日後必須清算。

基金業協會表示，該草案仍處於徵求意見階段，將“認真”分析收集到的意見並“優化”指導方針。

與美國不同，美國最大的500家對沖基金管理了約57%的行業資產，而中國市場更為集中，前500家公司持有約84%的資產，根據基金業協會2021年的報告，留給小型同行的空間很少。然而，那些規模較小的公司在今年上半年通過超額回報彌補了這一不足，根據數據提供商深圳拍拍網投資管理有限公司的説法。

小型基金在表現上擊敗了較大的競爭對手

新規威脅到了高回報概況的小型基金

來源：拍拍網

注：圖表顯示了2023年上半年股票對沖基金的表現。大型基金包括每家管理超過100億元人民幣的63家公司，而小型基金包括每家管理不到5億元人民幣的2,194家小公司

在資產低於5億元人民幣的水平——被視為“生存線”——除非能夠維持高於平均績效費用，否則經理們往往面臨難以支付開支的困境，據新時代高級產品經理焦潤萌表示。

較小的基金已經在為即將到來的變化做準備。廣東省東莞市的小型公司鑫宏投資管理的許多產品可能會被清算，總經理陸偉東表示。較小的產品通常為較小的投資者提供服務，這些投資者通常投入最低100萬元人民幣，但比較大或機構投資者更穩定。

“行業中的小企業已經在掙扎，而且要獲得許可證並不容易，”陸説。他表示，這些規定奪走了未來增長的希望。

對資產規模的更嚴格要求使得小公司更難以採用多種策略，阻礙了多樣化和降低風險的努力，前對沖基金經理黃偉民表示。這將使他們更有可能失去客户 —— 不僅僅是他們最好的經理 —— 而是輸給更大的競爭對手。

“現在是大魚吃小魚的好機會，”現在為企業家和商業協會提供資產配置建議的黃説。

草案中的對沖基金規定還規定了一系列限制，從槓桿比例上限200%到單一投資中基金淨資產上限25%。它們還堵塞了提供“通道服務”等漏洞，這些漏洞通常規避了投資範圍、槓桿或投資者資格的要求。

李強總理在7月份加強了限制，批准了一項關於私募基金的廣泛監管，提高了違規行為的處罰。首次國務院級別的行業立法還將使犯罪調查擴大到非法集資和內幕交易等違規行為，並可以使違反規定的合同無效，據律師事務所稱。

多元策略

其中包括集中度上限在內，威脅到包括上海牛資產管理有限公司在內的公司的策略，該公司去年通過投資清華紫光和CIFI控股等債券獲得了523%的收益得分。

“像我們這樣的策略需要集中，”首席投資官史亞飛説。“當你已經瞄準了陷入困境的發行人時，你的持倉越分散，你就越有可能購買更多風險較高的債券。”

管少的周表示，增加的合規成本和監管風險將顯著降低經營對沖基金的吸引力。

對於上海牛的史先生來説，本地對沖基金面臨着與其他市場競爭對手相比失去一些靈活性和競爭力的前景。

“這個行業需要大公司和小公司，”新宏的盧説，將小資產管理公司比作政府經常支持的中小企業，用於創造就業機會和納税。“大公司最初也是小公司。”