債券熊市對股票市場意味着什麼？- 彭博社

熊市何時開始進入股票市場？

攝影師：丹尼爾·阿克歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

債券暴跌對你的資金意味着什麼

週末的可怕事件顯然對市場產生了影響。我不打算在這裏詳細討論這個故事。相反，我建議閲讀我的同事約翰·奧瑟斯出色清晰的專欄關於市場影響，以及資源專欄作家哈維爾·布拉斯關於石油影響的文章。

我可能只會提出兩個主要觀點。一個是關於地緣政治事件對市場影響的唯一真實的事情是，很難將其與一般經濟背景分開。短期內，你往往會看到黃金和石油等資產價格上漲，但從長期來看，很難得出任何更廣泛的結論。

第二點——部分源自第一點——是在這種特殊情況下，哈馬斯襲擊以色列的更廣泛影響將取決於情況進一步升級的程度。但即使如此，在金融世界中產生的影響方式可能取決於它如何影響通貨膨脹以及在未來幾個月內對利率決策的影響。

要理解為什麼這一點如此重要，你最好讀一讀尼爾·弗格森最新的彭博觀點專欄，討論“大規模債券暴跌”。 美國和英國的政府債券目前都處於大規模熊市。美國銀行的策略師認為，美國從建國以來從未見過像這樣的債券熊市，一直延續至今。

這是一個驚人的統計數據。然而，這一熊市最引人注目的事情是最近幾周吸引的關注相對較少。如果股票市場出現一個世紀以來從未見過的規模的損失，那將成為頭條新聞。

事實上，目前感覺就像市場中最重要的金融資產正在發生的事情，與其他地方的情況有一種略微超現實的脱節。

為什麼上升的債券收益率可能會影響股票

那麼這種脱節可能如何解決呢？

顯然，這是一個價值數萬億美元的問題，我希望我能給你一個明確的答案，但我不能。

上升的政府債券收益率（隨着價格下跌而上升）的關鍵問題在於，這些在技術上是“無風險”的資產。

現在，這是術語“無風險”的一個非常具體的用例。在這種情況下，它意味着你可以期待美國政府或英國政府（或任何發行自己貨幣的政府）在債券到期時支付給你債券的票息和麪值。

這並不意味着通貨膨脹後它的價值仍然相同（所以你仍然承擔通貨膨脹風險），也不意味着實際投資是無風險的（如果你今天購買債券，然後在到期前出售，你只會得到市場願意支付的價格，這就是為什麼很多人的債券投資組合目前顯示出鉅額的紙面虧損）。

但這意味着如果你正在考慮投資，競爭變得更加激烈。當你只能在美國國債或英國國債上獲得1%左右的收益時，幾乎任何半靠譜的替代品看起來都不錯。但當利率上升到5%時，其他資產必須更努力地證明你投資它們是合理的。

這基本上就是“股權風險溢價”（ERP）的含義。這是你需要在無風險利率之上得到的報酬，以誘使你投資於有風險的股票，而不是“安全”的（根據上面概述的狹義定義）債券。

現在，關於ERP的棘手之處在於沒有人知道它是多少。如果你回顧歷史，你會發現它變化很大，正如施羅德公司的鄧肯·拉蒙特在今年夏天指出的這篇有用的研究中所述。但你可以説的一件事是，尤其是在美國，ERP已經大幅下降，因為債券價格急劇調整，但股票沒有。

這是否自動意味着股票會下跌？當然不是。投資中沒有什麼是那麼簡單的，我很抱歉。但我認為你會同意，這對股票並不是一個有利的跡象 — 尤其是對於昂貴的美國股票。巴克萊銀行的分析師上週以稍微不同的方式表達了同樣的觀點。

這是我建議您收聽Merryn與美國資產管理人Jeremy Grantham的最新播客的一個原因。對於經常被視為激進悲觀的人來説，我認為他可能會讓您感到驚訝。我並不是在暗示他是一個多頭——他認為標普500指數可能會從目前的水平大幅下跌——但他也不是全面持負面態度。

他告訴Merryn他認為美國市場可能會下跌多少，但也討論了機會所在，包括在“優質”股票和美國以外的廉價市場。現在就收聽或下載，您不會後悔。

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我今早閲讀的內容

• 除了上面提到的觀點，您應該確保閲讀Merryn最新專欄關於“謹慎”投資組合的消亡。
• 債券收益率上升並非全是壞事——它們使年金比以往任何時候都更有趣。Stuart Trow進行了一番探討。
• 倫敦高端房地產市場的活動已經放緩至“悠閒漫步”的程度**，使得Bloomberg在市場中的線人有足夠的時間來了解Sam Bankman-Fried的花邊新聞。對於一個陷入停滯的房地產市場，是否有任何經驗教訓**？可以借鑑嗎？

Sam Bankman-Fried，FTX的聯合創始人：他錯過了他真正的使命嗎？攝影師：Yuki Iwamura/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數上漲約0.25%，至7500點以上。黃金上漲約1%，至每盎司1850美元，布倫特原油價格上漲約3.4%，至每桶87.50美元以下。英鎊兑美元匯率下跌約0.5%，至1.218美元。

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每日名言

“FTX並不好，資產也不好。”

Gary Wang

FTX聯合創始人

王先生與Sam Bankman-Fried共同創立的加密貨幣交易所FTX破產前幾天，他的合夥人在推特上撒謊稱交易所狀況良好。### 評估……Metro Bank的救助協議

• 9.25億英鎊 在週末獲得的融資規模 由陷入困境的挑戰銀行Metro獲得。 該協議涉及發行3.25億英鎊的新股份，並對6億英鎊的債務進行再融資。這將導致哥倫比亞金融家Jaime Gilinski擁有該公司的控股權。

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週二需要關注的主要新聞包括：

• 在經濟方面，我們將獲得英國零售聯合會對上個月英國主要購物街的最新看法。
• 在企業新聞方面，英國報告的公司包括招聘公司Robert Walters，而在法國，我們將聽到奢侈品巨頭LVMH的消息。

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