中央銀行家會採取一切必要措施來調整利率以抑制通貨膨脹嗎？- 彭博社

John Stepek

傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）所面對的背景與保羅·沃爾克（Paul Volcker）所面對的不同。

攝影師：Ryan Collerd/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克（John Stepek）。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

盡其所能。或許也不盡其所能

*ESG投資正因其自身矛盾而崩潰。*Merryn Somerset Webb認為是時候了。

上週，我寫了一篇關於上世紀70年代通脹風險的文章，這是德意志銀行一份有趣報告中提到的。該報告強調了石油在那個十年通脹衝擊中的作用，但也強調了許多其他因素的作用。

正是這些其他因素成為了另一份與上世紀70年代的比較報告的焦點，這份報告今早剛剛到手，來自BCA研究的Dhaval Joshi。

Joshi指出，關鍵的通脹衝擊在1973年石油禁運之前就已經發生。通脹衝擊的真正源頭是美國在1971年退出金本位制、戰後佈雷頓森林貨幣體系（已處於垂死狀態）崩潰時造成的巨大貨幣衝擊。

長話短説，由於政府支出迅速增加，美國無法再兑現承諾以固定匯率兑換黃金，因此停止了這一做法。它貶值了美元，這是非常具有通脹性的。

70年代初期的另一個有趣之處在於，“通貨膨脹在1973-74年的衰退中確實下降了很快，”正如Joshi所指出的那樣。那麼為什麼它沒有停留在那裏呢？

他認為，答案完全取決於通貨膨脹預期。

管理預期

Joshi對“預期”的神秘未來預測能力和我一樣持懷疑態度。正如他所指出的，未來十年的通貨膨脹預期主要反映了過去十年的通貨膨脹情況，對最近的情況給予了更多的重視。

問題在於，這意味着如果你想保持通貨膨脹預期穩定，那麼你就需要控制通貨膨脹。在70年代，“中央銀行過早地屈服了，”他説。通貨膨脹沒有受到足夠嚴厲的打擊。結果，預期不斷上升，這有助於創造一種自我實現的惡性循環。

那麼今天的中央銀行家需要做些什麼呢？冒着過於簡化的風險，類似於保羅·沃爾克在80年代初所做的事情，提高利率到足以控制通貨膨脹的水平。請注意，這也導致了一場巨大的衰退。

他們能夠做到這一點嗎？目前，Joshi説他“謹慎樂觀”地認為他們不會再犯同樣的錯誤。但我必須承認，我並不那麼樂觀。正如我前幾天所指出的，中央銀行是由人類管理的，因此他們往往會選擇最為輕鬆的道路。

加息是一回事，當勞動力市場仍然強勁，人們對不斷上漲的物價感到厭煩。消費者可能會抱怨債務成本的上升，但他們也不喜歡為購物支付一大筆錢。總的來説，公眾輿論方面的事情會抵消。

但是，假設通貨膨脹正在下降，作為一名央行行長，你決定繼續提高利率，因為你需要將通貨膨脹降至2%以下，而不是接近2%。那會造成傷害，公司開始裁員。你正在造成痛苦 —— 而通貨膨脹正在下降，這看起來是不必要的。這時，新聞界、政客和民眾會對你產生負面看法。

央行行長們是非選舉產生的事實在這裏沒有任何影響。沒有人希望出現在商業版面的頭條新聞上，更糟糕的是，被認為“無情”，並受到批評。

即使是沃爾克，儘管他因為事後的成就而受到（我認為是應有的）讚揚，也只能採取行動來消除系統中的通貨膨脹，因為a）無論如何，它都造成了巨大的痛苦，b）他得到了政治支持。

至於投資影響，喬希保持簡單。如果央行對通貨膨脹採取強硬措施，這對債券是好消息，對大宗商品是壞消息。如果他們屈服，通貨膨脹在2%以下（至少在美國），那對債券是壞消息，對大宗商品是好消息。

顯然，我傾向於認為後一種情況更有可能發生。我仍然對債券接近底部的想法感到警惕的另一個原因是，情緒仍然在這一論點的那一邊。

美國銀行最新的全球基金經理調查發現，比歷史上任何時候（對於這個特定問題，可以追溯到2003年）更多的基金經理預計債券收益率將在未來12個月內下降（因此價格將上漲）。

也許他們是對的。但市場有一個讓人討厭的習慣，就是證明人羣是錯誤的。我的意思是，很多人 — 包括我在內 — 從來不會相信在過去15年裏債券收益率會下降到5000年來的最低點，然後一直保持在那裏。但它們確實下降了。

在這種情況下，相信債券收益率在12個月內可能會更高真的是一種奇怪的觀點嗎？我對此沒有強烈的信念 — 但專業人士似乎有。我們拭目以待。

發送任何反饋、意見或問題至 [email protected]*，我會刊登最好的。如果你是通過朋友或同事轉發的這封電子郵件，在這裏訂閲以獲取你自己的副本。*

我今天早上讀到的內容

  • 曼聯混亂的接管事件 與球場上發生的事情有相似之處， 馬修·布魯克爾説。
  • 如果你對這個故事感興趣，你絕對應該訂閲 彭博社的全新每週電子郵件，專門討論體育業務。
  • 在今天的《In The City》播客中，弗蘭和戴夫與阿萊格拉·斯特拉頓和羅莎琳德·馬西森討論以色列-哈馬斯衝突是否會蔓延，以及這將 對全球經濟意味着什麼。
  • ESG的一個更為激進的遠房表親 — 有效利他主義 — 已被揭示為完全胡説八道 ，部分要歸功於一位名叫Sam Bankman-Fried的人，Clive Crook説。

“利他主義。” 你一直在使用那個詞。我不認為它意味着你認為的那樣。攝影師：Victor J. Blue/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數下跌約0.7%，報7530點。黃金上漲約0.2%，報每盎司1950美元，布倫特原油下跌約1.5%，報每桶90.20美元。英鎊兑美元下跌約0.1%，報1.212美元。

關注 今日英國市場*，獲取即時影響市場的新聞和分析。*

每日名言

“這絕對是一個正在轉變的世界。我們不指望很快回到低利率時代。”

David Kelly

JPMorgan資產管理首席全球市場策略師

資產配置現在很棘手，但摩根大通認為60/40投資組合在長期內仍將優於現金。### 給…人工智能下個定義

在你離開之前…

訂閲《The Brink》**，我們的新聞簡報，記錄企業破產、困境債務和轉型故事，每週二和週五發佈。

週五要關注的主要故事包括：

  • 在經濟新聞中，我們將瞭解最新的英國消費者信心、零售銷售和公共部門借貸數據。還有日本的通脹數據。
  • 報告的公司包括酒店集團洲際酒店。

如果你還沒有訂閲《Merryn Talks Money》播客，我強烈建議你這樣做。蘋果用户可以在這裏訂閲; 安卓用户可以選擇Spotify，或者選擇你喜歡的播客應用。

如果你想要及時的新聞評論，偶爾會加入一些笑話，可以關注我的Twitter賬號。