債券收益率的峯值已經過去了嗎？- 彭博社

債券市場雙 Bill 的一半。

攝影師：Christopher Goodney/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

債券收益率還會上漲多少？

***必看：****Bloomberg 公佈了英國 25 家值得關注的初創企業名單。這些公司來自英國各地，在從金融到醫療保健、數據分析、人工智能、無人駕駛汽車和兒童娛樂等領域開展工作，而這只是冰山一角。大多數公司將在今天倫敦舉行的 Bloomberg 技術峯會上亮相，並在這裏都有介紹。*這是對英國蓬勃發展的初創企業場景的引人入勝的洞察。

今天早上，我們從英國國家統計局獲得了新的改進版英國就業數據。失業率在截至8月的三個月內為4.2%。這低於7月底的4.3%，但高於英國央行預測的4.1%。

從數據中很難得出太多過於詳細的結論，因為這些是“實驗性”估計，但從總體上來看，它並沒有告訴我們太多我們之前認為已經知道的東西。

數據比預期好一點，但勞動力市場顯然比以前冷淡。從央行的角度來看，這意味着未來幾個月內提高工資的壓力將會減少。

同時，標普全球/CIPS最新的製造業和服務業活動調查也沒有帶來太多新信息。受訪者感到有些沮喪，但並沒有比預期的更加沮喪。最重要的可能是這些調查支持就業數據——總體上招聘速度正在放緩。

綜合起來，我在這兩個數據中都沒有看到任何會改變英國央行在下週利率決策會議上的看法的內容。我認為5.25% 的另一次暫停是最有可能的結果，目前市場也持有這種看法。

如果英國央行維持利率不變，那麼這將增加這次為高點的可能性。當然，任何事情都有可能發生，不能保證我們不會再次遭遇惡性通脹飆升，或者經濟不會再次向好的方向出現意外。

但我們現在已經到了這樣一個時刻，我認為你需要一個相當大的驚喜來説服央行再次加息，而不是坐等看隨着抵押貸款利率和借貸成本的上升對需要重新融資的家庭和公司產生的影響。

這就是英國的情況。那麼全球的“無風險”利率呢？也就是美國10年期國債的收益率？

一個令人興奮的雙重消息

10年期國債成為新聞焦點，因為它剛剛達到了5%，稍微超過了這個水平，然後又回落。它也成為新聞焦點，因為這是自2007年以來達到的最高水平，也因為它可以説是全球最重要的金融資產。

本月早些時候我們已經報道過這個問題，簡而言之，如果你可以從美國政府簽發的債券上獲得5%的年利率，那麼你為什麼要在其他任何東西上接受更少的利率呢？

現在的問題是：5%是否代表一個新的高峯？還是收益率會進一步上升？兩位投資大師昨天發表了看法。對沖基金經理比爾·阿克曼和退休的“債券之王”比爾·格羅斯都發表了評論，暗示他們並不確信債券收益率會進一步上升。

我的同事約翰·奧瑟斯今天早上在他的通訊中報道了這一點。但是這裏是阿克曼在X（曾經被稱為Twitter的迷你博客網站）上的一句話，讓你瞭解他的觀點：“我們平倉了債券空頭頭寸。在當前的長期利率下，保持債券空頭頭寸存在太多風險。經濟放緩的速度比最近的數據表明的要快。”

格羅斯説了類似的話 — 換句話説，他認為美國第四季度（即本季度）很可能會出現衰退，利率有可能再次下降。

那麼我們到達目的地了嗎？

美國債券收益率是否就此結束了？嗯，和上週一樣 — 我也不想明確地下注。例如，儘管我相信比爾·阿克曼可能一點也不在乎我的觀點，但對我來説，這聽起來像是明智的風險管理。

他很可能在他的債券空頭交易中賺了不少錢（請記住，他顯然是在做30年期的空頭，而不是10年期）。現在看來是一個合適的時機來獲利。簡單來説，5%是一個很大的整數。這是我們很長一段時間以來沒有見過的數字，也是那種會讓人想：“這很誘人。”

對你來説，4.9%不誘人而5%誘人可能看起來有點不合理。但你知道嗎？我懷疑你們大多數人都知道我在説什麼。也許你會在4.9%猶豫一下 — 但是，5%，風險幾乎為零？那感覺值得一試。

這是一個相當可預測的休息站（就市場中的任何事情而言，你可以將其描述為可預測的）。這是否意味着我們已經觸及了收益率的峯值（因此價格觸及了底部）？

為了給你提供另一種觀點，Gavekal的Anatole Kaletsky幾天前發表了一篇好文章，在文章中他認為10年期收益率可能還有上升空間。

為什麼？Kaletsky認為未來幾年的通脹率將高於之前幾十年的平均水平。這意味着短期利率的2%目標將成為底線，而不是上限。

在正常情況下，聯邦基金利率（美國的主要利率）應高於通脹率，債券收益率則應高於聯邦基金利率。

將所有這些與基於2008年前關係的一些假設結合起來，Kaletsky認為可能會回到3.7%至5.2%的交易範圍，儘管如果你更偏向悲觀一側，他説你可以證明高達6.8%。

在他看來，收益率可能還沒有完全觸頂，但可能會在接下來的幾個月內達到當前的聯邦基金利率水平，即5.25%至5.5%。

這一切意味着什麼？好消息是市場可能會暫時不再擔心債券收益率上升。壞消息是他們將開始擔心經濟衰退。請記住，任何意外數據都可能隨時擾亂局勢。

話雖如此，毫無疑問，債券比以往任何時候都更具吸引力。因此，我們將在不久的將來的一封簡報中探討這方面的投資選擇。

發送任何反饋、意見或問題至[email protected]，我將刊登最好的。如果你是通過朋友或同事轉發的這封電子郵件，在這裏訂閲以獲取你自己的副本。

我今早讀到的內容

• 別擔心 — 人工智能不會導致市場崩潰，Tyler Cowen説。坦率地説，當涉及到人工智能時，這是我最不擔心的問題，但同樣，知道這一點還是挺好的。
• 翻新成本已經飆升到了一個程度，以至於即使是超級富有的人現在也在尋找**“可立即入住”的房屋**，我們在高端房地產市場的人説。
• 如果你還沒有看過Merryn關於ESG的衰落的文章，別錯過。或者最新的Merryn Talks Money播客與來自施羅德的鄧肯和道格的對話。
• 像往常一樣，我的朋友馬庫斯寫了一篇好文章，討論（可能）即將上台的工黨政府不應急於讓英國財政監察機構批准其作業，考慮到其預測的質量和經濟數據的不斷修訂。

Rachel Reeves，英國影子財政大臣，應該謹慎地交出她的家庭作業。攝影師：Anthony Devlin/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數在約7370點附近持平。黃金下跌0.5%，報每盎司1960美元，布倫特原油價格上漲約0.3%，報每桶90美元。英鎊對美元下跌約0.2%，報1.222美元。

關注 今日英國市場 獲取即時影響市場的新聞和分析。

圖表新聞

我認為這是 一個引人注目的故事。美國次級汽車貸款中至少拖欠60天貸款的百分比創下了自1994年以來的最高紀錄（根據信用評級機構惠譽評級的數據）。我們仍然在談論略高於6%，但正如你所看到的，從歷史角度來看，這是相當陡峭的。

美國人難以承擔汽車貸款

拖欠汽車貸款至少60天的借款人比例創下歷史新高

來源：惠譽評級

在利率上升的環境中，對於那些已經不得不支付兩位數利率借款的人來説，因為他們的財務狀況已經很脆弱，他們正在掙扎。

而且你必須小心不要將這種困境過度推廣到更廣泛的經濟中。這可能是煤礦中的一隻警報鳥，但這取決於利率接下來會發生什麼。

所有這些都説，故事本身值得一讀，至少因為它讓你一窺美國生活中更為不穩定的一面，也許這是我們在英國看不到的。我們不經常從這裏看到。

每日引語

“沒有地方可以獲取事實並被當成成年人對待。人們被迫選擇信任誰 —— 他們都聲稱在使用科學。”

Barouch Fischhoff

卡內基梅隆大學社會科學家，專門從事風險溝通

Fischhoff認為，科學溝通的政治化破壞了公共衞生團體的信任，在這篇出色的文章中來自我的美國同事F.D. Flam。### 給…日本工資通脹定個數字

• 5% 日本最大工會聯合會勞動組織研究會正在尋求2024年日本工人的工資增長。這將是至少30年來最大的漲薪，繼續自今年的平均漲幅3.58%。

在你離開之前…

如果你還沒有訂閲Merryn Talks Money播客，我強烈建議你這樣做。蘋果用户可以在這裏訂閲; 安卓用户可以選擇Spotify，或者選擇你喜歡的播客應用。

週三需要關注的主要故事包括：

• 在經濟方面，加拿大銀行宣佈最新的利率決定。分析師預計央行將利率維持在5%。我們還將瞭解最新的德國商業信心。
• 在線零售商Asos和沙發銷售商SCS Group將公佈全年數據，而高街銀行勞埃德銀行集團和消費品巨頭雷克特本克斯將發佈更新。

我們生活在一個政治和政治干預對市場影響遠比2008年前的共識、全球化和選民冷漠時期更為重要的世界。因此，請務必閲讀我的同事Allegra Stratton的每日新聞簡報，The Readout，以保持最新。

如果您想要及時的新聞評論並帶有一些幽默，可以關注我的Twitter。