紅杉中國的重新品牌定位是一場高風險的領導力考驗 - 彭博社

Neil Shen，鴻山創始合夥人。

攝影師：Lam Yik/Bloomberg這家風險投資巨頭，前身是紅杉中國，計劃本月舉辦一次重要的投資者大會。這一年度會議是鴻山的一種首次亮相，該公司在六月正式與紅杉分道揚鑣，管理資金達到560億美元。

但是，創業公司的慘淡氛圍和不斷升級的地緣政治緊張局勢意味着，鴻山推出新品牌的賭注異常高。

據紅杉中國現有投資者的報告顯示，該公司一些基金的早期回報較之中國科技行業蓬勃發展時期有所下降。它還受到美國政府的新一輪審查，美國正在打擊美國公司參與中國企業的行為。一些過去的投資者已經不再與該公司合作，儘管也有新的投資者加入。

鴻山的發言人表示，11月的會議對該公司來説是例行公事，並指出公司與有限合夥人（LPs）的投資者有着悠久的回報歷史。“我們定期與有限合夥人進行溝通。這包括面對面的會議，”發言人表示。“鴻山在多個基金週期中表現出色，這就是為什麼有限合夥人繼續與我們合作的原因。”

現在評判公司最新基金的表現還為時過早 — 風險投資基金通常運作十年，由於費用結構，初始損失往往較大。但一些早期結果反映了風險投資市場的整體疲軟。根據加州大學投資者在線發佈的數據，2020年募集的一隻紅杉中國基金 — 旗艦紅杉資本中國創投基金 VIII — 截至6月30日的年度下跌率為3.6%。另一隻也是在2020年募集的基金，紅杉資本中國成長基金 VI，根據大學網站顯示，年度上漲率為0.6%。

2018年募集的紅杉中國基金表現更好，其中一隻基金年度上漲約18%，另外兩隻分別為4.9%和2%。從2018年初至6月30日，納斯達克綜合指數的年度回報率約為14%。

這種疲軟是更大型初創企業低迷的一部分。根據研究公司的數據，截至6月30日的12個月內，跟蹤風險投資回報的指數下跌了10%。相比之下，劍橋聯合發現，納斯達克的漲幅約為27%。投資環境在中國尤為困難，而宏善就是在那裏運營。根據PitchBook的數據，中國今年迄今為止的交易額僅為440.9億美元，較2018年全年下降了65%。對於涉及美國風險投資公司的交易，這種收縮更為明顯 — 在那段時間內，交易額下降了95%，僅為21億美元。

與洪山應對初創市場的動盪同時，它還受到美國政府對中國科技投資日益嚴格審查的影響。今年8月，喬·拜登總統發佈了一項備受期待的 行政命令，對美國在某些領域對中國公司的投資進行審查。而在10月，美國國會委員會致信紅杉資本 一封信，要求提供有關其中國投資的信息，並指出其中一些因安全或人權原因被稱為“有問題”。

紅杉資本在門洛帕克的辦公室。攝影師：喬什·埃德爾森/彭博社這封信反映了美中之間長期存在的分歧，這使一些投資者望而卻步，不願在更廣泛的範圍內投資於中國。 阿拉斯加公共基金的 披露文件顯示，自大約2020年以來，它就沒有投資於紅杉中國基金，當時它向兩個不同的基金承諾了約4200萬美元。 阿拉斯加永久基金公司的私募股權主管艾倫·沃爾德羅普在回應時表示，該組織不會討論其投資策略。但他補充説：“如果您查看我們的網站，您會注意到我們已經有好幾年沒有投資於任何中國重點投資基金了。”

儘管存在政治緊張局勢和回報不一，但有幾位新投資者已經與該公司簽約。加利福尼亞州政府運營的養老金基金加州公共僱員退休金系統去年首次承諾向紅杉中國基金投資，同意投資該公司當時正在籌集的最新四個中國基金，根據其報告。 CalPERS最近將其私募股權分配比例從8%提高到13%，該類別包括風險投資。

其他新投資者包括馬薩諸塞州政府的養老金管理者，去年向紅杉中國的最新四個基金承諾高達1.5億美元。此外，2022年，華盛頓大學投資管理公司向三個紅杉中國基金總共投資了5000萬美元，根據公開可獲得的報告。加拿大養老金計劃是一位現有投資者，繼續增加承諾，包括在紅杉中國最新三個基金中增加了2.57億美元。

這些組織的代表沒有回答有關他們投資的更詳細問題。

加利福尼亞大學董事會代表大學系統的捐贈基金進行投資，也繼續與紅杉中國合作投資。根據其截至6月30日持有的投資清單，大學在九個紅杉中國基金中持有投資。其中包括最近募集的種子、風險投資和成長基金。大學發言人拒絕就其持有的投資發表評論。

在繁榮時期，紅杉中國取得了令人矚目的回報。紅杉中國成立於2005年，由紅杉資本合夥人Doug Leone和Michael Moritz，以及企業家兼前投資銀行家Neil Shen共同創立，Neil Shen目前仍領導該公司，它迅速崛起至主導地位。紅杉中國是京東、美團和拼多多等公司的早期投資者，隨着中國科技行業的蓬勃發展，這些公司的價值飆升。此後，中國投資者不得不應對中國政府頒佈的科技新規，限制了投資者曾經高企的上漲空間，儘管這些限制現在似乎正在放寬。

“與早期鼎盛時期相比，情況變得更具挑戰性，”哥倫比亞商學院私募股權項目主任Donna Hitscherich説道。“在看待國際市場時會面臨更多挑戰，而在面對華盛頓的陰影時，看待國際市場也會更具挑戰性。”

部分是為了應對兩個超級大國之間不斷擴大的地緣政治鴻溝，Sequoia在六月份出人意料地宣佈分裂成三個品牌。硅谷的公司仍然叫 Sequoia Capital。東南亞的公司現在叫 Peak XV Partners。而 Sequoia China 現在叫 HongShan。這三個單位長期以來一直做出獨立的投資決策，同時分享許多投資者和一些後勤職能。截至 3 月 31 日，它們將完全獨立運作。

但這次分裂並不會使該公司免受審查，特別是因為許多投資者都來自美國。美國中國問題特別委員會在十月份的一封信中表達了對 Sequoia Capital 與 HongShan 正式分離的一些不滿。“目前尚不清楚這次分裂是否會實際上阻止未來美國資本流向有問題的中國公司，”國會議員們寫道。該委員會還對 Sequoia 支持中國抖音的母公司字節跳動有意見。沈南鵬加入了字節跳動的董事會，這家公司一直困擾着美國政策制定者，但卻成長為全球估值最高的風險投資支持的初創公司。

一位熟悉 HongShan 思路的人表示，該公司計劃維持其風險和合規協議，包括禁止投資侵犯人權和涉及軍事的企業。

Sequoia 遠非唯一一家受到國會詢問的風險投資公司。六月份，特別委員會向 GGV Capital、GSR Ventures、高通風險投資和旭日國際發送了類似的信函，詢問他們在中國的各種投資以及他們基金中的中國投資者。

但委員會的信函給紅杉資本是唯一一個要求關於支持中國初創企業的美國投資者基金信息的。該信函要求提供紅杉中國基金中美國投資者的總數和投資金額。它還詢問有關國家安全和人權風險如何向投資者傳達。這些可能令人尷尬的問題可能會讓一些投資者感到不安，例如，如果任何聲明的風險與美國投資者的更廣泛目標相悖，其中許多是慈善組織或大學。

儘管問題涉及中國投資，但該信函是寄給紅杉資本在美國的。該公司的代表拒絕就本文發表評論。該公司在十月表示正在審查該信函並將做出回應。

一位長期投資者表示，紅杉是中國市場的領導者，他要求不透露私人信息。只要美國政府的政策對與中國合作持樂觀態度，這位投資者將繼續支持該公司。如果美國政府認為對中國的正確政策是停止合作，他説，他的公司將停止。