即使美聯儲停止加息，收益不確定性仍將持續存在 - 彭博社

不要期望清晰。

攝影師：斯賓塞·普拉特/蓋蒂圖片社 北美本月市場上出現了一個簡單的邏輯。價格波動表明市場預計美聯儲已經停止加息，並將在2024年初開始降息，從而在整個年份繼續放寬政策，推動市場決定的收益率下降；所有這些將對經濟和幾乎所有金融資產都是有利的。

不幸的是，對於所有希望獲得更大確定性和更少收益波動的人來説，事情並沒有那麼快。

對於利率走勢，還有多種其他可能的情景，儘管不確定性的驅動因素將明顯轉向離開美聯儲。最終出現的任何結果對家庭、企業和投資者的福祉都至關重要。

彭博觀點尼基·黑利未通過政治和道德考驗今年你可能忽略了中國的這些事中美軍事熱線是一片壞消息中的好消息2024年會是假新聞摧毀民主的一年嗎？市場對“高峯利率”和明年初降息的預期是基於最近的數據和某些美聯儲溝通。各種經濟和價格指標表明軟着陸的可能性越來越大，活動逐漸降温，通脹進一步下降。與此同時，唯一真正引起市場共鳴的美聯儲評論來自主席傑羅姆·鮑威爾，他暗示全球最具影響力的中央銀行已經結束了其激進的加息週期，並且其下一步政策舉措將是向下的。

波動的收益之旅

今年美國國債的每月基點變動

來源：彭博社

注：*截至11月8日

毫不奇怪，市場利率急劇下降作為回應。例如，自11月初以來，美國十年期國債的收益率下降了44個基點，五年期收益率下降了35個基點。而更受聯邦儲備委員會預期影響的兩年期收益率下降了16個基點。

這種廣泛的收益率變動伴隨着油價大幅下跌，這也推高了股市。標普500指數本月上漲約4.5%，納斯達克100指數上漲了6%。這種收益率下降、油價下跌和股市飆升的組合助長了人們對通脹進一步緩和而不對商業投資、消費支出和經濟活動造成重大損害的希望。

股市飆升，油價下跌

今年標普500指數和原油表現

來源：彭博社

儘管這些發展是積極的，但有一個重要的警告。從這裏到未來的道路可能並不像共識所暗示的那樣直截了當，特別是在自信地預測利率下調伴隨着不斷降低的通脹和強勁經濟增長方面。

美國實現軟着陸將有可能使聯邦儲備委員會在明年初開始降息。然而，還有其他同等可能性更高的結果。

在我看來，顯而易見的是，聯邦儲備委員會的政策本身對市場收益率的影響將較2022年和2023年更少，除非中央銀行再次犯下政策錯誤。

去年的市場發展主要是關於納入幾十年來最為集中的加息週期的影響，因為美聯儲試圖糾正其長期將通脹誤判為“短暫”的情況。在2023年，市場適應了更高的美聯儲利率可能會持續時間比最初預期更長的觀念。在2024年，隨着央行很可能已經達到峯值利率，收益率的驅動因素將從貨幣政策轉向政府債券發行和經濟發展。

在這種範式轉變中，利率可能會下降，因為經濟增長放緩超出了當前預期，這是由於激進政策收緊的滯後效應、與疫情相關的儲蓄耗盡以及各種外部挑戰。與此同時，來自尖鋭通縮的下行壓力可能會被政府吸引買家的需求所抵消，政府需要吸引買家來購買大量更多的債券發行，以便為龐大的財政赤字提供資金，並以顯著更高的市場利率償還到期債務。

也有可能，出乎意料的國內經濟可能再次表現出足夠強大，能夠抵禦最新一輪逆風。在這種情況下，核心（而不是頭條）通脹壓力可能會持續比最初預期更長時間 — 正如澳大利亞央行本週早些時候承認的 — 市場擔心美聯儲加息週期的重新啓動（儘管這需要相當高的門檻）。

總的來説，對於許多尋求清晰度的人來説，2024年政策利率可能下降的原因有很多，其經濟和市場影響可能會有很大的變化。相反，也有理由認為利率可能在明年大部分時間保持較高。所有這些都承認，近期收益率水平及其波動的主要推動因素 —— 美聯儲 —— 可能會看到其影響力減弱。

儘管我們希望在美聯儲最可能處於高峯利率時得到一個明確的答案，但一再導致美國經濟違背共識預測的不確定性遠未消散。過去貨幣政策行動的影響也是如此，對於加息週期的滯後效應和平衡利率水平仍有未解之謎。因此，投資者應保持靈活性和開放的心態。在過去16個月裏，共識觀點對經濟的曲折演變，從軟着陸到硬着陸，然後再通過無着陸和墜毀着陸，應該提醒我們在面對重大經濟和政策不確定性時謙卑的重要性。

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