什麼是貓債券？《彭博社》：網絡“災難債券”和公共債務市場

網絡災難債券可能即將從私人交易的陰影中走出，進入公共債券市場。

所謂的貓債券將難以保險的風險分配給資本市場投資者，以換取兩位數的回報，通常圍繞着像颶風這樣的自然災害構建。但隨着企業停工的潛在後果變得無法保險，發行人正在抓住機會。

擁有歐洲和美國專業保險商的Beazley Plc正在探索潛在的1億美元網絡貓債券，根據專門從事保險相關證券研究的Artemis稱。而Axis Capital正準備發行一份價值7500萬美元的網絡災難債券，根據彭博社看到的初步要約文件。

Axis Capital和Beazley的發言人拒絕就這些交易發表評論。

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貓債券的更廣泛市場可能會達到今年創紀錄的400億美元。其中很大一部分增長是由氣候變化的影響推動的，極端天氣衝擊威脅着保險商的商業模式不可持續。因此，貓債券市場中一些最活躍的參與者是再保險商，如瑞士再保險公司和慕尼黑再保險公司。

投資者被超過美國國債回報的吸引。今年，瑞士再保險全球災難債券表現指數上漲了18%，而彭博美國國債指數下跌約1%。

網絡災難債券發行人希望保護自己免受重大網絡攻擊後可能發生的財務損失，包括收入損失、法律費用和監管罰款。

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根據最近一份報告的共同作者凱瑟琳·法里斯，Artex Capital Solutions首席執行官表示，保險聯繫證券“為公司董事會和業主在發生較大網絡事件時提供了一定程度的資產負債表彈性感到安心。”

但由於有限的歷史數據可供分析，以及越來越複雜的網絡犯罪形式，投資者面臨異常高的風險水平。

“對於颶風，我們有幾十年的數據，”位於倫敦的對沖基金Tenax Capital的投資組合經理馬可·德拉·賈科馬説。“但定價網絡風險更加困難。”

Tenax的分析師託比·普格表示很難相信網絡模型。“如果他們説損失估計為1%，實際可能是5%或6%，”他説。

其他投資者表示，他們歡迎有機會增加對與保險相關的證券市場的曝光。

“我們現在看到，領先的網絡安全承保商正在定位自己以利用具有透明交易結構的ILS市場，這些交易結構針對的是災難風險，而不是逐年風險，以一種形式和價格水平，我們認為已經變得具有吸引力，” Fermat Capital Management的新市場總監Joanna Syroka説，Fermat是最大的災難債券投資者之一。

Fermat表示：“我們將考慮所有宣佈的交易。”她説：“由於災難風險內部的相對缺乏分散化，網絡安全可能是ILS增長最快的領域，與基礎網絡安全保險市場的增長率相一致。”

Beazley的全球網絡風險負責人Paul Bantick表示，網絡損失的威脅現在已經到了“傳統再保險無法達到的地步。”儘管他拒絕就具體交易發表評論，但Bantick表示，投資者傳達的信息是，現在是填補再保險缺口的“時機已經到來”。

到目前為止，已經發行了一些網絡安全災難債券，其中包括Beazley私下發行的三筆。Axis和Beazley預計推出的新證券備受關注，因為它們可能在二級市場上交易，為更廣泛的對沖基金、養老金和其他投資者提供了機會。

Hannover Re去年為網絡安全承保了約8億歐元（8.56億美元）的保費，也在探索這個新市場。

“我相當有信心，我們將利用貓債券將網絡風險轉移到資本市場，”德國再保險公司的董事總經理亨寧·盧道夫斯説。“這可能會在不久的將來，甚至可能在接下來的幾個月內實現。”

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已知的網絡攻擊事件列表又長又不斷增長。2017年，據信俄羅斯惡意軟件關閉了烏克蘭銀行、政府機構、藥品製造商默克和航運巨頭馬士基集團的計算機系統，這一事件造成了100億美元的損失，白宮稱。2021年，對Colonial Pipeline計算機網絡的攻擊中斷了美國的石油供應。

去年，僅針對工業公司的勒索軟件攻擊數量就增長了87%，網絡安全公司Dragos Inc.估計。本月早些時候，中國工商銀行遭到網絡攻擊，導致其無法清算大量交易。這一事件迫使這家資產規模最大的全球最大的銀行的客户重新安排交易，使經紀人和交易員不得不匆忙評估影響的程度。

而 DP World Plc 正在努力處理澳大利亞各港口堆積的 30,000 個集裝箱積壓問題，因為該公司在週五遭受了一次 網絡攻擊 後正在恢復運營。

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在美國，由網絡犯罪造成的損失從 2021 年到去年激增了 48%，達到 102 億美元，根據聯邦調查局的數據。最近一項普華永道的首席執行官調查發現，四分之一的首席執行官認為在未來五年內，他們的公司面臨着高度或極端的網絡風險。他們的比例超過了對氣候變化威脅表示類似擔憂的 22%。

這種感知到的風險反映在成本上。慕尼黑再保險公司估計，企業為自己投保以防範網絡攻擊所需支付的保費將在 2022 年至 2027 年間幾乎翻了三倍，達到 330 億美元。

“網絡風險是慕尼黑再保險公司的主要戰略增長領域之一，”慕尼黑再保險公司網絡中心負責人 Chris Storer 表示。

Theo Norris，加勒格證券的網絡保險聯繫證券部門負責人，表示“有足夠的 ILS 投資者可以在網絡保險市場的資本需求中產生影響。”

對於加拉格爾證券來説，為貝茲利公司設計併發行私人網絡貓債券的目標是“繼續在此基礎上吸引更多ILS投資，以支持我們的客户，最終使網絡保險更加普及和負擔得起，”他説。