一場大規模的債券反彈需要經濟衰退，美聯儲對“虛假信號”持謹慎態度 - 彭博社

攝影師：Valerie Plesch/Bloomberg在華爾街上下，越來越清楚，除非經濟出現深度衰退，否則美國債券市場不會看到持續的反彈。

在過去的三年裏，國債曾經歷過幾次從幾十年來最嚴重的暴跌中的虛假反彈，然後扭轉方向，再次推高收益率，讓那些大賭盤的人蒙受損失。

本月初，聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾保持利率穩定，並暗示中央銀行的加息可能終於結束後，市場再次出現了一輪反彈。

但經濟持續的韌性增加了中央銀行能夠將美國引入罕見軟着陸的可能性。鮑威爾告訴記者本月中旬，中央銀行並不預期經濟衰退 — 而預測者預測經濟增長將繼續，儘管速度較慢，直至明年。

總體而言：通常在聯邦儲備開始削減利率以刺激增長時會出現的債券反彈將不得不等待。

“我們必須看到金融狀況相當嚴重惡化才會看到降息，”AlphaSimplex Group的Kathryn Kaminski説道，該基金去年獲得了近36%的回報。“通脹仍然是一個問題。利率可能會維持較長時間較高。因此，我們仍然有很大機會看到大量波動而不是新趨勢。”

美聯儲官員已經多次警告市場，他們不急於降息，優先考慮繼續降低通脹。這將是週二的重點，經濟學家預計勞工部將報告其消費者價格指數的增長在10月份從3.7%降至3.3%。

然而，週四，鮑威爾表示，“通脹給了我們一些假象”，美聯儲“將繼續謹慎行事”，注意“被幾個月的良好數據誤導的風險”。

這種語氣促使交易員將對2024年首次可能的美聯儲降息的預期從6月推遲到7月，並將政策敏感的兩年期國債收益率推回到5%以上。

儘管收益率仍低於上個月的峯值，但市場仍然波動不定，正如週四在30年期國債拍賣中出現異常疲弱需求後迅速出現的拋售所證明的那樣。截至11月9日，美國國債的廣義指數下跌了1.3%，去年下跌了前所未有的12.5%，2021年下跌了2.3%。

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也在削弱情緒的是對美國財政狀況的持續擔憂以及隨之而來的新債務需求。週四見證了十年來最糟糕的30年期債券拍賣，週五以穆迪投資者服務公司發出警告而結束，稱其傾向於在更廣泛的預算赤字中降級該國。儘管可能正在減輕，但本週可能會面臨政府關門的風險。

中國工商銀行遭受的網絡攻擊也引發了緊張情緒。

明年，儘管美聯儲可能開始放鬆貨幣政策以減少限制性，但除非就業市場出現惡化跡象並且通脹接近其2%的目標，否則不太可能轉向大幅降息。儘管債券多頭歡迎美國就業增長放緩的跡象，但截至十月份失業率上升至近兩年來的3.9%，按歷史標準仍然強勁。

當然，經濟可能會在美聯儲加息的壓力下繼續放緩，或者受到意外衝擊。其中之一是美國政府關門的潛在後果，因為如果國會不就新計劃達成一致，當前的聯邦資金將於11月18日到期。

彭博策略師的看法…

“總的來説，國債面臨的下行風險將繼續多於上行風險，尤其是隨着近期經濟衰退的可能性減少。”

— 西蒙·懷特，宏觀策略師

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但是，預計美聯儲會改變政策的交易員應該謹慎，“因為在過去的18個月中出現了許多假象，”德意志銀行美洲地區固定收益主管喬治·卡特拉姆邦（George Catrambone）説。

與美聯儲政策會議相關的掉期合約表明，中央銀行的有效利率 —— 這是市場上每天資金交易的平均水平 —— 將從目前的5.33% 下降到明年年底的約4.6%。這比美聯儲官員在他們最近的季度預測中預計的半個百分點下降略為陡峭。

“市場根據概率加權的方式定價，” 摩根大通資產管理公司固定收益投資組合經理凱爾西·貝羅（Kelsey Berro）告訴彭博電視。 “可能有50%，60% 的概率美聯儲全年保持政策不變。也有可能出現經濟衰退，” 而“在經濟衰退中，美聯儲會迅速降息。”

值得關注的事項

• 經濟數據：
  • 11月13日：紐約聯儲1年期通脹預期；月度預算報告
  • 11月14日：NFIB小企業信心指數；實際平均每週收入；消費者價格指數
  • 11月15日：抵押貸款申請量；零售銷售；生產者價格指數；帝國製造業指數；企業庫存
  • 11月16日：進出口價格指數；初次申請失業救濟金人數；堪薩斯城聯儲製造業指數；NAHB房屋指數；國際資本流動
  • 11月17日：建築許可；住房開工；堪薩斯城聯儲服務業指數
• 美聯儲日曆
  • 11月14日：芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比；美聯儲菲利普·傑斐遜
  • 11月16日：克利夫蘭聯儲主席洛雷塔·梅斯特；紐約聯儲約翰·威廉姆斯；美聯儲監管副主席邁克爾·巴爾
  • 11月17日：波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯；古爾斯比；舊金山聯儲主席瑪麗·戴利
• 拍賣日曆：
  • 11月13日：13周、26周國債
  • 11月14日：42天現金管理國債
  • 11月15日：17周國債
  • 11月16日：4周、8周國債