智利WOM債券暴跌，新興公司變得更加雄心勃勃-彭博社

Eduardo Thomson

2021年的Chris Bannister。攝影師：Alejandra Quintero/Bloomberg作為在不到十年時間內佔據智利手機市場四分之一份額的新興公司，WOM SA的債券持有人正在遭受損失，最終似乎已經超出了其能力範圍。

根據彭博社編制的數據，該公司到2024年和2028年到期的美元債券的月度回報率是智利公司發行的任何硬通貨債券中最差的。2024年到期的債券下跌了5.7%，而2028年到期的債券下跌了7.1%。2028年到期的債券收益率從一年前的14.7%上升到了23.8%。

在以價格為競爭利器並進行大膽、非傳統的廣告宣傳活動進軍智利市場後，WOM於2021年獲得了在智利提供5G服務的許可，並表示今年早些時候將為哥倫比亞的一個姐妹公司提供資金。但隨着公司快速增長，投資者現在開始擔心，因為公司正在燒錢並面臨未能提供承諾服務的罰款。穆迪投資者服務公司於10月31日將WOM的評級下調了兩個級別，並警告可能會進一步下調。

“WOM將至少到2025年實現負自由現金流，主要是由於資本支出強度較大，”穆迪分析師辛西婭·霍奇在下調評級中寫道。“這將對流動性造成壓力，並妨礙公司減少總債務的能力。”

公司的現金儲備從2022年12月的1680億比索（4500萬美元）下降到了6月的360億比索，穆迪表示。這一下降引發了對其明年需要償還近3.5億美元債務能力的擔憂。

下降

當WOM表示將向姐妹公司WOM哥倫比亞投資1億美元時，債券在3月份下跌。債券持有人表示，這應該由總部位於倫敦的私募股權公司Novator Partners來完成，後者擁有這兩家公司的100%，同時抱怨了特別股息支付。延遲獲得一筆貸款來提前償還2024年債券也使投資者感到不安。

在10月31日之後，穆迪將該公司的評級從B2降級至Caa1，即投資級評級下方7個等級。

在本月的一份聲明中，WOM表示，他們認識到市場的擔憂，並表示已聘請羅斯柴爾德公司作為顧問來監督再融資，預計將在年底完成。該公司還表示，將把對WOM哥倫比亞的投資減少到“僅1600萬美元”，其中在未來12個月內不會支付任何款項。

“我們一直與每位潛在的貸款人保持密切聯繫，他們對我們有信心，認為我們能夠成功再融資到2024年到期的債券，”WOM在一封電子郵件中表示。

WOM最近重新任命了克里斯·班尼斯特，該公司在智利的首席執行官，他一直在領導WOM哥倫比亞的運營。

Lucror Analytics信用分析師塞巴斯蒂安·霍夫邁斯特表示，班尼斯特應該能夠與銀行達成再融資協議，他補充説，運營績效仍然穩健，現金流應在明年恢復。根據一封回答問題的電子郵件，公司的息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）一直以兩位數增長率增長。

“年底前進行清潔的再融資將意味着24s和28s的顯著上漲，從目前的低迷水平來看，”他在電子郵件中説。

未能交付

儘管如此，班尼斯特還有很多工作要做。

上個月，電信部宣佈將向WOM收取5000萬美元，因為WOM未能達到在贏得5G許可證時承諾的5000個天線的目標。 WOM已經對這一決定提出上訴。這筆錢將從WOM贏得許可證時存入的押金中扣除。

一些投資者認為WOM可能會避免支付。

“我們仍然預計會達成協商協議，而不是執行剩下的（5000萬美元）全部作為押金，因為政府也有興趣縮小智利的數字鴻溝，”Balanz Capital Valores的分析師Juan Djivelekian在一份聲明中説。

此外，該公司可以出售資產以償還債務，包括其光纖網絡，根據利馬Seminario y Cia SAB的分析師Sebastian Cruz的説法。

但對於Cruz來説，現在跳進債券市場還為時過早。

“公司可能仍然存在再融資問題，”他寫道。“市場正在懲罰他們的過度進取。”

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