破產潮籠罩着因醫療賬單禁令而受到打擊的公司 - 彭博社

在美國一項旨在遏制醫療賬單意外收費的聯邦法律引發了今年幾起最大的破產案之後，投資者開始關注潛在的企業債務危機。

由KKR & Co.支持的救護車公司Global Medical Response正在商討推遲到2025年到期的約40億美元債務，彭博上個月報道。與此同時，由Blackstone Inc.支持的人員配備公司TeamHealth Inc.可能面臨明年高達25億美元的債務到期，Radiology Partners Inc.在未來兩年內大約有20億美元到期。

考慮到投資者擔心收入可能會因去年頒佈的無驚喜法案而受到影響——該法案禁止公司意外向在網絡內設施中的被保險患者收取來自網絡外提供者的費用。

信用評級評估人員一直在警告新規定可能帶來的負面影響，這可能放大其他風險，如利率上升和勞動成本增加。例如，TeamHealth本月早些時候被S&P全球評級公司降級至垃圾級別，因為即將到期的債務凸顯了不確定性。

“無驚喜法案無疑給那些受到影響的醫療公司帶來了壓力，”Gibbins Advisors的聯合創始人Clare Moylan説道，該公司為醫療公司提供諮詢服務。“如果你的利潤已經很薄弱，而且失去了這部分利潤，那麼你就必須在其他地方找到它。”

消耗現金

多年來，美國醫療保健系統的複雜性為公司在患者體驗中硬塞昂貴的服務創造了機會。但隨着《無驚喜法案》的到來，這些公司不得不重新思考他們的商業模式的部分，以保留收入來源。

尤其是考慮到法律為仲裁有關費用爭議創造的意外漫長過程，根據惠譽評級的統計，截至2022年底，仍有大約10萬個索賠未解決，投資者對企業現金流的影響越來越擔憂。

無驚喜法案處理爭議索賠的程序存在積壓

已發起的爭議索賠超過已解決的索賠

來源：惠譽評級

已經有三家主要與健康相關的公司的倒閉被引用為法律的一個原因 — 包括Envision Healthcare Corp.，這家公司由私募巨頭KKR & Co.支持，在此之前是美國最大的醫療人員配備公司之一，在五月份申請破產之前。競爭對手American Physician Partners隨後不久，然後是直升機救護公司Air Methods Corp.，在未能按時支付債務利息後於十月申請破產。

“這對已經對錯誤容忍度極低的商業模式來説是一個外部衝擊，”TCW集團全球信貸聯席主管兼信貸交易主管布萊恩·蓋爾芬（Brian Gelfand）説。他補充説，那些避免受到衝擊的企業要麼負債較少，要麼有足夠的收入來抵消損失。

風險仍然存在

現在，投資者們關注類似公司面臨的風險，其中即將到期的債務變成了關鍵的考驗。

醫療運輸公司Global Medical Response在2025年到期的債務約為43億美元，包括6億美元的優先票據和37億美元的一筆貸款。該公司表示第三季度增長，並已開始就延長債務進行討論，彭博最近報道。

Global Medical Response的發言人表示，公司支持該法律，但公司大部分有爭議的索賠仍在仲裁過程中等待。據該發言人稱，公司還在延遲開放解決方案門户以提交新的索賠。該公司的私募股權贊助商KKR的代表拒絕置評。

與此同時，醫療實踐網絡Radiology Partners在2024年11月到期的可循環信貸額度為4.4億美元，到2025年到期的債務超過20億美元。標普全球評級公司在6月將該公司的評級下調至CCC+，原因是該法律導致現金流出。該公司的代表表示，公司有充足的流動性，而且收入並未受到《無驚喜法案》的實質性影響。

在TeamHealth，風險也很高，即使最近解決了部分債務問題。該公司仍有價值7.14億美元的2025年無擔保債券未償還。如果大部分這些債券未能再融資，TeamHealth可能會在2024年11月面臨超過25億美元的所有擔保債務的到期問題。

TeamHealth的發言人表示，公司支持《無驚喜法案》，並補充説公司正在使用爭議解決流程從保險公司獲得公平支付。Blackstone的代表拒絕置評。

儘管支付方和服務提供方可能最終會就服務的可行合同費率達成妥協，並在未來幾年結束持續的訴訟，但在此期間，公司將會面臨很少的確定性。

“問題是中間會發生什麼？”Veda Partners諮詢公司的管理合夥人兼醫療研究主管Spencer Perlman説。“這也恰好是這些公司不得不再融資的時期 - 這是一個大問題。”

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